美国主导下的产油国危机：国际原油可能冲击100美元 | 独家观点

　　陈泉峰 | 现任上海泽璇资产研究部总监

　　上海外贸大学 国际经济学硕士，现任上海泽璇资产研究部总监，曾在多家阳光私募基金担任基金经理，负责高频套利和CTA策略，中银国际期货Alpha套利投资经理，恒泰金融工程团队负责人，高级研究员。第一财经期权栏目特约嘉宾。

　　核心观点

　　.我们对EIA的预测数据进行了显著下修，但不排除后续随着原油价格的上升，美国钻井平台数量恢复。

　　. 2019年全球经济增长放缓，我们预计2019年全球原油的需求增长为1.23%，而由于伊朗危机，委内瑞拉危机的爆发，影响全球原油产量250万桶/日，另外最近俄罗斯SAMARA地区原油污染可能影响90万桶/日，会极大的抵消美国原油可能出现的150万桶/日的增长

　　危机是短暂的终会过去，和平发展才是世界的主流趋势，随着页岩油新技术的大力发展，全球原油供应将迎来飞速提高，全球原油将面临持续供应过剩的局面，届时国际原油价格，将重新回到30-40美元/桶的长期均衡价格。

　　近期在美国极限施压伊朗，委内瑞拉事件导致两国原油大幅减产，国际地缘政治矛盾再次升温，NYMEX原油主力合约价格从年初低点42.36美元/桶，强劲反弹55%至前期高点66.6美元/桶，同期中国原油期货主力从351.6元/桶，上涨45%至近期高点511.9元/桶。

　　图表 1 原油价格走势预测图

　　后市国际原油价格走势将如何演绎？

　　我们将假设2种情况：

　　（1）第一种情况：短期伊朗和委内瑞拉事件继续升温，导致波斯湾、霍尔木兹海峡地区国际地缘政治风险加剧，一方面继续降低伊朗方面的原油出口量，另一方面同时推动国际海运费上涨，双重因素下，继续上涨到75美元/桶附近，随后美国在达到推升原油的目的后，伊朗问题出现峰回路转，同时在高油价下OPEC宣布恢复产能，快速回调至45美元/桶，然后长期震荡向下至30美元/桶附近；

　　（2）第二种情况：出现美国采用武力攻击伊朗的情况，霍尔木兹海峡被美军封锁，伊朗导弹反击美国航母，美国和伊朗大打出手，最后美国惨胜伊朗。届时，伊朗原油产能和国际出口贸易降到零点，那么这种情况下，将推动国际原油价格达到120美元/桶。但这时候全球原油产能美国、OPEC、俄罗斯将极大释放，新替代能源也蓬勃兴起，随后随着伊朗和平后恢复生产，国际原油极大供应过剩，价格将快速暴跌，重新回到30美元/桶附近。

　　表格 1 2019年全球石油产量增减预测

　　从表1，我们可以发现：数据来源：http://www.eia.gov/, 上海泽璇资产研究部数据测算

　　未来几年全球原油产量最大得变数在：伊朗、委内瑞拉，沙特为代表的OPEC产能。

　　（1） 美国受益于页岩油技术的快速发展，美国原油产能将在未来几年快速上升，我们测算今年美国的产能提升在100-150万桶/日，EIA给我们的预测数据为149万桶/日，但我们认为根据美国前4个月的数据来看，年初的美国钻井平台数据图表2，从年初的1083台下降到5月份的988台，所以我们对EIA的预测数据进行了显著下修，但不排除后续随着原油价格的上升，美国钻井平台数量恢复。

　　（2） 伊拉克产能快速恢复到2015年450万桶/日的水平之上，2019年我们预计伊拉克的石油产能在450-480万桶/日。

　　（3） 俄罗斯在2019年的原油产能将稳定维持在1160万桶/日的水平，但近期SAMARA地区出现原油污染，但俄罗斯方面表示已经在该地区找到了污染源，该国的原油生产和出口并不受影响。如果污染源不能排除，则影响未来俄罗斯90万桶/日。但我们认为前者概率较高。

　　图表 2 美国钻井平台数量统计

　　（4） 欧洲随着逐渐走出次贷危机，原油产能也逐渐恢复，我们预计今年将稳定在1921万桶/日。

　　（5） 阿联酋原油产量稳定持续增长，今年年初已经达到400万桶/日，如果阿联酋不卷入地缘政治危机，那么预计阿联酋的产能可能会在2025年扩大到500万/日。

　　（6） 加拿大受国际投资影响，加拿大的供应不稳定,随着加拿大投资环境的恶化，中国投资的退出，加拿大原油产量可能出现下滑，预计从550万桶/日下降到500万桶/日，全年预计平均下降20万桶/日。

　　（7） 墨西哥的产能逐渐下降的趋势比较明显，从2018年高点220万桶/日趋势性下降到186万桶/日，持续性下降的趋势并未改变，2019预计平均下降22万桶/日。

　　（8） 利比亚在战前的产量是200万桶/日，去年在战后重建过程中已经恢复到110桶/日的水平，但今年利比亚受到地缘政治和OPEC减产可能会影响10万桶/日，日产能可能稳定在100万桶/日。

　　（9） 委内瑞拉和伊朗目前已经从高点各自减产了120万桶/日和140万桶/日，两国总共已经减产200万桶/日。相对于其生产潜力来说，伊朗危机前的产能是480万桶/日，目前为360万桶/日，而委内瑞拉危机前是270万桶/日，目前只有130万桶/日。但两国去年下降的速度很快，今年更大的减产预期是并不强，反而目前可能是减产的低谷。因此，我们预计委内瑞拉2019年均减产23万桶/日，伊朗2019年均减产85万桶/日。

　　（10） 沙特的产量是1250万桶/日，最近由于OPEC协议减产，目前的产量是1200万桶/日，预计2019年平均减产33万桶/日。

　　表格 2 全球原油供需增长率与价格变化

　　综合分析：

　　从表格2，全球原油供需增长率与价格变化发现，全球原油的供需增长率差和原油价格呈现显著的负相关关系。

　　2019年全球经济增长放缓，我们预计2019年全球原油的需求增长为1.23%，而由于伊朗危机，委内瑞拉危机的爆发，影响全球原油产量250万桶/日，另外最近俄罗斯SAMARA地区原油污染可能影响90万桶/日，会极大的抵消美国原油可能出现的150万桶/日的增长，考虑到后期可能出现的危机减弱，预计2019年全球原油日均产量增长只有0.38%，增提供需增长率差为-0.83%，预计美原油价格将从45美元/桶，上涨50%到70美元/桶，甚至可能冲击前期高点75美元/桶，而布伦特原油主力可能达到86美元/桶。这也是前文所述的第一种情况。

　　但我们认为，第二种情况也是可能发生的，因为全球油价的推动，这背后是美国的全球原油战略，美国在整体布局，所以必须要打压其它国家的产能，才能维持目前的价格以支持其页岩油产能的持续增长，从而占领全球主要原油市场。另外，美国页岩油企业在前期的资本支出非常多，又遭到了15年，18年的大跌后，美页岩油企业的资金压力巨大，现在对其来说是很关键的2年，如果原油价格再度回到40附近，那么美国页岩油就会崩溃，所以可以理解美国现在采取比较激进的政策也是非常有可能的，如果原油价格打到100美元/桶以上，美国页岩油企业则会全面盈利，这可能就是美国的战略目的。

　　但是，未来更大的减产预期，我们的观点是并不强，反而我认为目前是减产的低谷，如果伊朗危机和委内瑞拉事件结束，全球原油的产量将增加 200-250万桶/日。美国、俄罗斯开足马力生产，OPEC沙特产量恢复，如果再加上加拿大和墨西哥的恢复，那么全球原油产量的总体增加可以到400-450万桶/日。相对于需求增长来说，只要OPEC,伊朗恢复产量，美国持续增加产量，最终价格就会暴跌到30美元/桶。

　　危机是短暂的终会过去，和平发展才是世界的主流趋势，随着页岩油新技术的大力发展，全球原油供应将迎来飞速提高，全球原油将面临持续供应过剩的局面，届时国际原油价格，将重新回到30-40美元/桶的长期均衡价格。

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