冬储力度较强 沥青涨势有望延续

　　目前，国内沥青开工、库存都处于低位，而由于油价持续上涨，冬储热情高于往年，沥青价格有望延续涨势。

　　油价趋势向上

　　2018年12月底以来，受OPEC减产落地的影响，国际油价出现了持续上涨趋势。OPEC今年1月的月报预估，2019年全球原油需求量为10008万桶/日，非OPEC的供应量为6416万桶/日，OPEC液化石油气和非常规油气的供应量为509万桶/日，则OPEC的供应在3083万桶/日水平时，全球原油供需能够实现平衡状态。

　　据统计，2018年10月OPEC原油产量为3297.6万桶/日，减产80万桶/日，OPEC原油产量回落至3217.6万桶/日，全球原油过剩量缩小至134.6万桶/日。此前市场认为，由于OPEC内部矛盾较多，实际减产可能不及预期，但是数据显示12月沙特原油产量环比下降60万桶/日，比实际要求的50万桶/日还多，加之沙特开始大幅减少原油出口量，全球油价大幅回升。

　　不仅如此，贝克休斯公布的数据显示，截至1月25日，美国活跃钻井数为1059座，较2018年12月底的高点下降24座。美国原油产量有下降趋势，这进一步增强了市场对未来全球原油供需再平衡的信心，意味着油价整体运行趋势会向上，沥青价格底部基本形成。

　　冬储力度较强

　　2018年12月底以来，国际油价抬升25%，沥青价格则上涨了15%，炼厂生产沥青的利润持续被压缩至250元/吨附近，较前期600元/吨的高点大幅萎缩。由于利润不佳，炼厂的生产积极性不高，部分炼厂开始转产利润更好的焦化料。截至目前，国内沥青装置开工负荷为39.8%，较去年同期下降24.4个百分点，显示出国内市场供应相对偏紧。下面从进口、库存、终端需求三个方面具体分析：

　　首先，进口套利空间仍然没有开启，进口货源相对国内货源的升水虽然有所缩小，但是仍然有200元/吨左右。不仅如此，由于前期到港的沥青价格较高，贸易商存在一定的挺价意愿，这进一步支撑了华东地区的沥青价格。其次，国内沥青库存率大致在18.62%，比去年同期下降12.38个百分点，整体库存处于较低水平。另外，由于市场对油价上涨预期增强，刺激了贸易商和下游企业的补库意愿，所以今年的冬储力度或较强，这也将对沥青价格产生持续的刺激作用。最后，现在是沥青的消费淡季，南方地区由于阴雨天气道路施工放缓，市场实际的交投并不活跃，但是这属于季节性因素，市场实际的采购需求仍然以冬储为主导。

　　整体来看，随着OPEC减产，油价的驱动力向上，这决定了沥青价格的下限已经形成。另外，考虑到目前国内炼厂开工负荷较低，加之库存偏低，市场实际的货源供应偏紧，而随着油价底部回升，北方冬储的热情高涨，或对沥青价格形成持续的刺激，沥青价格有望延续涨势，操作方面宜采取逢回调买入的策略。 （作者单位：金石期货）