金山论期：1月25日商品期货早评

　　有色金属【沪铜】高位空单继续持有 反弹关注加仓机会

　　国际铜业研究组织：2018年10月全球精炼铜市场短缺1.5万吨，9 月短缺16.1万吨。2018 年前10个月，全球精炼铜市场短缺54.7万吨，之前一年同期短缺22.4万吨。智利：前11个月矿山铜产量为533万吨，同比增长6%。其中埃斯康迪达（Escondida）铜矿产量为115万吨，同比增长40.7%，主要是因为2017年该矿受到罢工的影响而使得基数较低。智利国家铜业公司（Codelco）旗下位于智利北部 Gabriela Mistral 铜矿的高管联盟拒绝了公司提出的最终版集体薪资协议，诱发未来数日爆发罢工的风险。沪铜1903昨期价探底回升，全天维持窄幅震荡盘整，夜盘低开震荡下行，操作上，高位空单继续持有，反弹关注加仓机会。

　　【沪锌】预计短期偏强运行

　　基本面保持不变：1月精锌矿加工费进一步上调，炼厂分享利润至6700元/吨附近高位，但炼厂瓶颈尚难解决，开工率同比下降。冬季季节性消费淡季，下游陆续放假，消费更弱。库存也进入季节性累库的关节阶段。中长期锌价仍将弱势运行。沪锌1903昨日期价开盘小幅冲高受阻大幅回落，午后延续震荡下行，尾盘止跌上翘，夜盘惊现V型反转，大幅收回，昨日评价已提示过，短期仍是看多情绪主导，预计偏强运行，回调后继续震荡上行，行情走势符合我们精准分析，操作上，多单减仓持有。

　　黑金品种

　　【焦炭】短线呈现高位震荡走势

　　近期国内煤焦现货市场持稳运行，市场心态有所转变。受近期一系列安全生产方面的政策影响，山西、陕西等主产区煤矿陆续停产，从而造成焦煤供应的减少，支撑煤价的同时也为焦炭价格提供了成本支撑。加之近期高炉开工上升、焦炭发运恢复，焦企库存得以大幅回落，从而提振了焦化厂信心，部分企业酝酿涨价。但从整体来看，下游钢厂库存已至高位，后期面临春节假期，继续大量采购的可能性较低，将以按需采购为主。焦炭1905昨日期价早盘微幅冲高后震荡回落，午后呈现高位震荡走势，夜盘低开震荡反弹，虽然上涨阻力较大，但同样无大幅下跌风险，预计短期转入区间振荡格局，下方依然关注60日短线支撑。

　　【焦煤】短线操作为宜

　　近期国内煤焦现货市场持稳运行，市场心态有所转变。受近期一系列安全生产方面的政策影响，山西、陕西等主产区煤矿陆续停产，从而造成焦煤供应的减少，支撑煤价的同时也为焦炭价格提供了成本支撑。加之近期高炉开工上升、焦炭发运恢复，焦企库存得以大幅回落，从而提振了焦化厂信心，部分企业酝酿涨价。但从整体来看，下游钢厂库存已至高位，后期面临春节假期，继续大量采购的可能性较低，将以按需采购为主。焦煤1905昨日期价早盘小幅反弹后缓慢地震荡下行，午后延续震荡走低，夜盘向下试探20日线支撑，最低下探至1211遇支撑震荡反弹，虽迎来小幅反弹，但上行空间有限，短期陷入区间震荡格局，操作上，短线操作为宜。

　　【螺纹】多单谨慎持有 关注5日线支撑

　　生态环境部17日通报1月中下旬全国空气质量预报会商结果。结果显示，未来10 天，京津冀及周边区域前期和后期大气扩散条件较为不利，可能出现2次中至重度污染过程，中期受冷空气影响，空气质量较好。17日唐山市人民政府发布自1月17日12时至 1 月19日24 时《关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知》。螺纹1905昨日期价开盘小幅冲高后震荡回调，遇支撑后大幅震荡上行，午后延续震荡走高，夜盘多头发力连创新高，操作上，多单谨慎持有，继续关注5日线支撑，5日线之上，多单暂时持有，若有效击穿，多单暂时离场观望。

　　农产品

　　【棉花】震荡思路对待

　　日前公布的12月工业库存数据方面，截至12月底纺织企业在库棉花库存量为87.02万吨，较上月底增加0.37万吨（同比增加20.48万吨）；纺织企业可支配棉花库存量为100.75万吨，较上月增加0.59万吨；当前纺织企业纱线库存22.97天，较上月增加3.12 天；坯布库存31.44天，较上月增加0.88天。棉花1905昨日期价探底回升，夜盘冲高回落，总体呈现窄幅震荡走势，面临方向选择，操作上，暂时观望为主，下方关注20日短线支撑。

　　【白糖】观望等待做空机会

　　从全球食糖供需面看变化不大，供需面变化不大，但泰国、印度处于压榨期，泰国 2018/19榨季截至1月15日累计压榨甘蔗约4517万吨，同比增加30.5%，累计产糖 444万吨，同比增加33.7%。ISMA 预计印度糖产量从10月预估的3150万吨下调3070万吨，因单产和含糖下滑影响。国内，基本面现货春节采购告一段落，市场将进入假日模式，现货有价无市状态下预计价格波动不大。盘面郑糖受在春节假日逼近的提保压力下，价格波动加大。供需面看生产高峰期压力陆续增加，后续压力仍未缓解。白糖1905昨日期价早盘冲高回落，午后微幅下探后又震荡回升，夜盘开盘拉升，最高冲至5062上行无果，震荡下行，操作上，暂时观望或等待反弹轻仓试空。

　　【具体行情看盘中表现，以上观点仅供参考，不构成操作建议】