铅：供需格局变化，4 月或呈震荡态势

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【铅市场近期动态：供需、消费与库存变化交织】 矿端供应上，近期中美关税政策落地后，美国铅精矿二季度订单预期下滑，其他国家进口暂未受影响。国内铅精矿市场整体平稳，当前进口铅精矿供应持续偏紧。预计 4 月铅精矿加工费将维持稳定。 原生铅方面，4 月 11 日当周，三省原生铅冶炼企业开工率小幅回升至 62.01%，河南部分冶炼厂检修，湖南有小型冶炼厂复产，云南生产稳定，江西和华东地区部分冶炼厂情况各异。 再生铅方面，4 月 11 日当周，周内再生铅四省开工率为 61.18%，环比下降 1.28 个百分点，部分炼厂因原料价格和铅锭销售问题检修减产。 消费方面，4 月 11 日当周，SMM 五省铅蓄电池企业综合开工率为 73.25%，环比上升 3.04 个百分点，受淡季和铅价波动影响，复产力度有限。 库存方面，4 月 11 日当周，SMM 五地铅锭社会库存降至 6.95 万吨，较 4 月 3 日和 7 日分别减少 500 吨和 400 吨，废料价格和再生铅冶炼利润等因素影响库存变化。 策略上，单边为中性，套利暂缓。目前铅品种基本面不乐观，在有色板块带动下或暂时呈震荡格局。 风险包括冶炼产量提升、消费淡季影响过大、流动性收紧。