国际橡胶日评（1月15日）

　　东京早盘RSS1906合约开盘在180.9日元，较上一交易日下跌2.6日元。TSR1907合约开盘在151.8日元，较上一交易日下跌1.7日元。美元兑日元汇率早间在108.33附近。

　　上周末的东京橡胶市场上，RSS远月合约在缺乏更多利好支撑的背景下，在185日元附近压力较重，加上本周一是东京市场节假日休市，连休之前的持仓调整使得晚盘收盘在1830.日元。

　　年初的台风过后泰国主要产地并没有传出橡胶生产受到影响的消息，短期内由于天气因素而上涨的橡胶价格缺乏可持续的利好支撑，在高位显的比较乏力。中美贸易谈判后市场并没有得到双方达成具体协议的内容，反倒是周末以及本周一公布的中美经济数据不敬如人意增加了价格回调的可能性。从近期各市场的价格走势来看，东京橡胶市场的走势要明显强于上海以及新加坡市场，但也仅局限于RSS的价格。从东京RSS和TSR的价差来看，即便是在近期美元对日元汇率走低的背景下东京RSS价格依旧要超出上海和新加坡。市场内部以及外部的价差很可能引来投机资金，而在消化掉单边市场上多头的耐心之后，东京橡胶市场距离回调已经越来越近了。

　　现货方面，1月14日3号烟片1月期FOB价格在50.65泰铢附近，较上一交易日下跌0.03泰铢。20号标胶1月期FOB价格在44.95泰铢附近，较上一交易日下跌0.34泰铢。USS现货价格在43泰铢附近，较上一交易日持平。

　　技术上来看，RSS远月合约合约一度回落至180日元一线一下之后，趋势最多的势力依旧较强。同时远月价格在日内两次寻求向上突破不果体现上方压力沉重。从市场内部来看，近月合约的高持仓和高贴水一定程度上让市场对于东京橡胶市场短期的供求偏紧有所联想，但是随着1月合约交割的临近，近月合约的持仓整理势必会调整当前期货市场内部以及期货市场和现货市场间的价格偏差。

　　1月11日东京收盘时1906月合约和上海1905月合约的价差（东京-上海）为-5美元/吨。

　　一周综述

　　纵观上周东京橡胶市场的变化来看，继年初泰国受到今年第一号台风“帕布”的影响，短期气候因素进一步推高橡胶市场价格以及上周中段市场上对于中美贸易副部长级谈判的乐观预测，东京橡胶RSS价格冲高至187.2日元的周内高点之后，后半程小幅回落。从中期视点可以看出当前橡胶市场处在中期上涨行情的尾部，RSS远月价格冲高回落的跌幅和日内价格的波动幅度都较大。同时从去年12月就开始盛传的泰国，印尼和马来西亚的三国协同减产和减少出口的传闻被最终证明是雷声大雨点小，至今没有实质性的消息传出。同时1月底至2月中是中国传统的春节休假，交易参与者在此之前集中了结头寸整理持仓的可能较高。

　　宏观经济方面，本周市场最关注的材料为非是中美贸易摩擦的副部长级谈判。时间安排原定从7日周一开始为期2天，但是在延长了1天之后本最终双方政府都没有任何形势的声明来公布该次会议的实际成果。和结果成鲜明对比的是在上周末以及会议进程中包括川普总统在内的美国政府高官纷纷表示对此次会谈报乐观态度，但同时分析人士认为中美重启贸易谈判后，会从最简单的部分着手，即如何在短期改善中美之间的贸易逆差。其中大量采购美国产的农产品(000061,股吧)和能源产品是两国首脑在去年12月会晤时已经达成的协议，市场认为诸如大宗商品的采购等改善贸易逆差的协议可以通过统计数据来表现，但是避免强制性技术转移和各种出口补贴的贸易结构性调整等方面河南用简单的数字来表述并达成协议，这会是一个更为长期的谈判过程，预计会拖延至春节以后。

　　基本面上，年底的泰国部分产区遭遇洪水灾害以及年初的台风袭击，是短期橡胶市场上多头炒作的材料，但是周一公布的中国12月进出口数据显示，不论进口还是出口数据都较上个月有明显的下降。影响到节前轮胎厂等橡胶实际用户的备货采购，预计橡胶市场上后市很难出现能够支撑价格进一步上涨的材料。

　　最后我们来看一下东京橡胶期货市场上的持仓变化。

　　RSS持仓变化

　　TSR持仓变化

　　上周的持仓变化上来看东京RSS整体持仓并没有泰国显著的增长，显然和一直上涨的价格不成正比，并且从周末的减仓下行走势来看，东京市场迎来一波调整行情的可能性很高。

　　瑞恒 国际投资有限公司

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