USDA报告利空令美豆应声下跌 后市将何去何从？

　　美国农业部（USDA）当地时间3月8日发布三月份供需报告，其一如继往地没有在3月报告中对美豆单产预估、收获面积及产量等数据进行调整，符合惯例。而其将美豆2018/19年度大豆期末库存从二月预估的9.1亿蒲式耳下调至9亿蒲式耳，虽说美豆期末库存下调，但这一预估水平依然稍高于此前的行业人士预期。不仅如此，USDA的预估情景如若得以实现，届时美豆的期末库存仍将会创下历史新高水平，且9亿蒲式耳的预估值较去年同期的4.38亿蒲式耳翻番。

　　附表：USDA报告数据（节选）

　　从报告中不难看出，期末库存的小幅下调，主要是美豆压榨量小幅上调0.1亿蒲式耳所致，美豆出口仍维持二月预估值不变，在18.75亿蒲式耳。出口难以扩大，美豆库存很难大幅下降。虽然去年12月初中美双方达成暂时“休战”共识以来进行了多轮贸易磋商，但是至今还未有正式定论出来，加上非洲猪瘟仍在中国蔓延，生猪存栏量持续下滑，饲料需求短期内难以提升，出于对美国大豆最大进口国-中国需求的顾虑，故而USDA暂未调整出口数据。

　　除此之外，USDA维持阿根廷大豆2018/19年度产量预估5500万吨不变，同时调降了巴西大豆产量预估量50万吨，至1.165亿吨，不过因下调幅度较小，这一预估水平其实要稍高于此前市场预期值（1.154亿吨）。在此状况下，全球大豆期末库存预估被USDA从1.067亿吨上修至1.072亿吨，这也要高于此前市场预期值（1.063亿吨）。

　　其实这次的供需报告中涉及到的有关数据调整，基本都带着偏空色彩，不管是USDA美豆期末库存下调幅度小于预期，还是公布的巴西大豆产量预估稍高于预期导致全球大豆期末库存跟随上调，都对市场偏空，供需报告公布后当日芝商所旗下的CBOT大豆期货因此下挫，盘中失守900美分，甚至一度跌至11月27日以来最低的892.25美分。事实上，本次报告公布当日的CBOT大豆期价也并没有违背往年同期的走势规律。根据Cofeed此前统计显示，USDA3月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌，3年上涨，下跌概率70%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌，3年上涨，下跌概率为70%。也就是说从往年规律来看，USDA3月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价跌多涨少。

　　附图：美豆走势图

　　在全球大豆供应面压力巨大的情况下，中美贸易磋商进展继续牵动市场神经，毕竟这直接事关巨量美豆出口恢复情况。中国商务部副部长兼中美贸易谈判副代表王受文3月9日表示，中美两国元首已达成重要共识，确定了原则和方向，中美经贸措施达成协议并取消全部相互加征的关税是“有希望的”。时隔不久美国白宫发言人Sarah Sanders却于3月11日声称，美国总统特朗普与中国主席习近平的贸易峰会时间尚未确定，目前两国仍在谈判。

　　3月12日上午7时，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤副总理应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方就文本关键问题进行具体磋商，并确定了下一步工作安排。

　　美国与中国的贸易磋商暂时还缺少任何实质性的进展，加上，AgRural最新报告称,截至3月7日当周,巴西农户的大豆收割工作已完成57%，不仅高于去年同期的48%，同时也高于五年同期均值的47%。巴西大豆收获工作快速推进，意味着随着南美新豆大量集中上市供应时间点越来越近，留给美豆出口的窗口期越来越窄，尤其是美豆对华出口潜力将受很大程度的制约，这均施压于美豆市场。

　　附图：巴西大豆收获进度图

　　综合来看，短期内，缺少新的炒作题材情况下，CBOT大豆期价暂时仍以弱势震荡为主，主流波动区间或在880-910美分附近。后续走势如何，主要中美贸易磋商进展情况，如果双方最终达成协议，中国取消美豆加征关税，则美豆有望迎来一波反弹，但在全球庞大供应压力背景下，反弹空间也不宜过分乐。观。

　　芝商所各大指标性产品的亚洲时段成交持续上升，反映市场范式正在转移 全球投资者正往亚洲进行风控和套利机遇，而亚洲在全球风险事件以及常规性议息及政策活动的影响力亦正在增加。