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鸡蛋价格转弱 来年或迎来变局

2019-01-16 16:33:15 和讯网  首创期货黄振光
  报告摘要

  2018年的鸡蛋市场在忧虑中走出了一轮强势,蛋鸡养殖连续17个月盈利。从2017年7月至2018年10月,鸡蛋价格也表现出淡季不淡的格局,强势特征明显。但在进入到2018年11月份之后,鸡蛋价格的强势有所弱化,养殖利润开始收缩;

  环保政策被市场适应,其影响逐步消退。在高利润的刺激下,蛋鸡补栏积极,预计2019-2020年蛋鸡存栏将持续增加,判断后续两年鸡蛋市场整体偏弱;

  鸡蛋价格波动的季节性强,是优化投资的关键点;

  不确定性风险:主要是非洲猪瘟引发的养殖产业的结构性变化,包括消费结构、供应结构。

  一、2018年的回顾

受2017年上半年蛋鸡养殖巨亏的影响,2018年年初蛋鸡存栏水平相对偏低,是2018年鸡蛋价格走强的一个前提。
  受2017年上半年蛋鸡养殖巨亏的影响,2018年年初蛋鸡存栏水平相对偏低,是2018年鸡蛋价格走强的一个前提。

  1、2018年1月至5月:淡季不弱

  2018年年初,鸡蛋价格延续2017年的强势,主要是年初存栏偏低、且蛋鸡存栏鸡龄偏高,淘汰量大于补栏的影响,蛋鸡存栏一直没能得到提高。在春节之后的消费淡季中,鸡蛋价格表现较为抗跌。

  2、2018年6-10月:强者更强

  从6月份开始,鸡蛋价格强势明显,在6月份稍作下探之后快速拉升,上涨的幅度和速率明显强于正常年份,也强于出现大幅去产能的2017年,仅次于2014年。

  价格的强势主要是环保政策的影响,养殖产业的禁养、限养政策的执行和落实,部分主产区,如湖北、安徽、江苏等地区,存栏下降,影响的整体供应。

  这个通过鸡苗价格走势和种蛋利用率得到体现。

  在养殖利润走好的情况下,种蛋利用率在5月份之后却没能回升,同期的鸡苗价格表现也弱于正常水平。说明在5月份之后的补栏较为谨慎,蛋鸡存栏恢复缓慢。支持了鸡蛋价格的走强。

【2019农产品年报】鸡蛋:鸡蛋价格转弱 来年或迎来变局
【2019农产品年报】鸡蛋:鸡蛋价格转弱 来年或迎来变局
  3、2018年11月至今

  鸡蛋的强势在进入到2018年11月份之后出现了改变。正常年份的价格在10月份之后呈现盘升的走势,但今年价格不但相对的强势没能维持,且价格在11月之后价格开始走弱。

虽然养殖利润还保持在相对高位,但已经弱于2017年的同期水平。
  虽然养殖利润还保持在相对高位,但已经弱于2017年的同期水平。

  消费的走弱,是导致价格走低的关键。从主销区销售年度对比的数据来看,从10月份开始,主销区销售量开始弱化,出现旺季不旺的格局,且持续低于前两年的同期水平。

总的来看,在低存栏和环保政策的影响下,2018年鸡蛋市场表现相对偏强,实现了较长时间内的持续盈利。
  总的来看,在低存栏和环保政策的影响下,2018年鸡蛋市场表现相对偏强,实现了较长时间内的持续盈利。

  二、鸡蛋市场现状介绍

  1、存栏稳定、环保政策的影响得到消化

  据资讯公司提供的全国蛋鸡存栏数据来看,2018年蛋鸡存栏维持平稳,并在下半年出现回升的迹象。至2018年11月全国蛋鸡存栏在12.34亿羽,较上年同期略增0.51%。

  蛋鸡存栏的稳定,一方面是养殖利润良好使得蛋鸡淘汰延缓,另一方面也说明从2017年开始的环保政策影响已基本被市场消化,因为环保政策导致的蛋鸡去产能问题已经基本结束。这在市场调研中也得到验证:蛋鸡养殖户有能力也有意愿去添加、更新环保设备,以适应环保的政策要求。

【2019农产品年报】鸡蛋:鸡蛋价格转弱 来年或迎来变局
  2、养殖利润良好、持续时间长,养殖户补栏积极性高

  2018年蛋鸡养殖良好:以湖北浠水为例。2018年12月上半个月的鸡蛋平均价格在3.8元,当期蛋鸡养殖综合成本在3.28、现金成本为2.87。单只蛋鸡的总收益在50.39元,高于近六年平均值29.25元。

  盈利持续时间长:自2017年7月中旬开始,蛋鸡养殖已经实现盈利518天,持续的时间长度仅次于2014年。

持续的盈利状况,在环保政策被市场适应之后,蛋鸡补栏开始回升。从月度蛋鸡苗销售情况看,从2018年8月份开始,蛋鸡苗销售量扭转了下降的趋势,销量持续走高,显示市场的补栏积极性持续好转。
  持续的盈利状况,在环保政策被市场适应之后,蛋鸡补栏开始回升。从月度蛋鸡苗销售情况看,从2018年8月份开始,蛋鸡苗销售量扭转了下降的趋势,销量持续走高,显示市场的补栏积极性持续好转。

补栏积极性高也在种蛋利用率上得到体现,在8月份之后,种蛋利用率回到了100%的利用水平,并且一直维持。
  补栏积极性高也在种蛋利用率上得到体现,在8月份之后,种蛋利用率回到了100%的利用水平,并且一直维持。

  3、消费出现转折、消费前景弱化

  从2018年11月份开始,蛋鸡消费旺季不旺,蛋鸡价格开始走弱。在存栏还没有明显回升的前提下,价格的走弱只能是消费转弱的结果。这从主销区的累计发货量同比变化上得到验证:从9月中旬开始转弱,主产区和主销区的发货累计同比,偏差在持续扩大中。

总结上面的几个描述,当前鸡蛋市场存栏持稳,全行业盈利处于较高水平,养殖户补栏积极高、补栏量大,但市场消费转弱。
  总结上面的几个描述,当前鸡蛋市场存栏持稳,全行业盈利处于较高水平,养殖户补栏积极高、补栏量大,但市场消费转弱。

  三、2019年蛋鸡市场的趋势判断及投资机会分析

  鸡蛋市场属于一个短周期的市场,养殖利润的改变,将影响4-8个月后的鸡蛋市场供应状况。因此,对于2019年的趋势判断,我们只能给出一个相对可能判断。仅供大家参考,具体的阶段走势行情,还需要结合当时的市场环境给予修正。

  1、预计2019年蛋鸡存栏将持续增加

  在环保政策影响逐步被市场理解和适应之后,高利润刺激之下,存栏增加成为市场唯一的可能。一般情况下,蛋鸡利润出现并持续增加,会极大增强养殖户的信心而刺激补栏,导致蛋鸡的存栏增加。而2017-2018年的环保政策使得补栏迟缓,把盈利周期大幅拉长、增厚。为存栏增加创造了积累资本的条件。

  到2018年8月份之后,鸡苗销量持续走高、鸡苗价格回升、种蛋利用率维持100%,都表明了当前蛋鸡养殖信心得到了恢复。因此,预计从2018年12月-2019年2月,蛋鸡存栏将开始增加,而增加的幅度和持续时间的长短,需要结合后续养殖利润的情况来推算。

  2、养殖利润的长时间累加,预计弱势将在2019-2020年持续

  蛋鸡市场一直都有强弱转换的特点。在持续弱势之后,市场会进入强势;在持续强势之后,市场的弱势也会跟随而至。从下图可以看到,在2014-2015年的强势之后,鸡蛋2016-2017年持续走低;同样在2017年蛋鸡养殖创出最大的亏损幅度之后,2017-2018年持续盈利。鸡蛋周而复始的特点,给我们分析、投资鸡蛋提供了极好的机会。

  从数据对比来看,2014年2月份开始的盈利周期,持续了1189天。它第一次跌破综合成本的时间是2015年的3-7月份,价格在现金成本附近得到支撑走强;它第二次跌破综合成本线是在2016年3-7月份,期间也短暂跌破过现金成本,但价格在9月季节性走强;但在2016年10月份之后,鸡蛋价格一直走低,并在2017年5出现极大的亏损,价格也创出新低。

【2019农产品年报】鸡蛋:鸡蛋价格转弱 来年或迎来变局
  与此类似,2017年的蛋鸡养殖从2017年7月份开始实现盈利,期间在2018年3-6月份价格跌穿了养殖的综合成本线,出现过短暂的亏损、但远高于现金成本;之后养殖利润一直保持良好。虽然存栏因为环保的影响没有形成明显的积累,但极大的改善了养殖户的经济条件。根据当前的存栏和补栏状况,我们判断明显的存栏增加会出现在2019年上半年,与2016年上半年类似。因为当前的存栏基数还不是很大,预估2019年3-6月份的价格,应该会跌破综合成本线,但会在现金成本线附近得到支撑,也就是价格会在3200-3300附近得到支撑,不排除下探2800-2900的可能。

  如果2019年3-6月份的价格下跌,没有形成较长时间、较大的亏损,2019年7-10月份的补栏会维持不低的水平,蛋鸡存栏将得到较大的累积,那2019年10月份之后,蛋鸡市场出现持续下跌且跌破现金成本的概率将增大,预计市场供应压力最大的时间段在2020年3-6月份。

  3、消费大环境弱化,将持续拉低鸡蛋价格

  从2014年开始,社会整体消费能力在走弱。从国内的社会消费品零售综合月度累计同比数据可以看到,社会总体消费能力在2014年之后持续走低,并在2017年跌破了10%,回到个位数的增长阶段,类似的情况在2000年之后。

  而从当前的发展趋势看,社会消费品零售总额还在持续走弱,这将影响社会的整体消费水平,虽然还不能得出鸡蛋消费总量下降的观点,但消费增速下降是相对确定的。

供应增加的预期、叠加消费增速下降的影响,将给鸡蛋市场形成持续的利空影响。
  供应增加的预期、叠加消费增速下降的影响,将给鸡蛋市场形成持续的利空影响。

  4、鸡蛋的季节性规律,优化我们的投资

  鸡蛋是一个季节性规律非常明显的时候,这是蛋鸡的生理特征与社会消费习惯综合的结果。一般来说,鸡蛋的低点会出现在每年的5月份前后,主要是清明节之后消费处于淡季,蛋鸡产蛋正常;从7-9月份,鸡蛋价格保持强势上涨,主要是因为天气温度高蛋鸡产蛋率下降减少的供应;9月份之后产蛋率回升,会导致鸡蛋有一个阶段性回落行情;到11月份之后,年底消费好转会使鸡蛋价格略有回升,高点一般出现在春节前1个月左右的时间;春节之后消费减弱,价格会持续走低,一直到清明和端午这个时间段。具体走势特点如下图所示:

【2019农产品年报】鸡蛋:鸡蛋价格转弱 来年或迎来变局
  对于2019年的鸡蛋行情,结合前面的分析判断,我们有以下的判断:

  A、认为现货价格在当前水平会维持到春节前,也就是1月中旬左右,之后价格持续走低,预计2019年5月份鸡蛋价格会在3100-3200区间,对应的1905合约价格,预计低点会出现在春节后的3月份。

  B、预计鸡蛋现货价格会从2019年6月份开始走强,上涨的幅度要根据2019年一季度的补栏情况进行调整。当前预计上涨的高点在4000元上下。对此,我们判断2019年9月合约价格会在2019年5月现货价格跌破综合成本线后回升,高点出现在2019年7-8月,预计在3900-4000的区间。

  C、预计2019年下半年鸡蛋的低点会在3000元以下。

  预判2019年全年鸡蛋价格整体偏弱,价格运行区间在3000-4000区间,主要的运行区间在3200~3600区间。整体操作以空为主。

  黄振光(投资咨询证号:Z0012506)

  首创期货资产管理部副总经理,投研总监。十五年以上商品市场研究或投资经验。对主要农产品有一定的认识和理解,主要以供需平衡为基础,把握市场的趋势结构和方向,为投资寻找相对确定的投资机会。

了解更多期货资讯请访问首创期货官方网站:www.scqh.com.cn感谢关注首创期货微信,敬请分享

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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