玉米：2025下半年或先涨后跌，2509区间2350-2450元/吨

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【2025年下半年玉米市场或现先涨后跌行情，不同阶段各有看点】 2025上半年，玉米库存完成上下游转移，进口谷物同比降超千万吨，渠道库存见顶回落，价格震荡上行。小麦经历干旱减产波动后收获上市，最低收购价启动，小麦玉米价差低位支撑小麦饲用消耗。 年度格局上，2025年下半年兼容旧作末尾和新作初始，或走出先涨后跌行情。24/25年度，供应端进口谷物大幅收缩，需求端饲用量同比增长、工业消费略收缩，总体消费刚性支撑，小麦收储缓解玉米替代压力，三季度前期价格有望偏强。25/26年度玉米已播种，新作成本价预计显著下降，短期关注产区天气，远期关注进口采购，四季度新粮上市或使远月合约估值下移。 短期来看，三季度供需紧张，旧作库存去化支撑价格。锦州港玉米主流价预计在2300 - 2400元/吨，C2507合约受仓单压力限制，C2509合约预计在2350 - 2450元/吨波动。期间需关注新麦冲击、小麦收储规模、拍卖政策及库存去化速度。 策略上，短期玉米偏强，单边策略可把握先涨后跌机会，2509合约关注2350 - 2450元/吨区间，月间价差关注9 - 1正套。种植端可等待冲高后在新作合约卖出套保，大型用粮企业可按需采购，把握买入套期保值或累购机会。 风险因素包括粮食政策变化、天气扰动、小麦替代冲击及宏观风险等。

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