动力煤走势偏弱 3月中旬将重回熊市逻辑

　　1月12日陕西神木百吉矿难发生，1月14日至18日当周动力煤期货主力1905合约从560最高涨至595.6。但是因临近春节淡季，供需两弱，动力煤期货涨势未能持续。

　　春节后动力煤供应存在不确定性。国内方面，陕西矿难发生后，民营煤企全停，国有煤企接受安全检查，市场预期矿难影响可能将持续到两会后。但是1月21日当周，市场传出消息，通过安全检查的煤矿允许复工。此外，陕西煤从环渤海港口下水有限。从数据上看，矿难发生后环渤海港口的日调入量基本平稳在130万吨，大矿的保供能力不容小觑。这些削弱了市场对春节后供应紧张的预期，春节前最后一周，陕西个别煤矿下调煤价50元/吨。

　　进口煤是政府调节动力煤供需的杠杆。据了解，华南一些口岸的进口政策略有放松。1月31日有消息称，青岛、日照、汕头海关要求谨慎进口澳洲煤，新到港的澳洲煤炭允许卸货，但不采样、不做水尺，通关时间无限延长。受此利好支撑，春节前最后两个交易日动力煤期货随焦煤一起反弹。据了解，该政策主要针对焦煤，对动力煤的影响有待进一步跟踪。

　　库存两极分化现象有望加剧。春节期间煤企减产，坑口、集运站维持低库存。预计节后坑口煤价仍然相对坚挺，发运倒挂导致贸易商操作艰难，节后港口市场煤占比将下降。但有大户保供，港口总库存减量可控，1月31日北方四港区库存2002万吨还处于偏高水平。

　　春节前的海运费大跌，秦沪航线运费降至17元左右，综合采购成本降低，激发了下游终端和贸易商在春节前最后一周的采购热情。截至1月30日，江内港口库存1008.7万吨，已是连续八周下滑，预计春节期间江内港口库存将重新回升。下游库存方面，截至1月31日，沿海六大电厂日耗下滑至46.41万吨，沿海电厂库存大幅累积至1525万吨，同比高626万吨。重点电厂库存从1月中旬开始回升，1月27日重点电厂库存8280万吨，同比去年增加近2900万吨。2月，春节假期低日耗，叠加大量进口煤到港和长协煤补充，预计下游库存将继续走高。春节后若上游没有大面积的安全检查影响煤企复工，投机性或恐慌性采购需求均难出现。

　　动力煤供需脆弱的平衡状态极易被打破，密切关注春节后的基本面数据变化。笔者认为，前期动力煤供应减量预期，已经在期现货煤价上有所体现， 3月中旬影响将减弱，下游库存管理得宜可平稳度过，届时动力煤将重回熊市逻辑。预计2月中下旬动力煤现货缓跌概率较大，期货1905合约弱于1903，走势振荡偏弱。

　　（作者单位：福能期货）