全 A 指数涨 0.62%：市场多面动态待察

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【股指期货盘面昨日低开后收复失地，全 A 指数涨 0.62%】昨日股指期货盘面低开后逐步收复失地，全 A 指数上涨 0.62%，量能近期首次降至 1.5 万亿之下，军工、半导体领涨，强势主题回暖带动风险偏好提升。临近两会，市场交投意愿回落，有观望情绪，市场主线阶段转向政策锚点。政策方面，宽财政预期已提前计价，财政层面预计难超预期，近期资金面收紧，隐含央行稳汇率需求，宽货币也不及预期，偏暖政策对市场推动力预计减弱。操作上，关税及政策博弈致市场不确定性提升，短线建议等待细节落地，不宜过早入场。股指期权方面，昨日权益市场延续震荡走势，各品种市场成交额再度回落 29.96%，交投活跃度持续走弱。中证 1000 股指期权走势偏强，但其成交额依旧下行 27.88%，表明市场资金分化，未形成合力。细分看，中证 1000 看涨看跌期权成交量均下降，但持仓量不降反升，卖权投资者再度进场交易。各期权品种隐含波动率均值走弱 2.52%。当前市场蓄势阶段，叠加两会前后政策不确定性强，整体暂不建议追加卖权，期权端仍以对冲防御为主。国债期货方面，昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF、TS、TL 主力合约分别下跌 0.06%、0.09%、0.07%、0.03%。国债期货 T 主力合约开盘后整体震荡下行，尾盘有所回升，但整体表现偏弱。昨日资金面延续转松，资金利率 DR001 和 DR007 分别下行至 1.74%和 1.77%，对债市构成利好支撑。但昨日市场对资金面担忧情绪未随资金利率下行而消退。央行公开市场操作仅开展 382 亿元 7 天期逆回购操作，在到期 3185 亿元逆回购的情况下，净回笼资金 2803 亿元。前期资金面持续偏紧或反映央行态度变化，后续资金面能否持续转松，需关注央行态度和公开市场操作等情况。此外，昨日股债跷跷板上演，股市早盘低开后日内持续上行，对债市多头情绪形成牵制。目前债市整体仍需谨慎，除资金面外，也需关注两会政策信号。风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）货币宽松不及预期；4）供给加速超预期；5）政策超预期。