2018钢铁市场回顾及2019展望

　　杭州象石实业有限公司总经理

　　宾益湘 先生从2018钢铁市场回顾及2019年黑色产业交易机会的角度发表如下见解：

　　一、交易心得

　　看数据抓主要矛盾而非面面俱到 交易员核心是如何抓到交易的主要矛盾。

　　数据研究再多也是有情绪的， 例如预计3700为合理的 但是情绪的力量达到3300也是可能的。市场有明白和不明白的人交织使得波动， 魅力在于寻找确定性。

　　期货的择时对趋势把握更重要，做期货准确度交易要求更高。

　　交易员更重要的是管理好自己。

　　赠语：不要迷信任何一人，形成自己的交易体系。

　　二、2018年回顾

　　主要是两个链条事件

　　1-2月份投机需求强烈；

　　3月份需求不及预期；

　　4月份突然间地产赶工需求大增，当时讨论房地产税出台消息，房地产税的出台对房地产商压力很大，整个价格承压。房企对宏观研究是非常透的，房地产弱化是预期的。长期来看，人口老龄化仍在，也就是对于未来有压力的预期仍在。

　　5-6月份房地产预售证要取消，对房地产商的压力增加。

　　7月份土地出让下滑。

　　8-9月份销售下滑，另外，房地产新开工和竣工面积劈叉，赶工期/托工期形成房地产新开工建设到可以到预售证阶段就停止，进行销售后，回笼资金再进行第二个地块的建设，（后期工程很费钱），前面赶工期转为托工期。这种模式对于2019年造成很大的影响， 一旦看到房地产新开工下滑，需求会下行非常快，现在拐点还没看到。

　　2. 环保事件：

　　4月份徐州全停，7月份唐山限产， 供需两端形成了一紧一放，使得1810合约最高涨到4408，从最低位涨了近1300个点。8月份后整体经济数据下行。8月中旬整体螺纹钢见顶后， 10月下旬加速，这次下跌中预期力量占的力量加大。

　　18年出台的“六个稳”出台，从17年整体宏观都是高度紧张的， 从灰犀牛到去杠杆，房地产和债务酝酿的大量矛盾在积累。房地产用了2年时间又翻了一番，会使得经济运行成本大幅增加。12月份中央经济会议已经进一步以稳定调子，说明不能再拉房地产了。 目前现在市场现在对房地产等仍有预期，可是高强度投资已经进行了16年了，再继续下去很难。

　　三、2019年宏观展望

　　对于基建，我认为会向上走，但寄希望于基建把整体经济拖起来并不太现实，毕竟目前仍有地方政府债务问题，所以基建反弹多高暂看不到，基建主要是企稳的作用。中国的基建已经做到了世界领先， 就连贵州小县已经做到通车。如果再建设的话， 整体的投入产出比越来越低了，中国面临着必须转型的问题。2025的高端制造业口号是要逐步完成的。从中央的态度来看，不会让地产大跌，但可以让地产小跌，中国资产中80%是地产，如果暴跌，也不符合总体利益。后期的房地产价格基调是不能跌，但更不能涨，不排除会有可以小跌。需要注意的是如果房地产只涨不跌的预期被打破，房地产作为投资品不挣钱了，价格压力就会增加， 所以我对于地产投资偏悲观。

　　四、2019年行情思考

　　宏观求稳：现阶段并不认为经济已经完全筑底了，经济中的问题并未完全落地，但预期在慢慢好转。习主席的民营企业家座谈会、中央经济会议、月初的降准等，主要是稳预期，使得整体经济体不能失速。走出底部需要打破壁垒，恢复人气，即稳预期。在内部交流中，发现周边人不再像前期那么悲观了。

　　利润重心向下：在经济的高速发展期，基本上500块钱利润存在没有半年之上的。钢厂总体的生产的大宗货，技术含量不高，17-18年主要是供给侧去产能+环保因素使得干扰加大，使得利润大增。在钢厂利润1000之上时，钢厂的下游压力非常大，总体供给侧形成了上游暴力下游微利或者亏算状态，整体2019年预期是暴利时代终结，上下游畸形的利润分配将重新洗牌，钢铁利润重心下移。 压缩的空间主要看房地产怎么走，预计长流程200-300利润，短流程盈亏附近摇摆。

　　操作节奏：19年螺纹走势前高后低走势，如果赶工期惯性还存在，会使得节后提前开工，冬季累库时间会缩短。 跟2018年不同的是，一旦开工需求强度会先启动，中短期来看，钢材累库速度同比前两周有点偏慢，原因在于地产赶工期仍在，1月份房地产强度并没下来太多，整个冬天需求真空期只有春节前后的一段时间，库存累不起来的。

　　节奏上：宏观上找到趋势后，操作上从微观中找到共振。短期关注累库到底什么程度， 关注春节后需求情况。前高后低的转折点，更多关注房地产新开工数据什么时候下滑。

　　贸易模式：黑色商品金融化后钢材贸易模式发生了明显的变化，在低库存的背景下，放远期空单的现货贸易的模式放大了现货价格的波动。预期的作用被强化，区域价差和品种价差的平衡被加速，尤其是在低库存状况下，极易造成暴涨暴跌，对市场产生了深远的影响。

　　短流程钢厂：电弧炉做为边际产量其成本高于高炉成本，价格牵引的方向向上，在供 需平衡或者供应小幅过剩的情况下沿海区域民企高炉成本或成为价格的重 要支撑。中频炉到电弧炉的价格驱动向下的， 整体价格驱动是向上的。 短流程废钢产量是边际产量的话，打到高炉钢厂有100块钱时，电炉就会关闭，总体供应就会下来。 所以目前节奏下， 把高炉打到亏损，必须需求大幅下降。未来长流程依旧相对有优势， 短流程生存比较艰难。

　　房地产和地产政策：十二月中央经济工作会议释放的信号较为务实，刺激政策被弱化，那种经济一向下就拉地产的想法被摒弃，总体资金要回实体经济，中长期有助于中国走出过度依赖投资 拉动经济的增长模式，但短期看则要做好经济阵痛的准备，对黑色利空。

　　铁矿石下限：那么钢厂的配料结构将发生根本性的改变，降成本将成为经营的重点，那么低品矿又会被重新使用，高低品价差大幅收敛，港口天量的低品库存被盘活，相当于有 效供给大幅增加，那么高利润时代优质高品铁矿的结构性短缺将一去不复 还，铁矿价格仍将承压，19年有望跌破三年来的铁底—60美元，前高后低，在55-80美元之间宽幅震荡。

　　煤焦不确定性最大：煤焦是钢材成本的大头，也是19年行情最不确定的品种，一方面煤焦的 供给侧改革如何进行是个焦点，另一方面如果钢厂利润整体下移能否会最终触及焦煤的暴利也是个悬念，总之，政策导向仍将是煤焦19年行情的最重要的驱动。如果总体利润向下走，2800就是焦炭高点。

　　钢厂压力上：经济走弱政策回归拖累钢铁价格下滑，未来生存压力最大的仍将是东北、西北这些物流成本高企的内陆钢厂。

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