顺丁橡胶：对标上一轮行情低点，探求价格止跌机会

　　顺丁橡胶：对标上一轮行情低点，探求价格止跌机会

【导语】2025年顺丁橡胶市场价格整体表现为震荡回落为主，在11月初市场价格跌破上市以来新低，回到2023年二季度的价格水平。年内成本下滑以及宏观关税问题等扰动拖累行情偏弱，11月价格同样跟随原料丁二烯价格跌幅扩大而跌破前低。短期来看，主要利空暂未出尽，市场缺乏止跌契机，11月价格或仍有下跌空间。

11月初顺丁橡胶价格跌破上市以来新低

近期顺丁橡胶价格下跌。以华北市场BR9000为例，卓创资讯监测数据显示，截至11月5日收盘，华北市场BR9000市场价格收于9900元/吨附近，较10月31日价格下跌600元/吨。价格低点触及9700元/吨附近，价格跌破上市以来新低，跌至2023年二季度水平。

11月以来，宏观面缺乏核心驱动，市场交易成本面丁二烯供过于求的预期，合成橡胶期货价格宽幅回落。顺丁橡胶现货市场成本支撑不足，持货商跟跌出货，主流供应商出厂价格下调，买盘观望，市场低端价位成交稍显支撑。

当前利空并未出尽 价格仍存下行空间

宏观方面：2025年国内正值十四五的收官之年以及十五五的开局之年，政策指引下，国内经济或由高速发展逐渐向高质量发展转变，终端需求增速或出现一定程度放缓，就2025年至今而言，国内宏观乐观预期不敌海外关税问题的冲击，宏观环境相比2023年整体偏空；

丁二烯方面：2025年丁二烯市场受供应增加影响，价格整体震荡下行为主。10-11月受国内新装置投产集中以及进口货源补充影响，价格跌幅扩大，截至2025年11月5日江浙地区送到价收于6825元/吨，胶价与成本市场价差收于2975元/吨。2023年6月末同样受丁二烯下跌影响，二者价差达3550元/吨。区别在于2023年6月虽进口货源集中补充，但国内丁二烯装置检修较为集中，供需矛盾远小于2025年11月，且当前丁二烯供应量仍存进一步增长预期，因此预计目前原料丁二烯仍存下行空间，对顺丁橡胶仍存利空影响。

天胶：2025年天胶价格整体高位震荡运行。宏观环境复杂多变，同时EUDR推迟一年、收抛储、中泰中非免税等政策方面扩大了天然橡胶价格波动的区间，增加市场的不确定性。从供应端来看，高价原料将刺激胶农割胶积极性，促使产量供给释放出更大的弹性空间，总库存呈现累库趋势，价格顶部承压，但天然橡胶产能拐点预期使天胶价格重心抬升一个新的台阶。2024年4季度至今，天胶合成因其完全不同的供需发展格局，二者价差长期保持在3000元/吨之上，因替代窗口完全打开，且2025年替代需求已经基本达到极值的背景下，未来天胶价格高位对于顺丁橡胶价格的带动逻辑也将趋于弱化。

样本库存： 随着顺丁橡胶新投产能的不断落地以及终端需求的稳健发展，顺丁橡胶整体供应增速大于需求增速，库存逐年积累。2025年受成本下行以及产能基数扩大影响，顺丁橡胶国产货源供应量增幅超20%，需求虽然同样存在增长，但幅度远不及供应，样本库存量较上一低价节点增长36%附近。因此当前市场库存高企背景下，对价格仍存向下拖累。

预期：2023年6月末，顺丁橡胶下游需求旺季将至，且国内受装置检修影响，国营货源供应量明显下滑，市场担忧仓单补充不足，投机性需求支撑行情止跌拉涨；当前行情下，原料价格仍存进一步下滑预期，顺丁市场货源供应充足，需求端下游出口订单跟进偏缓且四季度国内终端需求存在转弱收尾预期，“供需双弱+成本下行”结构下，市场缺乏明确的止跌支撑，价格或继续回落为主。