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原油期货上市渐近

  • 原油期货上市临近 境外交易者四种模式参与
  • 原油期货合约七大特点
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专题背景
    上海能源中心相关负责人表示,下一阶段,能源中心将按照业务规则积极稳妥地完成各项上市准备工作,争取年内推出原油期货。

上海期货交易所官方网站发布《关于上海国际能源交易中心发布原油期货业务规则的通知》。上期所此次官网发布通知并明确提出相关业务细则,意味着中国原油期货脚步渐近,蓄势待发。

原油期货将带来哪些“魔法效应”?

    6月13日,上海国际能源交易中心开始受理客户申请交易编码,标志着原油期货开户正式开始。原油期货作为产业链上的龙头,国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割的总体方案十分贴近原油市场现状,不仅丰富了上下游企业套期保值的工具,也为市场提供更多的投资机会。其中,上海原油与布伦特原油之间的套利机会更是市场各方关注的重点。[详细]

各方准备就绪 原油期货只待临门一脚

    随着原油期货在技术系统方面的准备工作告一段落,各市场主体对原油期货的筹备重点已转入市场开发和投资者教育中。与此同时,期货公司也加大了原油期货投研力度。在业内看来,目前市场各方对原油期货的准备工作已经完全就绪,原油期货上市只待临门一脚。 [详细]
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    和讯调查
    1.原油期货上市后您会如何参与期货交易
    进行投机交易,获取收益
    进行套期保值,规避风险
    暂时不会考虑参与交易
    做品种跨期或跨市场套利
    2.期货上市后您会最关注哪方面信息
    行业资讯,现货市场讯息
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    盘面播报,期货行情信息
      
    原油期货规则
    中国原油期货发展路程
    日期 发展路程
    2012年4月 原证监会主席郭树清:“推出全球第三个石油期货市场,争夺石油定价权”;
    2013年11月22日 上海国际能源交易中心正式揭牌成立;
    2014年12月12日 证监会正式批准上期所开展原油期货交易;
    2015年3月、6月 上海国际能源交易中心发布两次征求意见稿;
    2015年8月 能源交易中心发布第三次征求意见稿,原油期货规则体系渐趋成形;
    2015年11月16日 上海自贸区管委会副主任朱民:“原油期货的交易品种已初步确定”;
    2016年1月 原证监会主席肖刚:“在充分评估、严防风险的基础上,做好原油等战略性期货品种的上市工作。”;
    2017年4月19日 证监会副主席方星海:“2017年有信心推出石油期货”;
    2017年5月11日 上期所发布原油期货业务规则。上海期货交易所表示,将积极支持上海国际能源交易中心开展原油期货上市前的各项准备工作,争取年内推出原油期货;
    2017年5月31日 上期所公布第一批92家能源中心会员单位的名单;
    2017年6月5日 第二批能源中心会员名单正式出炉。至此,已有138家期货公司成为能源中心会员;
    2017年6月12日 上海国际能源中心股份有限公司发布公告称,将于6月17日-18日进行第一次全市场生产系统演练,以平稳推出原油期货;
    2017年6月12日 上海期货交易所通过官网发布《关于上海国际能源交易中心受理客户申请交易编码的通知》。根据原油期货上市工作的总体安排,上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心定于2017年6月13日起正式受理客户申请交易编码;
    2017年6月13日 上海国际能源交易中心经2017年6月13日董事会审议,根据《上海国际能源交易中心会员管理细则》及相关业务规则规定,批复9家期货公司能源中心会员资格;
    2017年6月13日 为了配合原油期货上市,规范和指导各期货公司为境外交易者和境外经纪机构从事境内期货交易提供期货经纪及结算服务,中国期货业协会发布相关合同指引,并依据境外交易者参与境内期货交易的特殊需要,对中期协原《<期货经纪合同>指引》进行了修订;
    2017年6月14日 中期协发布系列合同指引 原油期货开户业务启动;
    2017年6月17日 上海国际能源交易中心于6月17日-18日进行第一次全市场生产系统演练,以平稳推出原油期货。本次演练需上期所配合能源中心共同完成,主要验证原油期货上市过程中,上期所交易、结算及行情转发等相关业务可以正常开展;
    2017年6月24日 上海国际能源交易中心于6月24日至25日进行第二次全市场生产系统演练。本次演练需上期所配合能源中心共同完成,主要验证原油期货上市过程中,上期所交易、结算及行情转发等相关业务可以正常开展。本次演练采用生产系统,模拟原油上市当日的业务场景;
    2017年7月1日 上海国际能源交易中心为平稳推出原油期货,7月1日-2日进行第三次全市场生产系统演练。本次演练需上期所配合能源中心共同完成,主要验证原油期货上市过程中,上期所交易、结算及行情转发等相关业务可以正常开展;
    2017年7月5日 上海国际能源交易中心举办的第一期原油期货相关业务巡回培训近日在深圳圆满结束。本次系列培训受到市场关注,来自石油行业、期货公司及能源中心的专家就国际原油供求关系、原油贸易及进口流程、全球石油产业链、国际原油现货市场运行情况及原油期货相关业务规则等进行了讲解;
    2017年7月8日 上海国际能源交易中心为平稳推出原油期货,7月8日-9日进行第四次全市场生产系统演练。本次演练需上期所配合能源中心共同完成,主要验证原油期货上市过程中,上期所交易、结算及行情转发等相关业务可以正常开展;
    2017年7月10日 第4次原油期货全市场生产系统演练圆满结束后,原油期货在技术系统方面的准备工作也已全部完成。这标志着原油期货上市准备工作又迈出实质性一步,争取年内上市;
    2017年7月11日 中国原油期货交流会将于22日在杭州召开;
    2017年7月15日 中国原油期货即将上市,首批投资者开户工作已启动;
    原油期货为何迟未露面

    原因一:低油价延缓上市进程。


        在2015年前,这种说法是成立的。因为当时国内的原油进口权和原油的使用权还没有放开,地炼企业的加工原料来源主要来自少量的国家配额原油、委内瑞拉的马瑞原油(委内瑞拉的原油以粘稠度大著称)、国内的重质原油、进口燃料油和稀释沥青等。这些原料重度和含硫量都非常高,不但收油率非常低,而且生产出的下游产品品质也非常差,这导致了原本就不具规模优势的地炼企业根本无法和“三桶油”竞争,甚至连正常的生产盈利都很难保证。
    2015年,政府放开了地炼企业的进口原油使用权和原油进口权之后,原先限制地炼企业的原材料瓶颈已经被突破,所以低油价已经不再是延缓原油期货上市的原因之一。

     

    原因二:多重交易制度细节需解决。


        原油期货要推出,一些交易细节难题需要解决。比如,交割环节的税收改进问题、交割品种等。“对于石油期货上市,包括交割引发的税收变动,国家还没有适合的机制。就像之前燃料油期货相对比较活跃,但是之后的税务改革,提高了交割成本,导致燃料油期货陷入了有价无市的状况。”中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英说道。

     

    原因三:参与度有限可能带来流动性不足的问题。


        与此前推出大型金融产品股指期货、国债期货相同,中国原油合约的进入门槛会很高,50w甚至更高的开户门槛,广大的投资人将无法进入。产业套保需求美原油更具有优势,现货交割迪拜油优势明显,因此产业的参与度可能也会很低。

     

    原因四:交易和监管的难度和挑战极大。


        因为中国投资市场不成熟,因此,即便中国的原油期货合约及监管框架是参照最稳定、公平、公正,久经考验的美原油框架也无济于事。中国的股指期货曾经创造了奇迹,成为全世界流动性、波动性、持仓量、交易量最大的衍生品,但是一次股灾,就将规则全改,来自舆论的压力让管理层胆寒。

     

    原因五:没有成熟且发达的现货市场做铺垫。


        由于原油是大宗商品里面对储藏、运输、交割等要求最高,且背景最复杂的一个品种,中国一直在做准备,但迟迟没能推出。
    实际上在2007年、2012年黄金和白银期货相继上市之前,上海黄金交易所已经在2002年推出了黄金白银的场内现货交易品种,原油跟黄金白银一样,要想顺利推出期货等衍生品市场,现货市场的发展程度很重要,没有成熟且发达的现货市场做铺垫,期货市场基础是很薄弱的。。

     

    参与交易原油期货 投资者需要了解哪些

    个人客户资金门槛50万元
       标准合约方面,1000桶/手与国际主流的原油期货合约保持一致。交易者适当性门槛方面,对个人客户设置50万元的门槛,对单位客户设置100万元的门槛,同时要求具有相关的交易经验,具有一定的抵御承受风险能力。
       交割违约处置方面,由原先的递延交割制度修改为违约金制度。
       对于买卖一手原油期货合约需要多少保证金金额的问题,能源中心指出,需考虑交易单位、原油期货价格以及保证金比例等要素。交易者应当根据自身风险承受能力,判断各类市场风险,理性投资。

    境外交易者参与有4种模式
       原油期货设计之初,能源中心就确立了“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的基本思路。
       境内交易者和境内期货公司交易模式与目前上期所模式完全相同,但境外交易者参与原油期货交易有4种模式:一是作为境外特殊非经纪参与者直接参与能源中心的交易;二是作为境外特殊经纪参与者的客户参与交易;三是作为境内期货公司会员的客户参与交易;四是通过境外中介机构参与交易,境外中介机构需要将客户委托给境内期货公司会员或境外特殊经纪参与者。

    原油期货以人民币计价
       原油期货上市将顺势推广人民币国际化。
       以目前的油价计算,原油市场规模约在17200亿美元,大于其他大宗商品的规模总和。原油市场规模之大,足以对货币体系形成影响,如过去中东地区形成的“石油美元”等。
       随着美国原油产量崛起,原油市场竞争加剧,原油市场买家定价的倾向性有所增强,为了争夺中国市场份额的中东产油国必然会关注人民币计价的原油期货价格,规则形成会使得境外投资者越来越接受人民币。

    推出原油期货有何意义?
    推出原油期货有何意义?

    首先是有助于市场价格的引导。
    期货市场上聚集着众多的商品生产者、经营者和投机者,在公开竞争和竞价过程中形成的原油期货价格,具有重要的价格导向功能,能够引导企业生产经营更加市场化,提高社会资源的配置效率。

    其次是企业可以规避风险。
    原油期货的推出,对地炼企业来说是期盼已久的大好事情,他们可以通过套期保值实现风险采购,增强抵御市场价格风险的能力。
    套期保值的具体做法是企业买进或卖出与现货市场交易数量相当,但交易方向相反的石油商品期货合约,以期在未来某一时刻通过对冲或平仓补偿的方式,抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

    还有就是可以规范投机行为。
    利用期货市场,交易商一方面可以规避国际油价波动的负面影响;另一方面,还可通过投机交易从市场价格波动中获取更多的利益。并且,石油期货市场可以吸引大量投机资金,可以为石油产业发展服务。

    有关原油期货比较典型的几个认识误区
      在上海原油期货合约如火如荼推进之际,市场上也出现了一些这样那样的分析和讨论,其中一些认识还存在较大的误区,如不及时更正,容易形成错误的意识范式,不利于我国原油期货市场的健康有序发展。

    认识误区之一:中国作为原油生产、消费和进口贸易大国,原油期货市场一经推出就必然会取得成功。


    我国是亚太地区唯一的既是原油生产、消费大国,又是原油进口贸易大国,2016年我国原油依存度超过65%,这的确是建设原油期货市场的基本条件。
    但是,也有一组数据值得关注:自1974年以来,各国约有近50次以上试图推出石油期货的努力,成功率大约是20%。具体到亚洲原油期货合约,日本、新加坡和印度都曾经尝试过,但均没有成功。
    据统计,在过去15年,世界各期货交易所针对亚洲市场上市过的原油期货相关品种共有16个,目前只剩下3个品种,个别惨淡经营,这反映了原油期货市场的复杂性和严酷性。

     

    认识误区之二:原油期货市场应该将主要国产原油作为合约标的油种。


    一些学者认为,我国原油期货市场首先应该将我们自产的原油,例如大庆原油、长庆原油,作为期货合约标的,以提高中国原油的影响力和话语权,继而增加中国原油的价值。
    这样的一种观点其实忽略了期货市场的本质和基本条件。主要原因有三个方面:一是自产原油纳入期货交易,必须开放整个中国原油市场,这并不符合国家油气体制运行和改革现状,也会给国内原油市场结构带来根本性的冲击。二是原油期货的推出主要是为了实现套期保值和价格发现功能。三是在原油物性指标上,草案中的原油期货合约标的为中质含硫原油,基准品质为API度32,含硫量1.5%。国产原油的含硫指标与标的合约的差距较大。

     

    认识误区之三:期货合约标的油种上市交易,其价值一定会回归上涨,只要其价值回归、价格上涨,就一定有利于石油企业的发展和国家利益。


    首先,期货市场交易不能保证价格上涨。国内自产原油成为期货标的后,就算不考虑运输贴水的因素,也未必能够较目前国内定价产生较大程度的溢价。
    其次,如果坚持把自产原油纳入期货合约标的,必将面临两个问题,即期货价格过高或过低,两种情况均存在风险,需要积极应对和防范。

     

    认识误区之四:推出原油期货市场,就意味着取得了原油定价权。


    根据石油发展史、世界原油价格演变过程和期货、现货价格回归分析,建立石油期货市场并不意味着取得原油定价权。
    在国际市场上,拥有了石油期货市场、开设了相关合约交易、吸引了数百个国际资本的参与者并不代表就获得和掌握了石油市场的话语权。最为典型的例子就是日本、印度的石油期货市场。

     

    国内原油期货合约草案与美欧合约对比
    全球主要原油期货合约比较
    国家/交易所/交易品种
    计价货币
    结算货币
    交割方式
    推行原因
    推行结果
    成功(或失败)原因
    美国 NYMEX WTI
    美元
    美元
    实物交割
    套期保值
    成功
    1.在推行之初选取的标的物是国内主流品种 2.全球多数原油现货以美元标价,对套保和投机者规避了汇率风险 3.良好的流动性和价格透明度 4.发达金融体系的支撑 5.OTC市场的发展
    英国 ICE BRENT
    美元
    美元
    现金交割,远期市场发达,为期货交割提供了权威结算价。
    套期保值
    成功
    1.借90年代地缘政治占据一席之地 2.良好的流动性和价格透明度 3.发达金融体系的支撑 4.纽约与伦敦两大市场套利机制 5.OTC市场的发展
    阿联酋 DME OMAN
    美元
    美元
    实物交割
    意图取得中东原油产地出口价格的话语权
    一般
    1.中东地区主要是出口原油,流向单一; 2.交易量清淡,沦为现货市场
    印度 MCX WTI
    卢比
    卢比
    实物交割和现金交割并存
    作为原油进口大国、意图争夺原油定价权
    一般
    1.地理位置具有时区优势,可与纽约市场跨时交易 2.国内金融体系不完善(外汇管制、计价货币为非通行货币)
    日本 TOCOM MECO
    日元
    日元
    以Platts评估的Oman/Dubai均价进行现金结算
    作为原油进口大国、意图争夺原油定价权
    不成功
    1.经济发展缓慢,期货市场整体不活跃 2.日本原油完全依赖进口,流向单一 3.现金结算,没有价格发现功能
    俄罗斯 RTSSE URALS
    美元
    卢布
    以Brent价格和 Platts评估的Brent与Ural的价差为基础进行现金结算
    作为原油出口大国、意图争夺原油定价权;推进卢布国际化
    不成功
    1.现金结算,没有价格发现功能 2.国内金融体系不完善 3.交易清淡
    上海国际能源交易中心揭牌发布会现场高清组图
     
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