轻仓过节or空仓避市？一文搞定全期货品种长假前风险及交易策略！

　　2月2日至2月10日（2月1日无夜盘）

　　春节假期期间重大财经事件提醒

　　股指期货：近期受个股业绩地雷的影响下，个股赚钱效应较差，期指方面二八分化显著。在股指期货年报和近期策略提示中我们已经持续多次警示投资者注意规避业绩地雷，从盘面可以看出，无论有没有商誉减值风险都下跌，这说明在当前没有增量的市场环境下，存量流动性提供者出现恐慌抛售。1月31日是强制披露的最后一天，之后业绩地雷的影响会逐渐消退，直至年报披露。目前中美双方正在进行谈判，如果阶段高于预期，市场很容易反弹（但估计是节后了，目前盘面交投太清淡）； 如果阶段又低于预期，并且在春节假期里无实质进展，加上90天期限的临近，届时市场大概率继续向下，而逆指数的贸易摩擦负相关的农业等则有表现机会。指数方面，上证50上方考验2018年12月3日高点2500点，创业板指和中证1000已经打破横盘、选择了方向（向下）。由于春节假期期间海外市场仍在交易，为了避免突发消息的冲击和海外市场波动的影响，建议投资者降仓，不要轻易布局多单，未入场者可暂时观望。假期期间关注中美谈判进程、海外市场状况及政策面情况。

　　国债期货：临近春节，现券市场交投清淡。情绪上，近期多家上市公司业绩披露引发股市下跌，叠加1月美联储议息会议按兵不动并释放强烈鸽派信号，国内外风险偏好回落，利好债市。基本面上，1月制造业PMI虽反弹但结构不佳，仍处于荣枯线之下，近期地方两会密集召开，过半数的省份下调2019年GDP增长目标，经济下行压力有增无减，支撑期债价格高位。资金面上，节后资金面大概率重回宽松，有利于收益率再度下行。但需要注意的是，近期监管层不断释放宽信用政策信号，或有更多经济刺激政策在节后出台，届时对债市情绪或有冲击。操作上，建议前期多单适量减仓，以防节后政策风险。

　　能源化工假期风险提示及操作建议

　　原油&燃料油：目前三大基准油月差表现依旧较强，印证供需好转态势，油价走高有基本面支撑。春节假日期间，美国EIA库存数据、美欧PMI指数等多项重要数据将会公布，料为油市参与者判断未来方向提供参考。同时，现在谈论美国制裁委内瑞拉石油出口的影响为时太早，原油市场存在很多不确定性。建议投资者谨慎操作，轻仓过节。

　　PVC：PVC从现在到年后3月份的矛盾点仍然是春节期间累库和年后春节补货。同期库存偏低，测算今年累库同比比去年低20-30%。需求方面从房屋新开工和销售数据看，PVC在1月和2月需求较好，但时间节点临近春节，存在需求后置，且年前下游补库不多，因此看好年后的补货。消费淡季，上涨驱动弱，关注下游复工情况。策略：1905短线区间交易6300-6500，激进者在6500仍可逢高做空，中线6300附近建多单。PVC价格处于均值水平，多空操作难度高。轻仓过节。

　　塑料/PP：聚乙烯估值略高，2019年投产高增速价格重心下移，短期库存开始累积，重点关注原油对盘面的影响，价格区间8900-8300。聚丙烯估值也略高，基本面与聚乙烯类似，2019年投产仍高增速，石化库存开始累积，且下游原料库存已偏高，价格区间9000-8300，8900附近少量空单持有，考虑到短期商品氛围偏强，谨慎者也可观望，防范节假日风险。

　　PTA/MEG：PTA方面：供需面2019年相对较好，目前库存相对较低，需求预期尚可，上半年应作为多头配置，等待2月回调后入场机会。下半年风险在于大炼化投产导致的PX价格下跌，PTA成本塌陷。

　　策略：5-9正套短期短期逐步止盈，但上半年之前逢低仍是正套逻辑。

　　MEG方面：高库存是压制其上涨的重要因素，也是近期反套的主要逻辑。绝对价格方面，前期大跌反应预期，目前已经跌破部分煤化工完全成本，可能会增强其2季度季节性检修力度，加上聚酯需求预期仍不错，目前价位MEG向下空间有限，短期主要在于高库存压制价格的反弹。

　　策略：短期反套（空纸货多1906，空1906多1909）；单边大周期逢高沽空（产能投放周期），但短期利空已兑现，或进入价格改变供需阶段，短期空单止盈；多TA空EG（短期止盈，待修复后重新入场）。

　　多EG空ZC小仓入场（上半年EG利润修复）。

　　甲醇：甲醇沿海库存增加，内地库存转移至沿海，月底前后集中到港，库容持续紧张；短期看，供给端有300万吨西南天然气装置节前重启和大连炼化、宝泰隆(601011)节后新投产的利空因素，需求端有浙江兴兴节前重启和中原石化节后重启预期利多因素，因此短期现货供过于求格局将延续；中期看，氛围上受宏观回暖、原油偏强走势支撑，基本面上国内甲醇3-5月份春检，外围甲醇2-3月份多套装置检修（对应国内3-4月份进口减少），此外还有久泰等MTO装置新投产等多重利好，因此中期预计库存被动去化，价格重心或逐步抬升。风险点是节日期间外盘原油趋势变化。

　　沥青：山东冬储订单正在出货，整体炼厂库存偏低。据CNBC新闻，美国宣布制裁委内瑞拉国家石油公司，但并不是完全禁止进口委油，而是要求必须使用不受马杜罗政府控制的银行账户，另外授权一些交易可在有限的时间内继续进行。继续关注委内瑞拉事件。节日期间炼厂库存将得到补充，关注节后道路项目开工情况。

　　纸浆：纸浆现货价格持稳，春节放假期间下游需求弱势，现货成交少。跨期方面，上周六九价差收窄，但短期内或仍难以达到远月升水结构，反套头寸可底仓+滚动操作。期现方面，新头寸暂缓介入，等待无风险无风险套利机会。

　　橡胶：基本面供需两弱，泰国产区接近低产，原料价格稳中有升，但国内需求端不佳，轮胎厂放假导致天胶出库少，近期流通缓慢，但一季度往往供应端的影响往往要强于下游。单边轻仓多单持有，现货方面临近春节放假，成交少，期现基差大幅收窄，头寸部分平仓。

　　农副产品假期风险提示及操作建议

　　白糖：美糖方面，当前正处于高峰生产阶段的泰国和印度的产量仍在不断攀升，出口压力在持续增加中，节日期间重点关注二者的生产进口和出口进展，以及天气对生产和甘蔗产量和糖分的影响。其次，重点关注巴西的出口和美元兑雷亚尔的波动对糖价的影响，其次，重点关注原油和乙醇的联动性，对短期国际糖价影响较大。

　　郑糖方面，当前正处于甘蔗糖集中压榨生产阶段，重点关注产区糖厂的生产节奏，以及天气对生产干扰，目前现货报价持稳，春节临近，资金逐渐撤离，现货备货也已经结束，成交清淡，跟随外部市场和资金波动为主，中长期看，糖源供应充足，但需求步入淡季，进口压力也将在后半段提升，压力大于支撑，近强远弱持续。

　　鸡蛋：部分地区开始停收暂无报价，临近春节产区供货稳定、销区需求一般，高校放假、务工人员回乡，贸易商随采随销，物流费增加，食品厂即将放假。养殖户顺势淘汰，屠宰企业放假，以农贸市场销售为主。利空因素较多，但年前资金大量流出，近月合约大幅下跌，节前行情波动较大，建议轻仓观望为主。

　　玉米淀粉：春节前盘面出现反弹，主因是节前仓位调整及炒作春节后政策支持。但玉米北港库存居高不下，南方节后预售粮价格比年前低30，并且东北农民余粮较多且未烘干，一旦春节后气温回升无法保存将集中售粮。淀粉春节前库存已经开始累计，春节期间大概率将继续增长10-20万吨，且三月份开始新产能将陆续释放。另外中美新一轮贸易谈判正在进行，市场传闻可能进口1000万吨小麦和玉米。非洲猪瘟也会影响节后饲料需求。玉米淀粉仍有压力，趋势上涨目前看或为时尚早。

　　棉花棉纱：国际方面，中美月底再次谈判，美国政府暂定重新开放三周至2月15日，密切关注各报告公布时间，外纱美元价格上涨；印棉近期上市量环比有所回升。国内方面，纺企、贸易商节前刚性补库基本结束，新棉拿货成本上移。下游陆续放假，纱线端整体原料成品端库存均已低于去年同期，织厂棉布需要继续去库存。棉花市场流通库存预计在1月达到极大值，之后开始下降。

　　策略：中美月底再次谈判，关注今日美棉出口销售报告，春节期间ICE波动率将加大，前期低位多单止盈出场或轻仓继续持有。

　　有色金属假期风险提示及操作建议

　　铜：春节前美联储2019年首个议息会议落下帷幕，与之前预期一致暂不加息，并且发出了暂停加息的最强信号，声明承诺对进一步加息有耐心，承认通胀预期下降，将经济表现从“强劲”下调至“稳固”，承诺灵活调整缩表。本次美联储鸽派声明有利于铜市场表现，接下来要关注中美高层对话。在经济反全球化背景下中美贸易协商步履艰难，中国经济仍面临下行的风险，下游需求衰退等待数据印证。国际政治事件也频出进而影响到经贸关系。春节期间国内市场休市，建议投资者谨慎对待。

　　铝：锌镍领涨下，沪铝价格涨势较小，围绕13500元/吨窄幅波动，伦铝价格持续围绕1900美元/吨偏强震荡。现货市场方面，市场流通处于供大于求状态，临近春节贸易商也逐步进入放假阶段，个别贸易商对价格上涨认可度不高，交投也不积极，终端停止采购，交易市场进一步冷清。美国加息推迟，利好商品，明日最后一个交易日应以场外观望为主，减少操作规避长假期间海外宏观政策因素风险。

　　铅：国内原生铅从隐形库存转为显性库存，交易所库存增加较为明显，沪铅价格由于缺少基本面支撑呈现较为明显的高位回落趋势跌至17400元/吨，伦铅受LME库存持续明显下滑利多，伦铅价格近日围绕2100美元/吨波动。现货市场方面，国内期盘接连下挫，持货商为清仓过年，报价随行就市，而市场春节气氛浓郁，下游企业放假增多，散单市场成交寡淡，贸易商及加工企业均进入放假阶段。明日最后一个交易日，空单持有者可考虑获利离场轻仓过节，规避长假期间海外价格扰动风险。

　　锌：节前两市期锌在多重利好助推下一路上扬，国内宽松的货币环境、中美贸易谈判开启以及不断下滑的伦敦锌库存均利好锌价。后市国内逐渐进入春节假期模式，下游需求减弱，近期进口窗口打开海外锌锭有望流入，国内库存出现企稳回升迹象，供需面对沪期锌支撑减弱。整体来看，若无重大利好消息刺激下，2月份两市期锌冲高回落概率大，同时需留意伦敦锌库存情况，若持续下滑，其将支撑伦锌维持在高位。同时后期市场仍需重点关注汉中和株冶的产能恢复情况。

　　镍：当前宏观基本面偏利好，包括美国政府停摆结束；英脱欧协议被否；美联储1月议息会议，市场对美联储加息预期愈加低迷；中美高级别谈判在即，市场对双方达成协议较为乐观。产业方面，当前港口镍矿库存依旧较高，短期内镍矿供应不成问题；国内外镍铁新增产能逐步释放，但是需要时间供应端才会显现效果，当前是时间错配期，也是导致近期镍价上涨的原因之一；近期国内下游节前备货结束，不锈钢市场库存下降不少，尽管近两周库存有回升，但当前库存较前期高位依旧较低，加之一季度部分钢厂公布检修减产消息，以及对节后对终端消费的较好预期，但是不锈钢市场的坚挺或将使得钢厂检修减产不如预期，届时不锈钢市场库存或将继续累库。当前来自宏观以及产业的多是偏利好因素，但是在淡水河谷事故的配合下，镍价上涨过猛，如若节后消费不及预期配合，镍价回调概率较大。临近春节，建议投资者离场观望。

　　锡：经过近段时间上涨，锡价已回到前期震荡中枢，维持外强内弱格局。基本面上，中长期看，缅甸矿减少会带动供应曲线左移，在需求平稳情况下，利多价格。短期看，受2018年锡的下游需求疲软影响，锡锭库存都在较高水平，缅甸矿供给不断收缩的效果仍需库存回落后才能得以体现。需求端较差，年底下游企业已停工，关注年后下游消费启动情况，节日期间，宏观面扰动较大，节前平仓观望为主。

　　黑色产业假期风险提示及操作建议

　　动力煤：今日有关于限制澳洲进口煤的传闻，这对动力煤市场影响，澳洲动力煤占国内进口煤总量的20%左右，所以导致年前动力煤盘面再次出现异动，事件预计在后面的时间会继续发酵，这年后市场影响短期也很难评估。另外，今年下游用户库存偏高，且年前提前开始去库存，市场节奏和往年情况有较大差异，因此节后市场充满了更多的不确定性。年前尽量降低仓位，避免节后市场变化过大造成不利影响。

　　钢材：据钢联统计，节前钢材产量环比增加1.8万吨，并未按季节性规律出现下降，而总库存累积加速，本周再增128万吨。尽管日均累库速率0.63%仍低于往年，但按累积六周的幅度已达322万吨的水平看，是超过18年的。且面临春节假期，预计未来2-3周库存累速还会再加快。在18年需求持续高、稳的背景下，19年春季需求释放也将相对平滑，即对节后库存消化节奏放缓存有担忧。近期钢材方面也受到外围消息和情绪的影响，建议空仓过节为宜。

　　铁矿：节后钢厂将大概率去库存，而港口库存正不断增加，节后保持偏空思路。但巴西矿难尚未平息，铁矿节前波动较大，不排除事件继续发酵的可能，建议保持轻仓过节。

　　硅锰/硅铁：春节即将临近硅锰现货市场较为平稳，市场报价在7500元/吨承兑自然块，南方地区由于成本原因报价较北方高200元左右。2月份钢招信息基本公布，主流钢招价格在7900附近，招标量上基本与上月持平。锰矿方面：因为春节将近，锰矿进入封盘阶段，市场成交较为清淡，贸易商观望氛围浓厚。Mn46%澳块主流报价59元/吨度，Mn37%南非块主流成交价49元/吨度。外盘锰矿报价在5.7-6.85美元/吨度，虽环比下降但幅度较小，后期降价空间有限。期货方面：盘面进入盘整阶段，盘整区间在7200-7500左右，市场方向并不明朗，建议以观望为主，谨慎持仓。

　　临近春节，硅铁现货市场整体平稳。河钢2月招标情况已落地，招标价6290元/吨，较上月下降410元/吨，招标量700吨。下游备货基本完成，物流运输暂停，市场成交清淡，合金厂以交付前期订单为主，库存低位，目前主产区避峰或停炉现象仍然存在。成交价格方面，72#主流价格在5600-5700元/吨，75#价格集中在5900-6100元/吨，较前期有小幅回调。期货方面，宁夏地区05合约基差-40左右，围绕历史位置10%波动，盘面在5900-6100区间波动，节后方向尚不明朗，故建议空仓过节。

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