锰硅：一季度冲高回落 二季度走势谨慎

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【2025 年一季度锰硅价格走势及未来展望】 2025 年一季度，成本逻辑主导下，锰硅价格先冲高后回落。一季度锰矿供应变化显著，格鲁特岛码头修缮缓慢致 South32 旗下澳矿发运延期，康密劳公司 2 月加蓬锰矿对华发运量主观减半，锰硅盘面价格从 6100 元/吨升至 7400 元/吨附近。2 月后，锰矿价格上涨致进口利润高企，大型矿商出货，中小矿商降价，锰硅盘面价格回落到 5900 元/吨左右。 清明节后，“对等关税”政策使黑色商品资产价格波动加剧。二季度锰硅市场交易节奏应先聚焦宏观，再关注产业动态。 3 月至 4 月中旬，锰硅成本中枢下移，内蒙古、宁夏产区生产成本分别降至约 5926 元/吨、5894 元/吨，锰矿价格变动是关键因素，其下跌对锰硅价格重心影响达 256 元/吨。展望二季度，加纳、科特迪瓦等非主流锰矿供应增加，全球锰矿发运缺口收窄，South32 公司澳矿出口销售有望于 5 月恢复，我国锰矿到港量将增多，矿价有下行压力。 3 月锰硅市场供强需弱，产量达 90 万吨，同期市场需求量约 84 万吨，供需失衡致库存累积。二季度或转向供需双弱，库存限制现货价格上涨空间。供应端工厂将检修，产量预计下降；需求端受加征关税影响，钢材出口外需压力大，或倒逼粗钢减产，拖累锰硅需求。当前市场期待宏观政策发力，若政策刺激超预期，短期内锰硅盘面价格或由宏观主导。但产业层面，未来锰矿到港量增加，成本支撑弱化，锰硅大概率偏弱震荡，建议产业客户关注市场动态，逢高套保。