烧碱：多空分歧加大 2505合约波动待察：需求库存

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【春节假期后烧碱市场波动，多空分歧加大】春节假期后，烧碱盘面大幅波动，上涨驱动明显减弱。本周二，烧碱 2505 合约大跌，减仓近 5 万手，近月触及跌停。原因一是春节假期前利多预期充分发酵，节后山东大幅累库压制看多情绪，32%碱现货涨价乏力。二是非铝需求尚未恢复，山东氧化铝大厂收货量维持高位。2024 年 12 月烧碱期货强势上涨，核心驱动是氧化铝与烧碱供需错配。2025 年氧化铝产能增速预计为 11.8%，烧碱产能增速预计为 5%。政策方面，节能降碳成焦点，浙江省已发文，25 个领域要改造或淘汰退出。未来更多区域行动，烧碱供给端约束或增强。供应上，今年一季度新增产能少，产量高位，关注春季检修进度。2025 年烧碱规划产能为 304 万吨，预计 171 万吨产能落地，产能增速 3.4%。新产能多在二季度后投放，烧碱行业将入检修季。需求方面，国内需求恢复，出口向好。非铝需求占比 68%，元宵节前后非铝企业复工，氧化铝价格高拉动需求。2024 年中国烧碱累计出口 308 万吨，2025 年海外氧化铝规划产能 650 万吨。利润上，氯碱企业综合利润不同，高利润或影响企业检修。库存方面，春节假期后第一周烧碱库存 24.8 万吨，山东库存创近五年新高。中期看，多因素对 2—3 月烧碱现货价格有支撑，需跟踪需求兑现等情况。