试错交易：2月1日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品强势突破创新高，资金大幅流出迎春节

　　煤炭化工领衔上涨，油脂板块独自下跌。今日商品指数上涨0.76%，工业品上涨1.07%，农产品上涨0.09%。其中，油脂板块下跌0.41%，软商板块上涨0.11%，贵金属上涨0.11%，建材板块上涨0.27%，谷物板块上涨0.40%，有色板块上涨0.47%，饲料板块上涨0.64%，化工板块上涨1.01%，煤炭板块上涨2.18%。

　　新一轮中美经贸高级别磋商开幕式在华盛顿举行，在暂时休战的背景下，此次会议将对双方的经贸关系产生进一步的影响，我们有理由相信世界前两大经济体为了共同利益能够达成超预期的洽谈结果。继央行前6个交易日未展开公开市场操作之后，昨日和今日各投放了500亿元流动性，有助于更好地缓解市场年底的资金面压力。

　　今日商品表现强势，高开高走一路创出新高，一举改变近期持续震荡的格局。除油脂板块小幅下跌之外，其余板块悉数翻红，煤炭和化工更是大幅上涨，成为今日市场最大的亮点。但也可以看到，此次上涨是由空头资金撤退引发，行情能否延续仍存疑。加上明天将是春节假期前最后一个交易日，无夜盘，在此建议各位投资者节前全部清仓，规避假期持仓风险，轻松过节。

　　第二象限（交换象限）——百股跌停依旧看涨，节前弱势不必惊慌

　　今日沪深两市小幅冲高后回落，三大股指涨跌不一。沪指收盘涨0.35%，收报2584.57点；深证成指收涨0.12%报7479.22点；中小板收跌0.13%报4836.61点；创业板收跌0.23%报1227.99点。市场成交乏善可陈，沪深合计成交3.5亿手，交易金额2836.5亿元。主力净流出55.3876亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入90.00亿元。行业板普跌，供气供热、广告包装、公共交通领跌。

　　北京时间周四（1月31日）凌晨3:00，美国联邦储备委员会宣布维持联邦基金利率2.25%-2.50%的目标区间不变，符合市场预期。利率决议公布后，美股涨幅扩大，道指一举收复25000点关口，纳指涨幅扩大至逾2%。现货黄金刷新日高至1317.78美元，日内涨幅超过0.4%。美元指数跌幅扩大，刷新日低至95.48点。“升息的理由有所减弱，”美联储主席在本周联邦公开市场委员会（fomc）会议结束后的新闻发布会上表示。美联储主席表示，通胀将是加息需要的一大部分，下一步行动将完全取决于数据。针对缩表，美联储主席表示，FOMC正在评估结束缩表的合适时间。他还表示，美联储将在未来的会议上敲定资产负债表计划。不过，他不愿意给出对资产负债表均衡规模的预期。这个月标志着美联储主席在每次联邦公开市场委员会会议后召开新闻发布会的开始。2019年，美联储主席将举行八次新闻发布会，去年为四次。美联储利率决议声明显示，撤销进一步逐步加息的指引，撤销关于风险平衡的清晰表述。维持每个月500亿美元的缩表速度不变，准备在必要时调整资产负债表的规模和构成。值得注意的是，美联储本次发出了暂停加息的最强信号。决议声明删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞，承认“基于市场的通胀预期有所下降”，下调对美国经济的形容从“强劲”（strong）到“稳固”（solid），并新增了三大段对缩表的表述。

　　回到盘面，我们的观点在“涨势未破”增加一个“节前震荡”，指数K线在小区间范围内震荡，分时图走势冲高回落，延续了恐高与长线投资活跃的双重矛盾。两市共15只个股涨停，128只跌停，整体价差表现非常弱势，但是北上资金大幅流入流入，机构倒手依然是主流，从近期价差走势看，投资者或许应该大胆一些，进行一些长线股票的筛选，不要错过了拿筹码的好时机。

　　第三象限（资源象限）——股权市场增幅减缓，险资扩大股权市场投资

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，较上月减少124亿元，这是18年私募基金规模首次下降，主要是私募证券基金与其他私募基金规模减少而同时私募股权基金与创投基金规模增长放缓导致。从上图各私募基金规模增幅的变化趋势可以看出，18年4月、7月与10月股权基金规模增幅较大，11月与12月增长大幅收缓，股权市场年末脚步放缓，投资也愈加冷静。　

　　18年对于创投行业来说是坎坷的一年。从上半年的资管新规到去杠杆再到中美贸易战，市场中资金断流，整体经济大环境低迷，使得行业寒冬骤临。下半年开始，国家政策方向出现了调整。二、三季度中央政治局会议明确财政政策与货币政策，同时加强资本市场作用。习主席亲自出马稳定民营企业发展；科创板也在快速通道中逐渐临近。根据我们全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用。由于募资困难，各大投资机构更侧重防守，但这并不意味着不出手。从长期来看，创投行业依旧充满上升动力。

　　昨日，银保监会发布消息明确，简化股权投资计划和保险私募基金注册程序，支持保险机构加大股权投资力度。继险资获准增持优质股票与债券之后，专项产品投资范围再度扩大。简化股权投资计划和保险私募基金注册程序，有利于提升注册效率，增加产品供给，拓展保险资金配置空间。在银行获许设立资产管理公司进行股权投资后，保险机构资金同样被引导加大股权市场投资力度，为实体经济提供更多长期资金，提升社会直接融资和股权融资比重。我们之前多次表明，在当前环境下，股权市场对于我国经济发展的重要历史地位被多次确认。预计未来一段时间内，股权市场相关政策将继续保持多且有利的态势。

　　第四象限（信用象限）——开发投资增速持续下降 高层释放楼市重磅信号

　　2018年1-12月份，全国房地产开发投资120264亿元，同比增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资85192亿元，占房地产开发投资的比重为70.8%，住宅投资增速回落0.2个百分点。销售方面，商品房销售面积171654万平方米，同比增长1.3%，增速比1-11月份回落0.1个百分点；商品房销售额149973亿元，增长12.2%，增速提高0.1个百分点。库存方面，2018年末商品房待售面积52414万平方米，比11月末减少214万平方米，比上年末减少6510万平方米。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅近期持续收窄，下跌城市数量也在减少，但同时二三四线城市房价跌幅多次向一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，最严厉的调控政策“巩固”了一线城市在本轮房价回调中的领跌地位，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露。

　　近日，在省部级主要领导相关会议上，房地产市场被确认为需防范化解重大风险的经济领域之一，且“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”被明确提出，这是自去年底连续两次政治局会议对楼市“只字未提”之后，中央重新对房地产市场发展进行定调。值得注意的是，以往提及防范楼市重大风险多出现在房价高涨之时，而现在楼市已明显转跌，房地产市场历经两年多调控正值寒冬，此时强调的需要防范化解的风险，应该是房价大跌的风险，但矛盾的是同时又要推进长效机制的建立，长效机制对于楼市来说无疑是利空的，那么怎样才能“稳妥实施”长效机制方案呢，笔者认为只能是在同期逐步放开现行调控政策，以对冲楼市下行的风险。所以未来我们或将会看到在长效机制方案落地的同时，短期的调控措施陆续退出，才能保障房地产市场的稳定发展。

　　外汇板块——美联储彻底认怂，人民币强势回归

　　美元延续跌势，继续受美联储鸽派立场的打压;人民币即期早盘触及6.69后涨幅收窄，中间价大涨318点。

　　1月31日， 美联储货币政策委员会FOMC未决定加息，未改变缩减资产负债表（缩表）速度，符合市场预期。会后公布的决议声明删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引，已经发出了暂停加息的最强信号。此次美联储货币政策会后的声明重申2%的对称式通胀目标，保留了开支强劲增长的表述，将经济的评价从“强劲”修改为“稳固”，还罕见地增加了三段有关缩表的文字，称调整利率是优先手段，含蓄地强调了缩表不是货币正常化的优先选项，最后还提到，“将准备好来使用全套的政策工具，包括调整资产负债表的规模和构成”。这意味着联储也没有排除重启QE的可能。美元周四延续跌势，之前美联储FED发出迄今最为明确的信号，表示由于全球增长减缓给经济带来的压力上升，其三年来收紧货币政策之路接近尾声。美联储维持利率不变，并放弃了进一步逐步加息的预期，称将对进一步行动保持耐心。美元指数小跌至95.37，接近三周低位，隔夜下跌0.43%。早在周三美联储的暗示前，美元的命运就已经转差。近几周美联储决策者发出的讯息是，在2018年四次升息后，接下来将采取谨慎作法。人民币兑美元即期周四开盘触及6.69后涨幅逐渐收窄，与中间价大涨318点，同创逾半年新高;美联储鸽派决议提振加上客盘结汇情绪共振，人民币试探新高，不过这一价格亦吸引逢低购汇盘出手，令涨幅收窄，市场仍在继续等待中美谈判的最新进展。

　　美联储鹰派变鸽派，美联储认怂，人民币终于要强势回归了。盘面看，技术面上后市人民币兑美元汇率大概率也将会继续升值。今日人民币兑美元中间价报6.7025元，上日为6.7343元。人民再次升值，对于国际进出口的现货商们，还是建议继续保持逐步扩大进口，缩减进口的策略；计划春节出国旅游或节后出国留学的朋友建议可以去购汇了，相比而言去农行会更划算。

　　资金分析——节前倒计时资金加速外流，成交震荡回落

　　今日主要交易品种大幅流出28.45亿，流出比例2.87%，总沉淀收于961.61亿。其中黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出10.86亿、5.33亿、7.02亿和5.24亿，环比昨日分别减少3.49%、3.3%、3.41%和1.69%。节前再现全板块资金加速外流景象，也让这节日氛围显得更加浓重。

　　今日主要交易品种总成交2028.54万手，较昨日回落14.36%。其中黑色、化工、次主力分别回落19.73%、20.59%和8.6%。仅农产品板块回升7.47%。总成交于节前再度回落，维持震荡。明日将是春节前最后一天，市场进入倒计时阶段。

　　期货品种解析——商品指数上行，市场情绪偏强

　　操作前关注市场板块是否联动，节前注意仓位，建议短线交易为主，严格执行交易纪律，亏损单不要隔夜。

　　【主力板块】

　　J*焦炭1905合约：洗盘整理，日内再探2070，1960之上多头思路不变，耐心等待操作机会。

　　JM*焦煤1905合约：日内大幅拉升，达成价差共振，关键支撑1240附近，试多。

　　rb*螺纹1905合约：空头减仓，盘面小幅拉升，反转走势延续，3580之上多头思路不变，上方压力3700 ，盘中突破走强，可进场多单。

　　hc*热卷1905合约： 空头减仓，反转走势延续， 3500之上保持多头思路，3650承压明显，盘中突破走强，建议进场多单 。

　　i*铁矿1905合约：维持前期看多思路，趋势多单可继续持有，新仓可逢低做多。

　　FG*玻璃1905合约： 延续上涨趋势，日内减仓上行，看多思路不变，1345之上逢低布局多单。

　　ZC*郑煤1905合约： 日内减仓大幅拉升，关注上方关键位590关注能否达成价差共振，目前观望。

　　【化工板块】

　　sc*原油1903合约：原油震荡整理，下方关键位415.5附近，上破445后关注多单，耐心等待。

　　fu*燃油1905合约：震荡区间2645-2810，耐心等待操作信号。

　　ru*橡胶1905合约：宽幅震荡，震荡区间10960-12000，背靠11478，轻仓短空。

　　L*塑料1905合约：震荡偏强，关键位8850，盘中上破，轻仓试多。

　　PTA*1905合约：关键位6400，盘中突破拉升，多单继续持有，新仓背靠关键位逢低做多。

　　PVC*1905合约：震荡偏强，关键位6570，关注向上的价差共振机会。

　　MA*郑醇1905合约：震荡走强，阶段底部显现，2385附近支撑明显，逢低进多，稳健的投资者等待2570的价差共振开仓机会

　　PP*1905合约：延续上涨趋势，盘中突破关键位，达成价差共振，可试多。

　　bu*沥青1906合约：试多，延续反转走势，上方空间参考3300-3400之间。

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡，震荡区间2530-2620。背靠2619择机进空。

　　RM*菜粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡整理，震荡区间2090-2160，观望。

　　a*豆一1905合约：大周期空头，小周期低位震荡，盘面来看可以关注向下的价差共振机会。关键区间3340-3464，关注月底中美贸易磋商结果。

　　y*豆油1905合约：冲高回落，短期进入调整，5650之上多头思路不变，参考逢低进多。

　　p*棕榈1905合约:冲高回落，考验支撑位4755，若盘中企稳走强，可轻仓试多。

　　OI*郑油1905合约：上行通道中，冲高回落，6700附近支撑明显，若盘中企稳走强，可轻仓试多。

　　AP*苹果1905合约：宽幅震荡，依旧关注10539-11140区间内走势，建议观望

　　CF*棉花1905合约：阶段性慢牛行情，关键位15500，暂时观望。

　　C*玉米1905合约： 1876附近压力明显，建议观望等待。

　　jd*鸡蛋1905合约：日内再次达成空头价差共振，3390压力位下分批试空。

　　【有色板块】

　　au*沪金1906合约：试多，背靠283.05继续上行，上方空间参考多头价差共振点290.

　　ag*沪银1906合约：试多，底部支撑3640有效，上方空间参考多头价差共振点3780.

　　cu*沪铜1903合约：低位震荡， 目前来看46843附近支撑有效，走出震荡区间后可重点关注。

　　zn*沪锌1903合约：试多，日内达到价差共振，小周期支撑位21955.

　　ni*沪镍1905合约：支撑位93350，上方关键位参考102010，老仓持有新仓试多。

　　al*沪铝1903合约：低位震荡，盘中突破13640可轻仓试多.

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　　风险揭示 ：

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