豆粕棉花：库存变动与市场行情各异

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据美国农业部 5 月供需报告，预计美豆 2025/26 年度大豆期末库存为 2.95 亿蒲式耳，低于市场预期的 3.62 亿蒲式耳；2024/25 年度美豆期末库存预计为 3.5 亿蒲式耳，低于市场预期的 3.69 亿蒲式耳。 截至收盘，CBOT 大豆期货主力合约收涨，报 1075 美分/蒲式耳，较上一上涨 5 美分，CBOT 豆粕期货收跌，主力合约报 293.6 美元/短吨，较上一下跌 4.7 美元。国内豆粕期货主力合约报 2886 元/吨，较上一下跌 22 元，豆粕张家港现货价格为 3100 元/吨，较上一持平，张家港 基差收于 214 点。 国际方面，近期市场等待中美谈判进展，美豆播种顺利对盘面施压，5 月定产供需报告显示，预估 2025/26 年度美豆产量及出口较 2024/25 减少，压榨量增加，期末库存下降。当前巴西即将完成收割，阿根廷收割进度虽较往年同期有所放缓，但近期速度明显增加，外盘上行空间或将有限。国内方面，终端养殖饲料需求良好，下游饲料企业积极提货，提货及成交量均明显上涨，短期现货供应恢复节奏偏慢，对现货价格有一定支撑，后续随着进口大豆到港高峰期来临，开工及压榨有较大提升空间，预计豆粕将维持震荡行情，内外盘联动性不高。 2024/25 年度全球供需平衡表中，产量、消费量和贸易量较 4 月有所上调，期初库存未变，期末库存有所下调。5 月预测全球棉花产量为 2565.1，同比减少 71 万吨。由于早期收获良好，澳大利亚产量上调 4.35 万吨，因而全球产量上调。巴基斯坦和越南的消费量、进口量各上调 6.53 万吨，中国进口量则下调 10.89 万吨。全球期末库存下调超 9.8 万吨，至 1707 万吨，库存消费比为 67.1%。 美棉 2507 收于 66.41 美分/磅，下跌 0.33%；郑棉 2509 收于 13330 元/吨，上涨 1.41%；中国棉花价格指数 3128B 上调 197 元/吨，报 14384 元/吨，基差+1054。 因 USDA 偏空报告影响，昨日美棉收跌。国内方面，当前全国棉花播种已基本结束，全国范围内棉苗长势普遍较好。其中新疆整体播种进度约 99.9%，较前一周增加 0.2 个百分点，出苗率 86.2%，较前一周增加 24.5 个百分点。据 Mysteel 数据显示，截至 5 月 9 日当周纺纱厂开机率为 74.4%，同比去年下降 5 个百分点，刷新两个半月最低水平；织布厂开机率为 41.8%，同比去年下降 12.6 个百分点；全国棉花周度商业库存 382 万吨，同比去年增加 13 万吨。纺纱利润持续走弱，企业在原料采购策略上更趋保守，仅根据实际生产需求补充库存，严格控制原料储备规模。当前国内棉花供应保持充足，下游需求表现偏弱，叠加新棉播种结束且产区天气尚可，短期郑棉低位震荡。