日本交易市场日评３月17日：美关税政策反复，避险情绪挥之不去。

　　东京外汇股市日评：美元兑日元汇率连续上涨，日经平均指数保持强劲

　　东京外汇市场美元兑日元汇率早盘开盘在148.6日元附近，较上一交易日下跌0.07日元。

　　上周末的东京外汇市场，由于美股时隔5个交易日反弹，提振了美元汇率的走势。此外，由于近期日元多头头寸已经积累至历史高位，在周末呈现的持仓调整也成为对美元兑日元汇率的支撑。晚盘公布的美国3月份密歇根大学消费者信心指数跌至57.9，不仅大幅低于市场预期，同时也创下2022年11月以来的最低水平，进一步加剧了市场对美国经济前景的担忧。另一方面，数据显示通胀可能超出市场预期，其中一年期通胀预期上升至4.9%，五至十年期通胀预期更是达到3.9%，创下32年来的新高，显出滞胀风险加剧的迹象。在对美国经济前景担忧进一步加剧的背景下下，市场再度浮现对美联储年内进一步降息的预期，预计秋季以后可能会有两次或以上的降息。然而，尽管市场押注宽松政策，美联储方面仍然保持谨慎立场而此次密歇根大学消费者信心指数的结果进一步增加了市场预期的复杂性。有分析指出，近期美元走软的主要原因在于市场对美国经济放缓的忧虑加深，同时，越来越多的观点认为，美国经济可能在年内陷入衰退。

　　技术面来看，美元兑日元汇率依旧维持149日元一线的做空，形成147-148日元的窄幅震荡,短期是否摆脱了进一步向下测试140-145区间的风险还有待观察。交易策略上建议维持逢高抛空策略。

　　东京日经指数早盘开盘在37453.83日元，较上一交易日上涨400.7日元。日经指数期货2506合约开盘在37270日元，较上一交易日上涨410日元。

　　上周末的东京证券市场，在以科技股为主的买盘支撑下，日经平均指数反弹重返37,000日元整数位以上水平收盘。前一天的美股市场中，投资者对特朗普政府的关税政策可能导致美国经济下行的担忧引发抛售情绪，NY道琼斯指数连续四个交易日走低，跌至去年9月以来的低点。在此背景下，东京市场早盘便开始承压，日经平均指数一度下跌近200日元。然而，在36,000日元一线遭遇短期买盘的支撑，重新返回37,000日元上方。此外，外汇市场上美元兑日元汇率回落至148日元中段，亦对股市形成支撑。3月股指期货与期权特别清算指数（SQ值）预计为36,483.79点。进入欧美交易时间后，美国国会两党短期预算协议有望达成，政府部分机构停摆危机缓解，提振了市场信心。此外，当天关于关税政策尚未出现新的动向，也帮助投资者情绪回暖。NY道琼斯指数大幅反弹674.62点，收高在41,488.19点。日经平均指数期货晚盘小幅收高在37200日元一线的日内高点。

　　技术方面来看，日经平均指数在36000日元一线附近的支撑下，短期呈现低位振荡的走势。但中长期来看，由于突破了去年10月以来的振荡区间，下行趋势依旧存在。交易策略上建议逢高做空。

　　作者：瑞恒国际投资有限公司

　　日本商品市场日评：东京黄金价格连续上涨，橡胶市场大幅反弹。

　　东京黄金早盘2602合约开盘在14382日元，较上一交易日上涨14日元。铂金2602合约开盘在4616日元，较上一交易日下跌21日元。美元指数早间在103.7附近。

　　上周末的黄金市场，在特朗普政府高关税政策的不确定性加剧的背景下，避险需求持续占据市场主导，推动黄金价格连续第四个交易日走高。市场正密切关注特朗普总统的关税政策的最后走向，以及其是否会拖累经济增长并推高物价的不确定性。美国密歇根大学公布的3月份消费者信心指数为57.9，跌至约两年半来的低点。由于市场担忧特朗普政府的关税举措将推高物价并对经济构成压力，消费者对未来五年的通胀预期升至3.9%，为1993年初以来的最高水平。另一方面，美联储预计将在本月召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上维持利率不变。后市需密切关注美联储官员对经济前景的最新评估和利率预测。债券市场上，美国10年期国债收益率小幅上涨3.4个基点（bp），至4.31%水平收盘。NY黄金主力合约最后来到3000美元以上水平收盘。

　　东京市场方面，美元对日元汇率一进一退之后在148日元整数位附近收盘，一定程度上支撑了东京黄金价格的走势。加上NY黄金价格创下新高，东京黄金主力合约上涨至14300日元水平收盘。

　　3月14日东京黄金市场收盘时2602月合约和上海2504月合约的价差（东京-上海）为0.72美元/克。

　　东京橡胶市场早盘RSS2508合约开盘在343日元，较上一交易日下跌6.7日元。RSS2508合约开盘在292日元，较上一交易日持平。美元兑日元汇率早间在148.6附近。

　　上周末的东京橡胶市场，在本周上海橡胶主力合约一度跌破17000元关键价位的背景下，东京主力8月合约在强烈的做空压力下，一度来到325日元附近，创下今年的新低。之后由于周末持仓调整带动短期空单回补，最后在接近350日元附近的日内高点收盘。上海橡胶市场，在中国国内橡胶基本盘预期偏多的支撑下，回到17000元整数位以上水平。外汇市场市场上，川普政府的关税政策充满不确定性，挥之不去的避险氛围使得日元汇率维持升值势头，同时美元走强带动美元兑日元汇率保持在148日元一线，对东京商品市场走势带来一定的支撑。现货市场方面，由于泰国南部部分产区迎来减产期，现货价格依旧保持坚挺。大阪交易所公布的截至2月28日的全国天然橡胶商业库存为4024吨，较上一期增加了150吨。

　　现货方面，3月14日3号烟片3月期FOB价格在81.1泰铢附近，较上一交易日下跌0.64泰铢。20号标胶3月期FOB价格在70.26泰铢附近，较上一交易日下跌1.35泰铢。USS现货价格在67.2泰铢附近，较上一交易日上涨0.1泰铢。

　　技术方面来看，东京橡胶价格大幅下跌后，短期呈现筑底迹象。一目均衡表上来看，价格实体回到转换线附近水平后，呈现较强的上方压力，显示较强的利空信号。交易策略上依旧维持逢高抛空。

　　3月14日东京橡胶市场收盘时2508月合约和上海2505月合约的价差（东京-上海）为-14.8美元/吨。

　　作者：瑞恒国际投资有限公司

　　原油市场日评：能源机构下调石油需求增速，油价最终录得上涨

　　进入周初，特朗普有关经济衰退的言论席卷金融市场，美国股市大幅下跌，叠加特朗普推出的包括关税在内的可能伤害经济的系列举措。叠加能源机构下调全球原油需求增速，油价周初开局遭遇重挫。但随后特朗普称其根本看不到美国经济衰退，金融市场风险偏好回升，油价引来反弹契机。周内EIA周度库存数据显示原油周度库存虽增加，但增幅低于市场预期，数据好于API周度数据。另外库欣库存回落，成品油库存大幅回落，石油全口径库存的持续下降，油价周线最终录得上涨。

　　截止周五（03月14日）当周JPX中东石油期货07合约周初开盘62430日元，周五收盘63520日元，较上周结算上涨1470日元，或2.37%。该合约期货价格整体维持在60980-63700日元区间运行。

　　一、EIA商业原油库存增幅低于市场预期，但好于API数据

　　EIA发布最新周度库存数据显示：美国至3月7日当周EIA原油库存增加144.8万桶，预期增加200.1万桶，前值增加361.4万桶。美国至3月7日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存减少122.8万桶，前值增加112.4万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加27.5万桶至3.956亿桶，增幅0.07%。取暖油库存减少18.3万桶，前值减少6.7万桶。精炼油库存减少155.9万桶，预期减少75.7万桶，前值减少131.8万桶。汽油库存减少573.7万桶，预期减少188.2万桶，前值减少143.3万桶。当周美国国内原油产量增加6.7万桶至1357.5万桶/日。美国除却战略储备的商业原油进口547.0万桶/日，较前一周减少34.3万桶/日。美国至3月7日当周EIA原油产量引伸需求数据1883.8万桶/日，前值1880.5万桶/日。当周EIA车用汽油总产量引伸需求数据1002.17万桶/日，前值969.26万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2066.0万桶/日，较去年同期增加3.89%。美国至3月7日当周EIA精炼厂设备利用率86.5%，预期86.3%，前值85.9%。

　　API发布最新周度库存数据显示：截至止美国3月7日当周，API原油库存增加424.7万桶，预期增加202.8万桶，前值减少145.5万桶。汽油库存减少456万桶，预期减少248.1万桶，前值减少124.9万桶。精炼油库存增加42.1万桶，预期-104.9万桶，前值增加113.6万桶。库欣原油库存减少119.6万桶，前值增加163万桶。

　　二、能源报告下调全球石油需求增速预期，特朗普关税大棒笼罩市场。

　　EIA短期能源展望报告：预计2025年WTI原油价格为70.68美元/桶，此前预期为70.62美元/桶；预计2025年布伦特原油价格为74.22美元/桶，此前预期为74.50美元/桶。预计2026年WTI原油价格为64.97美元/桶，此前预期为62.46美元/桶；布伦特原油价格为68.47美元/桶，此前预期为66.46美元/桶。2025年全球原油需求增速预期为127万桶/日，此前预计为130万桶/日。2026年全球原油需求增速预期为117万桶/日，此前预计为110万桶/日。预计2025年美国原油产量为1361万桶/日，此前预期为1359万桶/日。预计2026年美国原油产量为1376万桶/日，此前预期为1373万桶/日。

　　IEA月度报告显示:IEA今日下调了对2025年全球石油需求增长的预测，指出贸易紧张局势加剧将导致宏观经济状况恶化。因此，它认为供应过剩会加大，这取决于欧佩克+的政策，可能会更大。国际能源署（IEA）的报告预计，到2025年，石油需求将增加103万桶/日，至1.0391亿桶/日，低于此前预期。该机构表示，最近的石油需求数据令人失望，它还下调了对2024年最后三个月和今年前三个月的增长预期。IEA表示，美国对加拿大和墨西哥的关税“可能会影响这两个国家的流量和价格，这两个国家去年约占美国原油进口量的70%。”但IEA亦表示，鉴于关税的范围和规模仍不明朗，且谈判仍在继续，现在评估这些贸易政策对更广泛石油市场的全面影响还为时过早。

　　综合来看：美国关税政策下对全球经济冲击带来的需求疲弱担忧，以及叠加随着欧佩克+4月之后逐步恢复增产，供应过深的担忧笼罩市场。美国宣布制裁伊朗石油部长及与影子船队相关的实体，并限制俄罗斯能源交易付款等举措，成为近期支撑油价的关键因素。周内油价暂缓跌势，有所反弹，但就目前情况来看缺乏改变偏弱震荡的因素。短期油价维持偏弱震荡局势。

　　作者：韩彪

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