沥青：马瑞原油成本支撑 短期或仍有小幅上涨空间

　　摘要：目前原油价格下跌，沥青成本支撑弱化，但预期马瑞原油供应或将受委内瑞拉危机影响，价格出现上涨支撑沥青价格。国内沥青整体开工率和库存率均上升，主要是受沥青下游需求释放缓慢影响。若后期下游道路施工陆续恢复，或带动沥青消费的增长，叠加马瑞油成本端支撑，沥青短期仍有小幅上涨空间。

　　一、期现货市场分析

　　沥青成本端原油市场，短期油价仍依靠OPEC+减产行动的支撑，同时美国原油库存及产量也在很大程度上影响油价走势。美国宣布加大对伊朗的制裁，美伊关系持续紧张；叠加中美贸易谈判存在较多不确定性，目前油市动荡，短期或以震荡走势为主。目前沥青价格主要受到马瑞原油上涨支撑，后市可关注市场相关消息。

　　图1：原油、沥青、燃油价差/价比走势

　　近期沥青现货价格以稳为主，短期或将继续持稳。据百川数据统计截至4月10日，西北市场：交沥青主流成交价持稳4000-4200元/吨；长三角市场：重交沥青主流成交价持稳3570-3610元/吨。中石油炼厂沥青价格上调50元/吨，中石化及地炼沥青价格稳定，主流成交价仍保持稳定；东北市场：重交沥青主流成交价上涨165至3600-3700元/吨，焦化料价格上涨200至3650元/吨左右；华北、山东市场：华北重交沥青主流成交价持稳3450-3500元/吨，山东重交沥青主流成交价上涨10至3520-3570元/吨。近期部分贸易商山东当地出货价集中在3450-3510元/吨；华南、西南市场：华南重交沥青主流成交价上涨25至3630-3650元/吨，西南（川渝）重交沥青主流成交价上涨60至4100-4200元/吨，西南（云贵）重交沥青主流成交价上涨25至4290-4380元/吨。

　　沥青跨期价差方面，BU1912-BU206合约价差在140元/吨，近期价差小幅波动，可等待跨期套利机会。但从目前原油和沥青的基本面情况以及盘面走势来看，近期可考虑多沥青空原油跨品种套利策略。此外，截止5月13日沥青基差（华东市场价-BU1912）-96元/吨，目前沥青期货价格较现货升水，主要主要受近日沥青期货上涨影响。

　　图2：沥青近远月价差走势

　　图3：沥青基差走势

　　二、沥青供需分析

　　近期大部分炼厂库存率上涨，但库存整体仍处中等略低水平。截止5月10日，整体库存水平在39%，较上周上升2个百分点。西北地区，主力炼厂出货情况基本稳定，库存略涨1%至60%。东北地区，东北焦化及船燃需求尚可，支撑主力炼厂出货，不过道路沥青需求清淡，个别地炼出货一般，总库存上涨4%，但整体库存仍较低在26%。华南地区，尽管部分资源销往区外市场，但近期华南地区连续降雨，需求及出货较差，加上部分炼厂开工率提高，上周华南炼厂整体库存上涨4%至38%。华北、山东地区，下游需求有限，个别炼厂出货不畅，近期有少量移库，但库存仍偏高，总库存上涨1%至40%，不过部分地炼仍停产沥青并消耗库存。长三角地区，华东及周边地区需求回升缓慢，炼厂整体出货一般，库存水平小幅上升2%至31%，不过部分炼厂近期船运发货较好，对整体出货有较好支撑，库存不高。

　　图4：沥青炼厂库存率（%）

　　国内沥青厂装置开工率开始逐渐回升。炼厂开工率整体在47%，较上期上升3个百分点。据百川报道：截至5月10日，西北地区，开工率增加3%至68%。山东地区，部分炼厂沥青产量略增，总开工率上涨4%至38%，此外滨阳燃化及东明石化沥青仍均在停产中。华南、西南地区，茂名石化近两日排产沥青，广西石化沥青恢复生产，带动华南及西南炼厂总开工率上涨12%至53%。华北、华中地区，鑫海化工5月初沥青停产，带动开工率下降9%，此外洛阳石化仍在停产检修中。长三角地区，部分炼厂沥青产量减少，部分炼厂沥青产量增加，总开工率不变在47%。目前国内市场终端需求释放缓慢，整体情况较为一般，同时沥青炼厂开工率不断回升，大部分炼厂库存率则呈现上涨趋势。

　　图5：沥青炼厂开工率（%）

　　3月，中国沥青表观消费量270.87万吨，同比增加42.44万吨，同比上涨19%，其中产量245.84万吨，同比增加60.21万吨，同比上涨32%。沥青进出口方面情况：3月，进口量35.63万吨，同比减少11.76万吨，同比下跌25%，出口量10.60万吨，同比增加6.01万吨，同比增加131%。从进口沥青市场来看，据百川数据统计，目前新加坡沥青6月船货华东到岸价持稳在475-485美元/吨，完税价在3700元/吨左右，华南到岸价持稳在465-475美元/吨，完税价在3620元/吨左右。韩国沥青5月船货华东到岸价较4月上涨5至450-460美元/吨，完税价在3690元/吨左右。泰国及马来西亚沥青6月船货华东到岸价在465-475美元/吨，完税价在3620元/吨左右，华南到岸价在460-470美元/吨，完税价在3580元/吨左右。整体来看，进口沥青部分价格小幅上涨。

　　图6：沥青表观消费量（万吨）

　　图7：沥青进出口量情况

　　三、走势研判

　　目前沥青期货表现强于现货，远月强于近月。从沥青下游需求来看，道路沥青需求及出货依然清淡，整体没有改善。成本端受马瑞油上涨支撑，炼厂挺价意愿较强，利多期价。后期待下游需求逐渐释放，需求端出现向好趋势，或将对沥青价格带来一定支撑。考虑市场风险因素：若油市出现大幅下跌，沥青成本端将失去有力支撑，沥青期价恐有将承压。

　　图8：沥青1906合约日K线走势