下跌内幕：投机资金撤退 修正过度涨幅

□ 期货公司风控不能停
有期货公司内部发出公告称，部分客户直接面临穿仓风险，迫于公司底线，没来得及通知客户就直接进行了强制平仓。
“周五晚上忙坏了，领导很有先见之明，加派了人手。一开盘我们几个风控先是边通知客户边强平高风险客户的空单持仓，但仅仅十五分钟后，领导就让我们慢点平空单，再之后就开始强平多单了。”某大型期货公司风控员表示。

□ 巨大浮盈瞬间化为乌有 交易员看傻眼
有基金公司的产品触及平仓线，被强行平掉了手中的多单，约有100亿元资金被瞬间打出市场。有私募基金交易员在朋友圈贴出了自己穿仓的账户。
“周五晚上本来还在和朋友聚会，没怎么关注行情，还是其他朋友电话通知我关注行情，赶紧登录应用软件，却发现系统出现问题，短期出现无法登录的情况。”有投资者向记者感慨，“等到再打开行情，瞬间看傻了，有些持仓品种甚至瞬间跌停，前期巨大的浮盈瞬间化为乌有。”，有私募交易员说。

价格短期大幅拉涨 风险积聚根基不稳

a.市场人士分析，一是就黑色系而言，前期现货带动期货，价格大涨，价格短期大幅上涨的过程也是风险积聚的过程，上周五晚部分商品价格急剧回落，发生踩踏，说明市场在高位是非常脆弱的，经不起风吹草动。
b.此外，从成交量、持仓量看，部分品种确有剧增的现象。从虚实盘对比看，也有虚盘大大超过常态水平的现象。过大的涨幅已经超过了下游企业所能接受的程度，观望、等待落价、降低产能负荷成为选择。多因素叠加导致市场走势预期发生阶段性变化，为本次急跌预设了伏笔。

监管加码、窗口指导

    监管加码是行情变天的最直接原因，此前的涨势下空头资金已经失去了反扑的能力，唯一能触发行情短期反转的只有监管。这其中最具杀伤力的恐怕就是交易所窗口指导和对资管账户的核查。
a.一家大型期货营业部人士说：“监管层对交易所窗口指导，使得大户离场，而且很多是产品资金的撤退，引发踩踏，触发了一些程序化交易的操作。”。 日前，国内三家商品期货交易所联合出台通知要求全面开展资管客户相关信息的报备工作，各类期货资产管理产品账户信息均要在5日内呈报。
b.商品期货市场新推的交易限额制度也是监管加强的手段之一。上海期货交易所与大连商品交易所相继宣布上调螺纹钢等相关品种手续费或交易保证金，且首次对个别品种实施交易限额制度。

程序化交易和系统崩溃

a.一些高频程序化机构因为股指期货受限转向了商品期货市场。程序化交易是电脑自动交易，在剧烈波动时会触发大量交易和平仓指令，可以看到，11日夜盘商品期货成交量出现了暴增。
b.11日夜盘主要手机行情和交易软件——文华随身行系统出现了短时崩溃，这也容易导致投资者的恐慌心态。有市场人士透露，当晚行情下跌速度巨大，止损单根本无法报出，价格无法撮合成交。巨大的成交量，甚至导致了期货公司服务器、技术供应商服务器，以及到期货交易所机房等，几乎都存在拥堵时段，很多账户出现了网络中断情况，根本无法登陆，很多单子在跌停价格上成交。

资本的任性和贪婪

a.有业内人士怀疑资金炒作的可能，几家联手爆炒以上几个品种的大资金被监管盯上，但是使他们恶意拉一波然后赚钱走人。尽管大资金运作的棉花、菜粕、PTA等几个品种也都是精准打击，都是技术图形突破的品种，只不过突破的太过了，就属于炒作了。
b.因为期货市场自带高杠杆，常规情况下，平均十倍杠杆左右。所以，期货市场自然被列入高风险的范畴。但并不完全。因为当我们更深入地看风险的本质，会发现它不仅仅是品种的波动性，更重要的是你的欲望的波动性。所以涨了那么久，只要最后面有像“双11”夜盘这样一根阴线，前面大部分指数涨幅都还在呢，那么多利润便荡然无存，不少人便瞬间爆仓血本无归。

交易所上调多品种交易手续费保证金（11月8日）

    11月8日，市场上传出，发改委将于11月9日对郑州商品交易所进行动力煤期货查处违法违规交易专项调研。 同日，大商所、上期所、郑商所三大期货交易所联手调控，上调动力煤、焦煤、焦炭、玻璃等品种交易手续费，同时上调焦煤、焦炭保证金。

证监会：期货公司不得从事配资业务（11月9日）

    市场消息传出，为确保市场平稳安全运行，使期货市场更好地服务实体经济，监管部门已主动出击，果断采取措施，防范市场风险。证监会再次下发通知，要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。同日，三大期货交易所继续上调若干品种的保证金额度，限制开仓。

证监会：抑制过度投机 防止价格操纵（11月10日）

    11月10日，证监会向各期货交易所下发通知，要求进一步采取有效措施，抑制过度投机，防止市场价格操纵。证监会要求，各期货交易所立即全面展开对各种资管产品账户的持有人、管理人、投资顾问等相关信息报备及排查工作，严厉打击利用资管产品账户规避限仓的行为。 　　同日，三大期货交易所继续上调上调若干品种的保证金额度，限制开仓。

交易所出手调控若干品种交易规则（11月11日）

    11月11日，上交所、郑交所继续出手调控若干品种交易规则。

□ 林军：部分品种需求没那么强 牛市未完
“从一个大的逻辑来看，我认为整个商品的牛市只走了一小半。未来供应可能慢慢会恢复，需求也会慢慢达到平衡，但目前来说，还根本看不到价格会达到这个拐点。”换言之，商品期货，尤其是黑色系商品的上升趋势，并没有因为11月11日的闪崩就此终结。 [详细]

□ 江明德：期货品种具有积极的投资意义
在资产荒这个大背景下，期货品种具有积极的投资意义。首先，资产荒反映的是资金多，实物资产一定是资金寻找的目标，不在期货市场就会去现货市场，不在大宗商品就会找小宗产品，“蒜你狠”会卷土重来。其次，信用货币不确定性下的资产荒对应理财需求的快速增长，无论是CTA基金还是FOF产品的发展会对期货市场带来新的动力。第三，在去产能下的供给端和扩基建的需求端两端因素的作用下，大宗商品特别是资源品价格的上涨是一种趋势。[详细]

□ 徐小庆：明年商品的需求不会比今年差
“明年外需可能会有一个显著的改善;全球发达国家PMI跟随新兴市场PMI回升;未来10年全球经济的增长点一定是在亚洲，中国将来出口最大的拉动在东南亚而非欧美;一带一路对中国出口的拉动不能低估;明年商品的需求不会比今年差。”[详细]

□ 高上：商品期货多空“双杀” 市场即将步入调整
此轮商品期货行情分为资金推动，基本面与资金面以及基本面推动三阶段，我们认为，目前已进入第二阶段的调整阶段，2017年商品期货市场将迎来第三阶段行情。当然对市场短期的上涨过快问题，尤其是脱离商品现货价格，或助推现货暴涨的行情，监管层一定会出重拳维护市场的稳定，对此的风险投资者要高度重视。为此，本周开盘后商品期货市场维持震荡调整是大概率事件，股市与期市产生的联动板出现回调难以避免。但我们认为，不足以改变A当前的运行趋势。[详细]