美豆与国内豆粕：供应与成本交织，09合约待时机

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【本周国际大豆震荡，国内双粕现货下跌，豆粕多空交织】 本周，国际大豆市场上，美豆以震荡为主。其种植进度良好，但需求端美国生柴政策利多存疑，且中国对美豆高额关税未解除。不过，美豆估值偏低，因面积下降产量易边际下调，总体仍处震荡局面。国内大豆到港成本小幅下跌，巴西升贴水小幅上涨，对冲了美豆下跌。美豆近期天气暂无明显问题，中部偏干区域近期或迎降雨。后市美豆年度级别进入震荡磨底，走出底部需产量、生物柴油需求等进一步驱动。国内豆粕因贸易战预期有底部支撑，相对美豆偏强。 国内双粕方面，本周国内豆粕现货与基差均下跌，华东约收2830元/吨，成交回落但提货较好。截至5月27日，12月至7月大豆买船数据显示，未来5个月大豆供应较充足。饲企物理库存天数5.99天。随着大豆到港恢复，下游刚需购买，油厂累库压力增大，本周预估压榨226.82万吨，下周预计233.09万吨，国内供应恢复。 观点指出，09等远月豆粕目前成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，美豆交易重点在产量，后期产量易边际下调形成利多。国内豆粕供应压力渐增，但库存因前期开机延迟处于低位，压力未充分兑现。近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力增大，多空交织，建议09合约低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况。