试错交易：2月11日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品强势突破创新高，资金大幅流出迎春节

　　煤炭化工领衔上涨，油脂板块独自下跌。今日商品指数上涨0.76%，工业品上涨1.07%，农产品上涨0.09%。其中，油脂板块下跌0.41%，软商板块上涨0.11%，贵金属上涨0.11%，建材板块上涨0.27%，谷物板块上涨0.40%，有色板块 上涨0.47%，饲料板块上涨0.64%，化工板块上涨1.01%，煤炭板块上涨2.18%。

　　新一轮中美经贸高级别磋商开幕式在华盛顿举行，在暂时休战的背景下，此次会议将对双方的经贸关系产生进一步的影响，我们有理由相信世界前两大经济体为了共同利益能够达成超预期的洽谈结果。继央行前6个交易日未展开公开市场操作之后，昨日和今日各投放了500亿元流动性，有助于更好地缓解市场年底的资金面压力。

　　今日商品表现强势，高开高走一路创出新高，一举改变近期持续震荡的格局。除油脂板块小幅下跌之外，其余板块悉数翻红，煤炭和化工更是大幅上涨，成为今日市场最大的亮点。但也可以看到，此次上涨是由空头资金撤退引发，行情能否延续仍存疑。加上明天将是春节假期前最后一个交易日，无夜盘，在此建议各位投资者节前全部清仓，规避假期持仓风险，轻松过节。

　　第二象限（交换象限）——全线大涨迎新春，2019风向正好

　　今日沪深两市大涨，三大股指亦大涨。沪指收盘涨1.30%，收报2618.23点；深证成指收涨2.74%报7684.00点；中小板收涨3.47%报5004.49点；创业板收涨3.53%报1271.27点。市场成交乏善可陈，沪深合计成交3.05亿手，交易金额2607.46亿元。主力净流入64.10亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入50.02亿元。行业板全线大涨，环保工程、安防设备涨超4%。

　　证监会连发三文：鼓励券商入市、拟取消两融强平线、扩大QFII和RQFII投资范围。据证监会网站消息，证监会正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。有市场分析人士称，这将放宽券商的入市资金，加大对权益类、大蓝筹的投资范畴。1月31日，彭博公司正式确认将于今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。根据彭博提供的数据，将有363只中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数，完全纳入后，以人民币计价的中国债券在该指数占比将达到6.03%，成为继美元、欧元、日元计价之后的第四大货币债券。较多机构预计，到2021年，将有3000亿美元的资金流入中国债券市场。

　　回到盘面，“涨势未破” “节前震荡”是我们这两天坚持的观点，指数K线在小区间范围内震荡后突破，分时图稳步走高，年末收官走出了一个漂亮的尾巴。两市共35只个股涨停， 8只跌停，整体价差表现强势，北上资金大幅流入，主力今日也净流入，尽管机构倒手依然是主流，从近期价差走势看，投资者或许应该大胆一些，进行一些长线股票的筛选，不要错过了拿筹码的好时机。同时春节前最后一个交易日，祝大家新春快乐，拜个早年~

　　第三象限（资源象限）——股权市场增幅减缓，科创板政策利好超预期

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，较上月减少124亿元，这是18年私募基金规模首次下降，主要是私募证券基金与其他私募基金规模减少而同时私募股权基金与创投基金规模增长放缓导致。从上图各私募基金规模增幅的变化趋势可以看出，18年4月、7月与10月股权基金规模增幅较大，11月与12月增长大幅收缓，股权市场年末脚步放缓，投资也愈加冷静。

　　18年对于创投行业来说是坎坷的一年。从上半年的资管新规到去杠杆再到中美贸易战，市场中资金断流，整体经济大环境低迷，使得行业寒冬骤临。下半年开始，国家政策方向出现了调整。二、三季度中央政治局会议明确财政政策与货币政策，同时加强资本市场作用。习主席亲自出马稳定民营企业发展；科创板也在快速通道中逐渐临近。根据我们全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用。由于募资困难，各大投资机构更侧重防守，但这并不意味着不出手。从长期来看，创投行业依旧充满上升动力。

　　30日晚间，科创板征求意见稿正式发布，政策利好超出预期——允许同股不同权企业上市；允许尚未盈利的企业上市；注册制审核流程不超过6个月；涨跌幅限制放宽至20%；为创投基金提供更灵活的减持方式.等。而在科创板企业所属行业方面，证监会重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，这与之前证监会发布一致。在征求意见稿中，“获得知名投资机构一定金额的投资”也成为登录科创板的条件，这更令创投机构惊喜，促进创投市场的活跃性。从09年的创业板到19年的科创板，资本市场也在不断完善与发展。据称，上交所计划在2019年3月底完成相关市场改造和技术端的改造，预计在一季度内就可以在线受理发行材料审核的申报，宣布科创板时代正式到来。

　　第四象限（信用象限）——开发投资增速持续下降高层释放楼市重磅信号

　　2018年1-12月份，全国房地产开发投资120264亿元，同比增长9.5%，增速比1-11月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资85192亿元，占房地产开发投资的比重为70.8%，住宅投资增速回落0.2个百分点。销售方面，商品房销售面积171654万平方米，同比增长1.3%，增速比1-11月份回落0.1个百分点；商品房销售额149973亿元，增长12.2%，增速提高0.1个百分点。库存方面，2018年末商品房待售面积52414万平方米，比11月末减少214万平方米，比上年末减少6510万平方米。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅近期持续收窄，下跌城市数量也在减少，但同时二三四线城市房价跌幅多次向一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，最严厉的调控政策“巩固”了一线城市在本轮房价回调中的领跌地位，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露。

　　近日，在省部级主要领导相关会议上，房地产市场被确认为需防范化解重大风险的经济领域之一，且“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”被明确提出，这是自去年底连续两次政治局会议对楼市“只字未提”之后，中央重新对房地产市场发展进行定调。值得注意的是，以往提及防范楼市重大风险多出现在房价高涨之时，而现在楼市已明显转跌，房地产市场历经两年多调控正值寒冬，此时强调的需要防范化解的风险，应该是房价大跌的风险，但矛盾的是同时又要推进长效机制的建立，长效机制对于楼市来说无疑是利空的，那么怎样才能“稳妥实施”长效机制方案呢，笔者认为只能是在同期逐步放开现行调控政策，以对冲楼市下行的风险。所以未来我们或将会看到在长效机制方案落地的同时，短期的调控措施陆续退出，才能保障房地产市场的稳定发展。

　　外汇板块——美联储鸽派抑制美元，中美贸易磋商前景改善

　　澳元和新西兰元持稳，美联储鸽派立场抑制美元；人民币早盘一度跌逾250点，贸易谈判情绪及中国财新PMI低迷拖累。

　　2月1日，澳元和新西兰元兑美元周五持稳。美联储FED立场更为鸽派;中美达成贸易协议的前景改善，提振投资者的风险胃纳。美联储周三维持利率不变，并正式转变政策立场，承诺对进一步升息保持耐心，这是美联储自2015年开始的紧缩周期可能已经结束的最清晰信号。美元指数持平报95.55。该指数本周料录得周线跌幅，上周跌0.6%。美中贸易谈判也可能影响美元走势。美元在存在不确定性时期扮演避险货币角色。人民币兑美元即期周五早盘一度大跌逾250点至6.7332元 ，中间价小幅走弱终止四连涨;美国总统特朗普称与中国国家主席习近平会晤之前不会达成最终协议，打消了之前市场认为春节前达成协议的预期，加上中国财新PMI偏弱数据，一并拖累人民币大幅回落;继续关注中美经贸磋商结果。中国低迷的制造业数据再次让全球增长担忧成为关注焦点。财新中国1月制造业PMI降至近三年最低水准，显示中国制造业运行进一步放缓，国内需求低迷导致新接业务总是普遍趋降，当月新订单指数降至逾三年低点，产出指数则为两年半来首次跌至50下方的萎缩区域。逊于预期的财新PMI数据公布后，亚洲股市承压自四个月高位跌落。

　　美联储态度转鸽，美元流动性压力缓解，风险资产回升，美元指数震荡下行。在春节前刚性结汇盘、外资流入、中美贸易谈判顺利的多重支持下，人民币相对美元显著升值，60日均线下穿120日均线，打开进一步升值空间。市场对脱欧前景乐观，英镑相对人民币升值。2月是中美3个月谈判期的最后一个月，市场情绪延续乐观；密切关注春节期间外盘变动，预计节后交易量将逐步回升，带动短端波动率下降。今日人民币兑美元中间价报6.7081元，上日为6.7025元。

　　资金分析——节日到来，资金流出避险，成交震荡回落

　　节前最后一个交易日，交易所针对大部分品种进行提保。我们排除提保带来的影响后，今日主要交易品种大幅流出29.93亿，流出比例3.11%，总沉淀收于931.68亿。其中黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出4.69亿、9.54亿、8.59亿和7.11亿，环比昨日分别减少1.56%、6.1%、4.32%和2.33%，节前连续出现全板块资金加速外流景象。与此同时，也正式步入春节。

　　今日主要交易品种总成交1955.79万手，较昨日回落3.59%。其中黑色、化工、次主力分别回落6.84%、5.28%和12.12%。仅农产品板块回升12.9%。节前最后一天，总成交于继续回落，维持震荡。

　　期货品种解析——商品指数上行，市场情绪偏强

　　【主力板块】

　　J*焦炭1905合约：试多，关键支撑2070附近，日内走出价差共振，多单可继续持有。

　　JM*焦煤1905合约：轻仓试多，达成价差共振后，再创阶段新高，关键支撑1240附近，上方关注1310附近。

　　rb*螺纹1905合约：试多，上破3700后形成多头价差共振，上方止盈点暂看3850附近

　　hc*热卷1905合约：逢低做多，关键压力3650，止损参考3600附近，盈亏比合适，控制仓位。

　　i*铁矿1905合约：恭喜跟上的朋友，多单持有中，新仓逢低进多。

　　FG*玻璃1905合约：延续上行趋势，多单继续持有，上方第一止盈目标位1400。

　　ZC*郑煤1905合约：触及590，若板块联动走强，可轻仓短多，耐心等待市场信号。

　　【化工板块】

　　sc*原油1903合约：原油震荡整理，下方关键位415.5附近，上破445后关注多单，耐心等待。

　　fu*燃油1905合约：震荡区间2645-2810，耐心等待操作信号。

　　ru*橡胶1905合约：宽幅震荡，震荡区间10960-12000，背靠11478，轻仓短空。

　　L*塑料1905合约：震荡偏强，关键位8850，盘中上破，轻仓试多。

　　PTA*1905合约：关键支撑位6400附近，多单继续持有，新仓逢低做多，第一止盈位6680附近。

　　PVC*1905合约：震荡偏强，关键位6570，关注向上的价差共振机会。

　　MA*郑醇1905合约：震荡走强，阶段底部显现，2385附近支撑明显，逢低进多，第一目标位2640附近。

　　PP*1905合约：延续上涨趋势，若盘中突破关键位，达成价差共振，可试多。

　　bu*沥青1906合约：之前优先关注的沥青多单目前建议继续持有，上方空间参考3300-3400之间不变。新仓依托3080逢低进多。

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡，震荡区间2530-2620。背靠2619择机进空。

　　RM*菜粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡整理，震荡区间2090-2160，观望。

　　a*豆一1905合约：大周期空头，小周期低位震荡，盘面来看可以关注向下的价差共振机会。关键区间3340-3464。

　　y*豆油1905合约：冲高回落，短期进入调整，5650之上多头思路不变，参考逢低进多。

　　p*棕榈1905合约:再次考验短期支撑4755，若支撑有效，盘中反弹，可分批试多。

　　OI*郑油1905合约：上行通道中，冲高回落，6700附近支撑明显，若盘中企稳走强，可轻仓试多。

　　AP*苹果1905合约：宽幅震荡，依旧关注10539-11140区间内走势，建议观望

　　CF*棉花1905合约：阶段性慢牛行情，关键位15500，暂时观望。

　　C*玉米1905合约：关键位1870，若盘中继续走强可逢低进多。

　　jd*鸡蛋1905合约：弱势格局延续，3390压力位下分批试空。

　　SR*白糖1905合约：冲高调整，继续关注向上的价差共振开仓机会，关键位5125附近。

　　【有色板块】

　　au*沪金1906合约：试多，背靠283.05继续上行，上方空间参考多头价差共振点290.，多单持有中。

　　ag*沪银1906合约：试多，底部支撑3640有效，上方空间参考多头价差共振点3780.

　　cu*沪铜1903合约：短多，大周期看宽幅震荡，小周期走势偏强，止损参考48000附近

　　zn*沪锌1903合约：试多，达到价差共振后创近半年新高，新仓继续关注多单，小周期支撑位21955.

　　ni*沪镍1905合约：持有，继续冲击上方关键位102010附近，老仓持有新仓逢低做多.

　　al*沪铝1903合约：低位震荡，盘中突破13640可轻仓试多.

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

　　

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