沥青将先扬后抑

　　1月以来，沥青期货走出一波流畅的触底反弹行情，主力1906合约从2558元/吨的低点一路反弹走高，价格在节后第一个交易日逼近3300元/吨。原油价格反弹和马瑞油供应的不确定性促成了沥青期货价格的强势。从目前的情况来看，沥青走势仍面临较大的不确定性。

　　国际原油振荡调整

　　春节期间，国际原油期货振荡偏弱，布伦特和WTI原油均出现一定的回落，1月开始的反弹之路可能暂告一段落，油价进入当前市场较为认可的区间。基本面上多空交织，短期缺乏打破平衡的推动因素。

　　在需求端，由于宏观面不确定性增加，需求预期存在变数。市场对2019年全球经济表现不抱很高的期待，中国经济面临下行压力，美国经济增速存在放缓担忧，中美贸易争端还不见结果。为了应对经济下行压力，中国宏观政策将强化逆周期调节，以实现稳经济的目标。美联储则逐渐向鸽派倾斜，降低了加息的调门。中美之间就贸易问题密集磋商，能否达成协议还有待观察。

　　在供应端，OPEC+执行减产协议，沙特减产决心大，执行力强，俄罗斯虽然也在减产，但内部的反对声音逐渐抬头，未来的减产执行情况尚不明朗。美国原油产量大幅增加，已成为全球最大的原油生产国，且增产趋势还在延续，委内瑞拉、伊朗受制裁影响，原油供应出现萎缩。

　　马瑞原油供应前景不明

　　委内瑞拉马瑞原油是目前中国沥青炼厂的主要原料，占比大约50%，马瑞原油供应对国内沥青生产有相当影响。

　　委内瑞拉当前政局不稳，局势扑朔迷离。美国对委内瑞拉国有石油公司PDVSA实施制裁，委内瑞拉原油产量继续受到冲击，马瑞原油供应存在很大的不确定性。

　　而在沥青替代原料方面，中国去年增加了加拿大以及中东油种的采购，但数量较少。成本以及设备因素导致替代原料的采购量短期可能难以大幅增加，马瑞原油供应仍将是沥青价格的重要影响因素。

　　沥青供需双弱格局明显

　　春节期间炼厂正常开工，但供应量不大，中石化与地炼产出均有限，库存小幅累积，供应端没有明显压力。由于假期及天气因素，下游需求基本停滞，供需双弱的局面还在延续。

　　节后，沥青市场关注的焦点可能转向需求预期是否兑现，关注国内基建推进和落地情况。

　　综上所述，当前上游原油振荡整理，沥青供需两端面临较大的不确定性，考虑到未来预期透支及利好兑现等前置因素，价格有望先扬后抑，宽幅振荡。 （作者单位：前海期货）