周末二日成品油市场连续疯狂提涨，一股巨大的危机感扑向独立炼厂！

周末山东独立炼厂每吨汽油提价约700元，柴油提价约550元，按裸价计算涨幅，汽、柴油涨幅均远超10%。这个幅度远远大于周五原油价格不足3.5%的涨幅。

大幅提价并非成品油销售火爆，据三方统计周日炼厂的成品油产销比可能只有50%左右，尽管如此仍有炼厂惜售。这样的表现显然并非常态，最近一次成品油如此大幅提价的现象是2年前，当时2023年国内疫情刚刚解封，对需求的高预期背景下出现过。而这一次在需求预期平淡背景下，各家炼厂做出这样大幅提价的行为背后投射出不安的情绪，反应了独立炼厂的上游原料供应短缺焦虑，导致这一局面的直接影响显然是美国新一轮制裁带来的巨大影响。

目前山东独立炼厂每年总计约有6000万吨原油配额，约120万桶/日，另外包括高硫、稀释沥青以及少量的其他非原油配额炼油原料约有3000万吨，约60万桶/日，这些货物绝大部分是经山东港口集团下的各个港口进口。根据海关统计前11个月，山东省进口原油8190.8万吨，进口量约180万桶/日；众所周知的原因山东独立炼厂为降低成本，一直以来是伊朗、俄罗斯和委内瑞拉原油的主要买家，并且相当一部分原油运输是通过受制裁船只。随着最近一段时间西方国家开始加大对伊朗、俄罗斯的制裁力度，尤其是周五美国新一轮制裁力度远超美国此前对俄罗斯实施的制裁措施引发了市场的巨大不安。另外美国此次制裁将32家中国企业（含香港）纳入了SDN清单，尤为引人关注的是，被美国国务院列入SDN清单中有一家是山东联合能源管道输送有限公司，根据调查这家公司主要股东是山东港口集团，这一举动标志着美国首次对中国港口的企业实施了制裁，这也就可以解释为什么1月7日山东港口集团发通知禁止受美国制裁油轮靠港。

以上诸多变化可以解释为什么山东独立炼厂为什么做出如此极端的提价操作，显然今年山东独立炼油厂的运营成本会有明显提升，过度提价成品油对企业经营来说毫无疑问并非上策，是无奈之举，能否顺利转嫁成本到下游是巨大挑战。毕竟相对于制裁带来的冲击，主营炼厂和大型一体化炼厂受到的影响更小，而在国内能源转型加速，成品油消费达峰背景下，在成本抬升背景下独立炼油厂的竞争力将被进一步削弱，产能过剩的中国市场只能是进一步淘汰落后的过剩产能，而这些目标毫无疑问直指山东省为重点的地方独立炼厂。

目前的局面对地炼的影响、对中国原油需求的影响暂时并不能量化，仍是需要时间来给出答案，但能确定的是2025年对独立炼厂来说将是一个严峻的考验之年。

附：上周六深度专题：美国的新制裁颠覆过剩格局？~~~~~~

油价周五暴涨，布伦特一度突破80美元，SC原油时隔半年再次回到600元/桶，行情的烈度远超市场预期，美国财政部发布对俄罗斯石油业全面的新制裁是周五油价上涨的直接驱动。由于油价在欧洲时段就提前大幅拉升，有评论称这是石油市场内幕交易，因制裁信息在官方公布之前提前在石油市场传出，从周五下午欧洲时段油价就开始快速冲高，并在夜盘突破了80美元这一被视为年度油价高位区域的整数关口，虽然在这之后获利盘离场以及美国白宫表态不认为对俄罗斯的制裁将对全球石油市场产生重大影响让油价一度从高位回落近半涨幅，但最终油价还是再次回升，最终大涨收盘。

布伦特原油在1月上旬就冲到80美元，这可能是众多石油市场玩家都没有想到的剧本。从直接原因来看油价能冲到80美元关口是因为美国的新制裁，但是事实在过去10个交易日油价已经持续走强，我们也上一日报告时做出了警示市场情绪升温的风险。在这之前的去年12月份油价还因缺乏驱动而深陷窄幅的无序波动，但随着时间推移，经过短短10多个交易日油价就冲高到了一个非常关键的目标位。回顾这个过程可以看到年前双旦期间油价已经运行到了收敛区间的末端，面临区间突破的方向选择。时间进入2025年之后，密集的利多消息形成共振，这推动油价表现更加强势超出不少机构和投资者判断。原油库存持续回落，石油市场库存明显低于去年同期，美国库欣原油库存甚至刷新了多年来的低点，而“非常应景”的寒潮席卷北半球，以及西方再次加大对俄罗斯、伊朗等国制裁力度，供应端趋紧提升下游买家采购成本提升，1月7日山东港口集团禁止受美国制裁油轮靠港更是进一步加剧了中国原油市场供应紧张局面，市场再次陷于慌乱。低库存背景下，对供应稳定的担忧情绪不断升温，这促成了周五美国对俄罗斯的新一轮制裁引爆油价。

原油市场月差结构持续走强也进一步反映了对供应紧张情绪不断升温，新年来布伦特1-3月差已经走阔了1美元达到1.75美元，尤其是中国市场对于供应收紧反应更加敏感。SC原油在最近一个月时间里也持续强于欧美油价，跨区价差持续走强，情绪驱动下油价的表现超出预期。国内成品油市场最近几个交易日也是受到供应收紧预期影响大幅冲高，周六早盘多家炼厂已经直接将成品油价格提价300元/吨甚至更高。强势原油的上涨推动下，欧美成品油裂解差基本匹配了原油涨幅，其中柴油因制裁及寒潮提振需求表现更强，汽油相对涨幅弱于原油。

美国新制裁会颠覆供需格局？

此前市场关注的特朗普上台之后是否会加大对伊朗的制裁力度，因某些关系特朗普对以色列支持力度较大，所以市场普遍预期2025年伊朗原油的出口会因制裁而出现损失，如果对伊朗采取更严厉的立场，可能会导致伊朗减少50万至100万桶/日的石油供应，这是市场一直在关注的潜在风险因素。而对俄罗斯，众所周知基于上一任期与普京的亲密关系，特朗普上台后很可能会努力解决俄乌冲突，逐步取消对俄罗斯的制裁，因此市场普遍没有对继续加强俄罗斯制裁做准备。事实上俄罗斯的石油出口也并未真正受到此前制裁的影响，数据俄罗斯的出口没有显著下降，制裁所做的只是改变了石油的目的地和贸易路线。但从美国财政部发布对俄罗斯石油业全面的新制裁内容来看，新措施非常严厉，尤其是在贸易资金流转上增加了难度，这也意味着制裁油的流动性难度大大增加。俄罗斯石油贸易和印度炼油业的消息人士表示，制裁将严重扰乱俄罗斯对其主要买家印度和中国的石油出口。如果因新制裁最终落地导致俄罗斯向石油市场供应量减少近百万桶，那意味着原油市场供应过剩的静态场景将再次被推翻，预计油价基于此影响重心将上移10美元。

新制裁针对主要目标是俄罗斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas，这两家公司处理了俄罗斯超过四分之一的海运石油出口。制裁还针对了与数百种货物有关的重要保险公司和贸易商。制裁的数据显示，这2家公司有300万桶/日的产能，在2024年前10个月，这两家公司每天通过海运出口约97万桶石油，约占俄罗斯油轮总流量的30%。美国还对这些公司的20多家子公司以及180多艘船只实施了制裁，其中许多船只与俄罗斯影子舰队有关。根据标普全球最新研究，运输受制裁石油的全球影子油轮船队数量正在不断增加，目前总数已接近900艘，目前全球范围内共有889艘船舶可能参与运输受制裁的石油，总载重吨高达1.116亿吨，占全球油轮船队的约17%。去年9 月份，俄罗斯原油出口中使用“影子船队”的比例达到了83.8%的历史新高。印度是影子油轮运输的最大目的地，在去年1 月 1 日至 10 月 15 日期间占比达到58%。而根据劳氏日报的观察，自俄罗斯入侵乌克兰以来，由匿名拥有的逃避制裁的老旧油轮组成的影子船队增加了两倍，数量达到667艘，按载重量计算约占国际贸易油轮的15%。

美国政府还禁止向居住在俄罗斯联邦的个人提供美国石油服务，切断了俄罗斯获得与开采和生产原油及其他石油产品相关的美国服务。禁令自2025年2月27日东部标准时间上午12时01分起生效。此次制裁远超美国此前对俄罗斯实施的制裁措施。主要的石油交易商、油田服务提供商、保险公司和能源官员也都受到了制裁。根据分析这些措施是2022年俄罗斯入侵乌克兰后，美国为遏制其战争机器而采取的行动的一部分。美国总统拜登表示想给乌克兰一切优势，称普京目前处境艰难，重要的是普京没有更多的喘息空间来做他正在做的事情。他认为在美西方对俄罗斯实施最新制裁后，汽油价格可能会上涨3-4美分/加仑。在被问及对委内瑞拉石油制裁时，美国总统拜登表示相关调查仍在进行中。新制裁后乌克兰总统泽连斯基称他早些时候与美国总统拜登进行了交谈，并感谢拜登的“坚定不移的支持”。泽连斯基称，乌克兰希望获取来自美国的安全保障并在2025年与俄罗斯结束冲突。即将上任的美国当选总统特朗普暂时对此还没有任何表示，不过此前他表态希望在半年内结束乌克兰冲突。

新制裁执行时间点是2月27日，特朗普1月20日上任后如何应对，是事件发展的关键，这也是周五夜盘后半段油价上涨较为克制的原因。此前特朗普指责拜登政府升级了冲突，并认为乌克兰加入北约的问题并非不可调和，并对俄罗斯反对乌克兰加入北约的立场表示理解。特朗普认为俄罗斯和乌克兰这场冲突根本不应该发生。特朗普在记者会上说：“我知道（俄罗斯总统）普京想要举行会晤，但我认为在我20日就职前会见他不合适。”特朗普提出，希望俄乌冲突在6个月内结束。有市场分析认为这是即将卸任的拜登政府给特朗普的一个难题，也有人认为这是为特朗普上台解决俄乌冲突提供了跟俄罗斯的谈判空间。最终特朗普上任后如何面对新制裁，是执行还是取消要面临关键选择，这也会对原油市场的评估产生完全不同的结果。在明确态度之前，预计市场还是会首先考虑新制裁落地的影响进行交易。

随着供应层面的收紧预期，以及油价重新回到80美元之上，欧佩克+的产量回归计划4月落地的概率大大增加，相关成员国（俄罗斯除外）相对是开心的，在经历了多次延长减产之后，欧佩克+减产联盟的合作面临的内部压力越来越大，而新制裁力度的增加，为欧佩克+产量回归提供了空间，当然这也为2025年原油市场增加了更多变化。欧佩克+产量回归，油价维持高位可能进一步增加非欧佩克+增产动力，以及前几年有可成功绕过制裁经验后俄罗斯、伊朗是不是还是会在制裁后再次实现此前的产量和出口反弹都是接下来市场的变化，总之2025年原油市场供应端变化的高弹性已经被完全激活。

新制裁的出现虽然增加了变数，对判断后市带来了挑战，但新的驱动的出现给油价扩大波动区间带来了能量，有波动就有机会，当然也增加了企业经营风险，如何做好应对是摆在产业面前的挑战。原油市场需求的实际情况通常需要一季度之后才会有所体现，因此在现阶段市场注意力将集中在供应端和库存的变化，近期市场将继续围绕供应收紧逻辑进行交易，油价重心仍将继续抬升，直到市场出现能缓解这一局面的因素出现

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