硅锰南方复产增多，产量再创新高

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　　硅锰产量由减到增的内在因素探讨

　　根据铁合金在线公布的硅锰4月份产量为91.57万吨，较上月增加3.84万吨，硅锰产量再次站上高点。高产量的背后，我们也看到了一点不同的东西。

　　第一、此次新增产量主要集中在南方地区，北方地区增产相对较为平稳。

　　第二、主产区增量较弱，非主产区增量较为明显。

　　第三、南方地区增产差异较为明显，具有资源优势地区增产较多。

　　从图一我们可以看出，硅锰的产量从去年10月份以后，一直维持较高产量。但在1-3月南方逐渐进入枯水期，南方的产量逐渐下滑，全国的产量也随之下降。平均月产量在88.45，高于2018年平均产量。并且从表一，我们可以看出广西地区增产最多达1.4万吨，增幅为12.4%。其次是湖南地区，增产0.98万吨增幅为153.1%。北方地区山西增产较多为0.83万吨，增幅为53.5%。

　　在我们的评估中，4月份的产量应该较3月份有所减量。其原因为，宁夏平罗地区的小炉停产并没有恢复；内蒙古地区不部分企业检修导致产量的减量；广西地区因电费和锰矿价格导致生产成本高昂，基本没有生产利润。但是从本月公布的产量上看，打破了我们的评估结果。那么具体导致产量增加的原因是什么呢？我们总结了一下几点：

　　南方地区的增产是由于生产成本的下移，导致生产利润的上涨，加之南方地区新增产能的逐渐释放。从4月份开始锰矿的价格就进入阴跌的行情中，主流锰矿价格有3-5元/吨度的跌幅。并且据我们了解，南方地区生产企业，会使用非主流锰矿或者是低品位锰矿，通过烧结技术进行生产硅锰。锰矿成本较使用主流矿有所下降。另一方面为电费，因为南方地区存在枯水期和丰水期，两个时间段的电费有所不同。枯水期的电费在0.48-0.51元/度，丰水期电费为0.35-0.4元/度。据我们调研了解，广西地区目前的电费0.45元/度，电费成本下调。另一部分就是南方地区的新增产能的逐渐释放，根据我们不完全统计，南方地区的新增产能在3-4万吨左右。从去年10月份开始新增产能的逐渐增多，在经历2-3月的调配后新增产能逐渐释放。具体新增产能表请关注附件1。

　　北方地区的增产地区主要集中在山西和内蒙地区，我们认为，山西地区主要的原因是焦炭因素扰动。内蒙地区主要是因为新增产能的逐渐释放。我们都知道，硅锰生产成本中焦炭的成本占比在20%左右，今年来的焦炭价格的大起大落，导致合金厂逐渐重视焦炭成本的管理。加之山西地区的电费相对南方地区便宜生产成本较为低。

　　内蒙古地区的增量其实是在我们意料之外，因为市场传言4-5月份内蒙古地区的将会出现严重缺电现象。虽然市场证实该消息并不属实，但是从去年的间歇性缺电并没有完全好转。所以我们认为内蒙古地区的产量会维持前期水平。但本周公布的月度数据，我们发现内蒙地区的产量有小幅增加。我们认为有三方面原因：第一、利润引导，利润中性引导下合金厂生产仍未减量。第二、需求较往年要好，粗钢产量和螺纹钢产量的创新高导致合金厂需求相对往年增加。第三、限电政策不及预期，新增产能的逐渐释放。新增产能表见附件1。

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　　行情预测与策略推荐

　　从去年10月份开始，硅锰新增产能的逐渐投放，到目前新增产能的逐渐释放产量逐步提高，需求虽然有所增量，但需求增速小于供应增速，硅锰行业的供大于求矛盾越发突出。加之最近港口锰矿价格和国外矿山的报价走跌情况下，硅锰生产成本重心逐渐下移，导致硅锰失去成本支撑。后期依偏空思维运行，行业需要自主消化过剩产能。

　　策略方面：短期内可以进行区间操作，区间为6900-7300，长期内偏空。

　　风险点：硅锰大面积的停产减量 、需求超预期。

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