铁矿石：VALE事故情绪有所释放 但仍需关注后续影响

　　今日，受周末巴西VALE溃坝事故影响，铁矿石主力I1905开盘迅速触及涨停，随后随黑色系品种集体回落，但收盘仍大幅上涨2.80%至550.5元/吨，放量成交194万手，减仓3.2万手，持仓93.8万手，领涨黑色系商品。下面将就后期行情及走势进一步具体分析：

　　1、VALE溃坝事故短期对基本面影响较小

　　据VALE相关公告了解，目前巴西相关部门对VALE采取的措施为Corrego de Feijao矿停产、约3.5亿雷亚尔的行政处罚及110亿雷亚尔账户资金的冻结。短期看，对铁矿石供需基本面影响较小：

　　（1）目前明确停产的仅是Corrego de Feijao矿，该矿产量较小，2018年产量为850万吨，约占VALE年产量的2.2%；

　　（2）目前其它矿山生产及发运正常，且通常矿山均有一定的库存，能够维持一段时间的配矿、发运；

　　（3）巴西到中国航程为45天左右，即使事故立即对巴西港口发运产生影响，最快在3月中旬才能对到国内港量形成影响，对钢厂厂内实际到货影响更要后延。因此，溃坝事故短期对铁矿石供需基本面影响较小。

　　2、市场情绪释放后，仍需回归基本面驱动

　　如上文分析，目前事故情况对基本面影响很小，此次铁矿石日内大幅飙涨，是多方面因素叠加下市场情绪集中释放的结果，市场中长期走势仍会回归基本面驱动，具体分析：

　　（1）短期铁矿石供应仍保持较高水平；但一季度由于天气等原因，为海外矿山传统发运淡季，后期铁矿石供应即使除去VALE事故影响，也将季节性有所回落。

　　（2）春节假期前，补库需求基本结束，钢厂库存已处于同期高位，春节期间港口库存将加速积累，港口现货虽在市场情绪及期货飙涨下提价，但短期难以继续大幅拉涨。

　　（3）春节假期后，由于环保边际放松且钢厂整体利润尚佳，高炉产能利用率处于偏高水平，使得节后钢厂存在一定的正常补库需求，但补库仍可能呈现不同节奏：若节后黑色系“领头羊”成材继续走强带动，黑色系氛围将整体回暖，则钢厂可能在成材旺季真正到来前采取快速集中补库策略，届时铁矿石由于基本面较为良好、估值相对偏低及基差相对仍然较大等因素，将震荡走强甚至向上相对弹性更大；若节后黑色系“领头羊”成材库存快速积累等原因迅速走弱，则钢厂可能采取拉长补库时间甚至降库存、改变配矿结构等策略，届时铁矿石可能震荡走弱。

　　3、仍需密切关注溃坝事故，若进一步处理仍会产生影响

　　需看到，目前VALE溃坝事故已经造成至少58人死亡、305人失踪以及重大的生态环境灾难；对比 2015年，同在米纳斯吉拉斯州发生的Fundao溃坝事件，其导致19人死亡，当时被认为是巴西历史上最严重的环境灾难，使得Samarco项目至今仍然停产。

　　因此，Corrego de Feijao矿溃坝事故的其影响可能远超2015年Fundao溃坝事件，后续巴西可能进一步对矿山所在的Paraopeba综合矿区（2018年产量为2730万吨，约占VALE年产量的9.1%）采取措施；甚至不排除对所属南部系统（2017年产量为8639万吨，约占VALE年产量的23.6%）进行整改。由于VALE一半以上铁矿石销往中国，若处罚措施进一步扩大，则将对铁矿石供给和市场情绪产生持续影响。

　　综合来看，此次VALE溃坝事故叠加黑色系市场氛围回暖，使得铁矿石期现货阶段性飙涨；铁矿石节前补库已经基本结束，节后钢厂存在正常补库需求，但补库节奏受黑色系“领头羊”成材等整体走势影响；因此，目前市场情绪有所释放，盲目乐观追高存在一定风险，后期仍需密切关注VALE溃坝事故进一步影响，市场将重回供需基本面驱动，短期铁矿石震荡偏强，且应防范，冲高回落及关键位附近的反复震荡洗盘的风险。

　　国投安信期货

　　黑色首席 曹颖 投资咨询号：Z0012043

　　高级分析师 何建辉 投资咨询号：Z0000586

　　高级分析师 张贺佳 从业资格证号：F3029227

　　分析师 李啸尘 从业资格证号：F3054140