下游消费不佳 菜粕弱势难改

　　目前处于春节之前饲料加工、贸易企业和养殖企业备货的时间，但由于当前市场蛋白原料供应充足，水产消费处于淡季，非洲猪瘟疫情蔓延，下游消费低迷，企业备货积极性不高。传统的备货旺季对菜粕价格支撑有限，后期菜粕价格弱势难改。

　　蛋白原料供应充足 压制菜粕价格

　　最近国内大豆压榨企业的开机率整体处于偏低水平，国内大豆和豆粕库存始终处于较高水平。截至1月11日，沿海主要油厂大豆库存为579万吨，较去年同期增加25%；豆粕库存为101万吨，较去年同期增加13.14%。部分油厂有一定库存压力，大豆和豆粕供应十分充足。

　　截至1月11日，国内沿海油厂进口菜籽库存为42.75万吨，基本与去年持平；菜粕库存为1.9万吨，与去年同期相比降幅为73%。菜籽和菜粕的供应压力并不突出，但目前正处于传统的水产饲料消费淡季，需求端并没有很强的驱动，在蛋白原料整体供应充足的背景下菜粕难以独善其身，走出独立的上涨行情。

　　非洲猪瘟蔓延 下游消费下滑

　　2018年，非洲猪瘟疫情对生猪养殖产业及整个饲料产业影响巨大。根据农业农村部的数据，2018年12月份，生猪存栏同比下降4.8%，能繁母猪存栏同比下降8.3%，降幅惊人，养殖场补栏非常谨慎。在水产消费淡季，生猪存栏出现这么大幅度的下降，菜粕的消费难言乐观。

　　2018年10—12月，国内大豆累计压榨量为2306万吨，较去年同期下降5.21%；国内大豆累计进口量为1914万吨，较去年同期下降21%。在进口量和压榨量均出现明显下降的背景下，国内大豆和豆粕库存仍然充足，远高于去年同期水平，可见下游消费下滑明显。非洲猪瘟疫情的影响是深远的，短期消费端难有明显的起色。

　　中美贸易摩擦缓和 政策扰动弱化

　　中美贸易摩擦迎来转机，双方逐步展开协商谈判。目前虽谈判尚未有实质性的突破，但从中国开始采购美豆来看，双方关系正在朝着缓和的方向发展。因此蛋白原料价格越来越多地体现供需变化，政策的不确定和扰动不断弱化。目前美豆仍有大量的库存等待消化，巴西大豆即将大量上市，阿根廷大豆产量有望恢复，即使中美谈判再生波折，原料端的供应仍有保障。

　　综上，目前菜粕供应压力并不算突出，但受蛋白原料整体供应巨大的影响，难以走出独立的上涨行情。当前国内正处于水产饲料消费淡季，生猪存栏受非洲猪瘟影响出现大幅下降，消费端的下滑十分明显，下游企业备货的积极性并不高。菜粕整体仍处于供大于求的格局，弱势难改。

　　（作者单位：中原期货）