PS/EPS/ABS：成本环比上涨 12月三S盈利多有下降

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　　PS/EPS/ABS：成本环比上涨 12月三S盈利多有下降

【导语】普通料供需压力上升，2024年12月三S中除ABS外其余包括PS透改苯、EPS均呈现震荡下滑态势，ABS供需结构小幅修复的支撑下均价小涨；成本端中上旬高位波动，产业链盈利总体有所下滑。1月成本端支撑力或不足，临近春节，下游需求存降温预期，供需压力上升，三S市场整体或呈现偏弱震荡局面。

上游市场高位波动后下行调整三S市场下旬震荡回落

环比数据来看，苯乙烯及上下游产业链市场价格涨跌不一。上游纯苯、苯乙烯因中上旬低库存而涨后高位震荡，虽然下旬累库超预期开启弱势下滑态势，但月均环比微涨；EPS、PS普通料市场供需承压，中上旬僵持整理，临近月末原料苯乙烯的弱势下行利空作用下跌势加快，月均环比下滑；ABS市场成本支撑力仍存，且供需结构小幅修复的背景下重心微涨。

表1 三S相关产品价格对比统计

检修回归&需求结构性向好代工 PS、ABS开工提升

环比数据来看，检修装置回归及终端结构性需求向好带动，月内苯乙烯及下游PS、ABS行业开工均呈现不同程度的提升，且PS产量上升至年内高点；仅EPS受需求结构性收缩、原料供应阶段性不足及年底盘库等多重因素影响有所下降。同比数据来看，产能基数扩大、竞争压力升级等影响，行业产能利用率有所下降，其中PS、EPS表现明显；ABS在大型终端需求持续向好带动下，四季度整体开工提升明显。

表2 三S相关产品月度开工统计对比

阶段性供需改善 产业链利润修复

环比数据来看，12月苯乙烯及下游产业链盈利依然集中在下游，月内PS、EPS依然保持盈利状态，而苯乙烯及ABS普通料延续亏损局面。上游纯苯月初涨后高位震荡，月均涨幅大于苯乙烯，因此苯乙烯亏损增加；ABS市场价格虽有小涨，但涨幅不及原料，因此行业亏损增加；GPPS、EPS市场震荡下滑，跌势主要集中在下旬，均价环比下跌，因此行业盈利有所下滑，而HIPS另一原料低顺顺丁橡胶本月宽幅下跌，行业盈利小幅改善。同比数据来看，苯乙烯及下游产业链行业盈利能力均延续改善。上游纯苯、苯乙烯虽有上涨，但下游涨幅多数大于原料同期涨幅，因此行业盈利同比均有不同程度改善。

表3 三S相关产品利润对比统计

成本低位震荡&供需转弱预期下1月三S市场或趋弱整理运行

原料端自12月下快速下行后低位震荡调整，临近春节，下游需求逐步降温，关注备货需求动态，三S市场或趋弱整理运行。

首先，主要原料苯乙烯1月份国产量预计增加7%左右，主港库存亦或随着到货量的增加而有所上升；中旬前主要下游的开工负荷维持高位，苯乙烯市场或低位整理；下旬随着运效降低，需求端逐步转淡，苯乙烯市场走势或区域平缓。三S与主要原料苯乙烯价差再度扩大，因此来自成本端的支撑力减弱。

其次，1月中上旬关注下游备货需求动态。四季度以来，三S行业的主要终端领域家电行业的采购需求保持向好趋势，尤其对于中高端及专用料的需求保持稳健局面；而其他中小下游领域的采购积极性有所降温，维持刚需采购为主。12月末随着价格水平的下行调整，部分买盘已阶段性入市补货，1月中下旬的采购需求或逐步转淡。

再次，PS、ABS普通料持续宽松的局面或仍将延续至1月中，随着春节临近，包括EPS在内的部分生产企业或存降负及停工的计划，持货商积极出货意愿为主。上旬供应端压力仍存，下旬供需两弱的局面下，供应端对价格缺乏支撑力。

综上，主要原料苯乙烯弱势下滑后低位震荡运行，主港库存低位，继续深跌风险不大，三S主要成本端单边指引作用减弱，但托底支撑尚存；然而供需端仍存结构性压力，1月三S市场或整体偏弱震荡调整。