豆类基本面分析

    核心观点

　　.随着到港增加，接下来两周油厂压榨量略有回升，供应端压力会逐步增加。

　　市场生猪存栏普遍降低的情况下，生猪供应缺口逐渐放大，养殖户压栏惜售，再加上规模场挺价，屠企收猪难度较大，因此支撑本周猪价全面上涨。

    供应

　　国际大豆：4月USDA报告调整巴西产量1.17亿吨，略高于上月的1.165亿吨。巴西大豆收割接近尾声，阿根廷大豆开始收割,收割进度达到50%。

　　国内大豆：3月国内进口大豆491.7万吨，1-3月总进口量为1675.3万吨，同比下降14.4%；4/5/6月份到港预估为830/720/850万吨，4月下旬之后到港量开始增大。当前中国已采购超过1306万吨美豆，其中已装船553万吨。

　　豆粕：上周压榨量从前一周182万吨回落至166万吨，下周和下下周的压榨量为169和179万吨。

　　需求

　　国际大豆：美豆销售进度为88.8%，低于去年同期93.8%，落后其他年份8%左右。

　　豆粕：3月生猪和母猪存栏下降，市场对猪瘟导致猪料需求下降仍没有证伪，但是豆粕相对其他杂粕性价比高，养殖利润好豆粕添加比例提高，现货成交较好。

　　库存

　　国际大豆：4月USDA报告小幅下调美豆的库存，小幅调高全球大豆库存，库存消费比水平仍历史最高。从美豆和全球大豆的库存消费比来看，供应宽松的局面仍没有改变。

　　国内大豆：因压榨提高，大豆库存下降；油厂大豆库存下降25.8万吨至372.3万吨；目前库存仍属于偏低水平，随着到港量提升库存仍将季节性回升。

　　豆粕：压榨仍偏高，上周豆粕库存增加2.4万吨至70.4万吨。当前供需双强，预计库存变化不大。

　　榨利

　　当前5月压榨毛利大豆181元，较上周降10；9月压榨毛利为198元/吨，压榨利润上升11。榨利处于高位。

　　持仓分析

　　截止4月23日当周，CFTC持仓显示基金增持大豆净空头18263张至56906张，增持豆油空头16089张至22981张，小幅减持豆粕净多头1055张至10328张。

　　东亚视点

　　4月USDA报告 基本没做调整，全球大豆宽松的供需仍然没有改变。虽然美豆压榨小幅调高虽说令期末结转库存小幅下调，但调整巴西产量1.165亿吨，略高于市场预期的1.15亿吨。当前巴西大豆收割进度接近9成，阿根廷大豆也接近5成，美豆销售的时间窗口逐步关闭，而中国受猪瘟影响需求有所减弱，南北美大豆将会竞争销售给国际大豆带来压力。

　　上周国内大豆库存因压榨量提升下降，随着4月下旬之后到港量的增加，国内大豆将进入季节性累库周期。1-3月国内大豆到港量不大，但二季度到港量会季节性回升，4/5/6月到港分别为830/720万吨/850万吨，大豆到港量在4月下旬之后开始增加。国内压榨利润维持高水平，不过上周由于山东部分油厂检修开机从前周的182万吨回落至166万吨，本周和下周的压榨量为169和179万吨。

　　3月生猪和母猪存栏下降，市场对猪瘟导致猪料需求下降仍没有证伪；但是豆粕相对其他杂粕性价比高，养殖利润好豆粕添加比例提高，下游库存整体不高补库仍有空间，所以现货成交尚好。上周油厂豆粕库存再度小幅升2万吨至70万吨，油厂库存依然处于低位有挺价意愿。

　　随着到港增加，接下来两周油厂压榨量略有回升，供应端压力会逐步增加。

　　大豆压榨产业链数据

　　1.1 大豆库存及库存消费比

　　【USDA4月报告对全球大豆供需调整不大】4月usda报告小幅下调了美豆18/19年度期末库存12万吨之2437万吨，小幅调高了全球大豆库存20万吨之1.0736亿吨；调低巴西产量50万吨至1.17亿吨，略高于市场预期的1.16亿吨的产量。报告整体中性。

　　从美豆和全球大豆的库存消费比来看，供应宽松的局面仍没有改变。

　　1.2 美豆出口销售情况

　　截止4月18当周，上周美豆出口销售合计62万吨，出口数据低于预期的60-80万吨。当前出口销售比例为88%，低于去年同期的93.8%。中国当前采购美豆1306万吨，已装553万吨。

　　1.3大豆产地：巴西大豆收割接近尾声,阿根廷大豆收割过半

　　当前巴西2018/19年度大豆收割工作接近尾声，Safras数据显示截至4月12日当周巴西大豆收割占预估面积的89.1%。阿根廷也将进入收割季节，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至4月24日的一周，阿根廷大豆收获进度达到50.7%，上周为34.1%。阿根廷大豆产量预期在5400-5600万吨。

　　海关数据,2018年大豆进口量为8805万吨，同比减少7.8%。2019年3月大豆进口量为491.7万吨，环比减少-13.3%，同比减少14.4%，大幅低于市场预期的630万吨；一季度总到港量为1675.3万吨，同比1957万吨下降14.4%。

　　据Cofeed实时调查统计， 4月份预估830万吨，5月份预估720万吨（上周780万吨）,6月份预估为850万吨（上周预估870万吨）。

　　2.1国内大豆库存变化 　　上周开机率提高，大豆库存下降。截止4月18日，国内进口大豆库存总量474.6万吨，较上周的485.9万吨减11.3万吨，国内大豆库存低位回升但整体处于低位水平；国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量373.3万吨，较上周的399.1万吨减少25.8万吨，较去年410.7万吨减少9.1%。但随着4月下旬及5月份大豆集中到港，后期港口大豆库存仍将逐步回升。

　　2.2国内主要油厂豆粕库存变化

　　因压榨量仍较高，上周豆粕库存也有所增加。截止4月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量70.2万吨，较上周的67.8万吨增加了2.4万吨，较去年同期95.22万吨减少26.3%。中下游经过集中补库需要时间消化，在加上油厂开机水平高，预计下周油厂豆粕库存缓慢回升。

　　2.3 豆粕和大豆仓单

　　本周豆粕仓单增加4500张，本周豆一仓单增加2547至12029张。

　　2.4 大豆周度压榨量

　　2.5 现货压榨利润、油值比及现货油粕价格（华东） 　　本周豆油价格继续下跌，豆粕现货价格小幅下跌，现货压榨亏损扩大；现货油值比继续回落。

　　2.6盘面压榨利润

　　2.7生猪和仔猪价格 　　本周（4月22日-4月26日）全国猪价止跌反弹。截止本周五，全国生猪平均价格指数为15.45元/公斤，较上周五的14.4元/公斤涨了1.05元公斤，涨幅7.3%；较去年同期的10.2元/公斤上涨5.25元/公斤，涨幅为51.5%。经过近一个月冻品猪肉的持续出库，屠企库存逐渐减少，市场猪肉供应过剩局面有所缓解，因此屠企生猪采购量有所增加。

　　且在市场生猪存栏普遍降低的情况下，生猪供应缺口逐渐放大，养殖户压栏惜售，再加上规模场挺价，屠企收猪难度较大，因此支撑本周猪价全面上涨。

　　2.8 生猪养殖利润

　　全国自繁自养生猪养殖利润小幅下跌，但仍处于高位，从上周的盈利310元/头小幅跌至304元/头。由于本周猪价仍维持高位，饲料原料价格或持续震荡，因此养殖利润依然保持高位，后期养殖利润仍将处于较好水平。

　　2.9生猪母猪存栏和屠宰量

　　农业部数据显示，2019年2月份4000个监测点生猪存栏信息显示，3月份国内生猪存栏环比在降1.2%，同比下降18.9%；能繁母猪存栏环比减少2.3，环比下降5%，同比下降21%。2019年3月生猪屠宰1855.7万头，环比出现季节性回升，1-3月累计屠宰5582万头，同比减少6.8%。

　　4月25日:基金增持CBOT豆类净空单

　　过去一周投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）油籽期市进一步增持净空单部位。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至4月16日的一周，投机基金在CBOT大豆期货和期权市场的净空单从一周前的71,314手增至91,400手，这是自2018年1月中旬以来的最高净空单规模，当时中美贸易战尚未开始。截至4月16日的一周，投机基金还在大豆的制产品期市上增持净空单，其中在豆粕期货及期权市场上的净空单从一周前的8,615手增至11,534手，在豆油期货及期权市场上净空单也增至33,920手，高于一周前的31,609手

　　4月22日:美豆种植率为1%

　　美国农业部周一在每周作物生长报告中公布称，截至2019年4月21日当周，美国大豆种植率为1%，逊于分析师此前预期的2%，去年同期为2%，五年均值亦为2%。

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