沥青：下游需求转弱 期价上行受阻

　　摘要：成本端原油近日承压下跌拖累沥青期价，同时随着春节假期临近，沥青下游需求或将逐渐转弱，需求端将对沥青价格形成利空，预期沥青短期上涨存在压力。

　　一、基本面分析

　　图1：沥青与原油比价

　　截至1月23日，布伦特3月原油期货最新报每桶61.56美元涨0.06美元成交40237手，4月报每桶61.45美元涨0.07美元成交23521手。WTI3月原油期货最新报每桶53.08美元涨0.07美元成交83738手，4月报每桶53.37美元涨0.07美元成交3195手。上海原油期货SC1903结算价428.4元/桶，跌10.1元，跌幅2.3%，成交456382手。美国油服公司贝克休斯（BakerHughes）周五（1月18日）公布数据显示，截至1月18日当周，美国石油活跃钻井数锐减21座至852座。美国能源信息署数据显示，截止1月11日当周，美国原油库存量4.37055亿桶，比前一周下降268万桶。原油库存比去年同期高5.9%；比过去五年同期高8%。美国炼厂加工总量平均每天1722.3万桶，比前一周减少34.3万桶；炼油厂开工率94.6%，比前一周下降1.5个百分点。API报告显示，截至1月18日当周，美国商业原油库存增加655.1万桶，库欣库存增加35.9万桶，汽油库存增加360万桶，柴油库存增加260万桶，整体利空。受API原油和成品油库存大幅增加影响，供给过剩的担忧再度升温，国际油价遭受承压。目前全球经济增速放缓迹象加重打压油价，近几日国际油市利空消息影响，预计短期油价上行动能或表现一般。

　　图2：沥青期现价格

　　盘面情况，沥青期货主力1906合约1月23日收盘价3046元/吨，较前一日结算上涨10元/吨涨幅0.33%，持仓54.4万手减少32302手。根据百川数据显示，截止1月17日，国内炼厂重交沥青成交价：西北3150-3350，东北上涨50至2900-2950，华北2850-2950，山东上涨65至2800-2900，长三角2870-2970，华南3150-3180，西南（川渝）上涨260至3740-3840，西南（云贵）上涨40至3780-3880元/吨。截止1月23日，沥青基差（华东市场价-BU1906）缩小至4元/吨，基差逐渐回归主要由于近日沥青期货价格走强。总体来看，沥青现货市场由于供应端偏紧带动沥青近期价格上涨。

　　二、沥青供需分析

　　图3：沥青开工率（%）

　　目前国内沥青炼厂开工率处于较低水平。具体来看，截止1月16日国内沥青厂装置总开工率为37%，下降2个百分点。百川资讯显示：西北地区，塔河石化沥青生产，带动开工率上升11%。东北地区，各炼厂生产稳定，开工率不变。华南、西南地区主力炼厂沥青连续生产，产量稳定，总开工率上升8%。长三角地区，中石化及中石油炼厂生产正常，金海宏业沥青停产，带动开工率下降2%。华北、华中地区，个别炼厂沥青产量略增，开工率上升2%。山东地区，滨阳燃化1月11-15日沥青短期停产，京博石化近期转产渣油停产沥青，带动总开工率下降9%。

　　图4：沥青炼厂库存率（%）

　　图5：沥青期货库存（吨）

　　沥青厂库库存情况，截至1月16日，西北地区，下游备货情况基本平稳，库存上涨1%。东北地区，焦化需求稳定，加上贸易商少量冬储，主力炼厂总库存继续下降6%。华北、山东地区，部分大户前期签订的冬储合同近期稳定提货，加上部分主力炼厂沥青短期停产，带动总库存下降5%。华南地区，道路施工赶工支撑炼厂出货顺畅，不过茂名石化沥青平稳生产，总库存增加1%。长三角地区，炼厂整体出货平稳，库存涨1%，但整体水平在中低及低位。据百川资讯统计，国内炼厂沥青总库存水平为33%，较上周下降1个百分点。目前沥青库存仍处于相对较低水平。

　　据百川资讯统计，2018年1-11月中国沥青表观消费量在2734.12万吨，同比减少225.20万吨，同比下跌8%，其中产量2366.87万吨，同比减少153.51万吨，同比下跌6%，进口量439.91万吨，同比减少30.85万吨，同比下跌7%，出口量72.66万吨，同比增加40.84万吨，同比上涨128%。

　　三、走势研判

　　图6：沥青主力合约1906日K线图

　　近期沥青现货价格整体有所上涨，具体来看，山东地区，部分炼厂沥青停产，开工率大幅下滑，炼厂库存低位，市场成交价不断上移。东北地区，沥青炼厂库存低位，沥青价格再度上调。华东及华南地区，道路赶工需求支撑出货，中石油炼厂及地炼沥青价格推涨。西南川渝地区沥青资源紧张，主流成交价大幅走高。总的来说，近期国内炼厂库存不高，且部分地区库存继续下降，同时炼厂整体开工率也在低位，短期部分地区沥青价格仍可能小幅上调，但后期马上进入春季，需求或呈现放缓。

（责任编辑：吴晓琳 HF106）