纸浆、有色、钢铁最新观点及官方动态—5·28上衍论坛核心干货纪要

　　文丨对冲研投鹰眼团队

　　根据大会实录、期货日报、上海金属网等内容整编

　　5月28日，上海期货交易所和上海市金融工作局主办的“第十六届上海衍生品市场论坛”在在上海国际会议中心召开。5月27日为各期货公司承办的关联活动，5月28日上午为主题峰会，下午为上衍有色论坛及上衍纸浆论坛。

　　本文整理了两日会议的最新政策动态及钢铁、有色、纸浆品种的核心观点，供各位参考。

　　一、最新表态：做好氧化铝期货上市准备，推动20号胶等品种上市

　　上海期货交易所理事长姜岩：将争取上市不锈钢期货，做好氧化铝期货、黄金期权等品种的上市准备，推进天然气、液化石油气等能源期货开发，推进指数期货的上市工作。

　　证监会期货监管部巡视员鲁东升：下一步将加大期货、期权品种供给，推动20号胶、粳米、尿素等期货品种的上市工作，在成熟的商品期货上加快推出期权，规范发展场外衍生品市场；逐步形成广覆盖、多层次的期货和衍生品市场体系，为实体经济提供更为更丰富的风险管理工具。

　　2018年，上期所期货和期权总成交量12.02亿手，连续三年位居全球场内商品衍生品市场首位。客户总数增长至133万户，其中法人客户3万多户，法人日均持仓占比接近35%。上市品种由1999年的3个期货品种增加至2019年的16个期货品种以及2个期权合约，覆盖了主要基础工业品领域。

　　二、中信证券(600030)徐广鸿：未来纸浆价格将继续下行

　　中信证券策略研究员徐广鸿：对于造纸行业，2019年需求对于纸的价格起到决定性作用。

　　需求分三类，分别是包装纸、文化纸和生活用纸。最看好生活用纸企业的盈利弹性，包装纸会受到内需疲弱的压制，而贸易战也对潜在价格预期有冲击。

　　文化纸方面，前期涨价主要原因为限产和提价驱动，若下游无法修复将无法支撑价格，后续文化纸的价格会继续调整。

　　生活用纸方面，今年3月至今，纸浆价格持续下行，很好地缓解了生活用纸企业成本端的压力，生活用纸消费属性强，导致纸价对于原料波动的反映更加滞后，价格走势相对稳定，生活用纸生产企业将会迎来较好的发展。

　　整体来看，需求还是偏弱；供给方面，除了铜版纸以外，其他各类纸在过去几年产能增速都要快于需求增速，今年下游需求对于木浆的价格支撑力度不足，但纸浆价格在2019年有望企稳。

　　实际上，自去年四季度进入下行区间以后，海外浆场维护浆价稳定。2019年全球木浆新增产能95万吨左右，同比增幅只有0.5%，在木浆行业供给格局相对于集中，供应商在控量、保价的大背景下，纸浆还将会经历回调阶段，短期需求比较弱，美元保持强势，浆价在未来还是有一定的下行压力，但中长期将会逐步企稳。

　　三、Fastmarkets RISI 李炜：中国将继续推进禁止废纸进口的政策

　　Fastmarkets RISI中国总经理李炜从中国视角分析了全球木浆市场。

　　未来五年，新兴市场将会拉动全球纸浆需求，而中国市场对进口依赖度非常高，占了市场近三分之一左右，对全球市场影响较大。未来，商品木浆的新增供应主要来自拉丁美洲，中期来看，商品木浆的市场仍会趋紧。

　　废纸方面，近年来我国废纸进口政策有所调整，无论2020年后会不会全面禁止废纸，未来中国进口废纸的量持续下降已经基本是行业共识。尽管废纸名义回收率不高，但事实上中国国废回收率难有大幅提高的空间，与回收率较高的的发达国家不同，中国废纸从家门口就是有价值的商品。

　　中国将继续推进禁止废纸进口的政策，按照此前政府公布的计划，中国将在2021年开始不在进口废纸，但长期来看，木浆、废纸和纸及纸板均是纤维，中国对废纸进口的限制并不会实质性改变这些纤维的全球供求平衡，但是确实有可能在区域，形式上会有影响。

　　四、Brian McClay：未来全球纸浆价格下行压力较大

　　Brian McClay & Associates Inc总裁Brian McClay 在主题演讲中介绍了2019年全球纸浆市场新格局。

　　他表示，中国已经成为纸浆最大的消费国，占据了全球纸浆需求的35%，全球纸浆行业都在密切关注中国市场。2018年中国纸浆需求遭遇了自2010年来的首次下跌，全球各大市场中，北方漂针浆、漂阔叶浆都受中国价格的影响公开市场净价格仍在下滑，100美元以上的净溢价不复存在。

　　短期来看，全球制造商的纸浆库存依旧过高。除了制造商的库存，中国港口生产库存增加，未来一个月都很难下降。此外，2017到2018年市场因大规模计划外停工导致供给颇为紧张，所以现在造纸厂都在开足马力运营，而全球纸浆需求有4%的减少，未来纸浆下行压力比较大。

　　“各地纸业颇为惨淡，世界纸浆需求还将放缓，包括在中国的需求，未来可能放缓更大。”

　　五、从铅锌产业看有色行业发展

　　中国有色金属工业协会铅锌分会秘书长彭涛：虽然中国铅锌保有率高，但是国内骨干企业的矿企集中度只占20%，境外则在40%，海外矿山定价更多的影响了国内。铅锌的冶炼集中度相较于铜铝也有明显不足，仅有50%和60%。在出口方面，铅蓄电池出口耗铅月65-70万吨，出口镀锌板耗锌月40万吨。

　　锌冶炼最大问题是300万吨浸出渣处置难题，近期已经有3家企业出现了环保停产问题，再生铅的占比在国内约45%，发达国家约70%。中国企业铅锌矿的境外资源储量约5000万吨，产能约80万吨/年，相较于每年的进口量并不多，但是能很好的平衡定价关系。

　　消费方面，铅已经进入了平台期，约520万吨；锌在2022-2025年可能进入平台期，消费量约700万吨，相对短缺。

　　六、钢之家吴文章：钢铁价格高位区有望出现在三季度

　　在徽商期货承办的新基建背景下钢铁产业的机遇与挑战分论坛上，钢之家董事长吴文章表示全年高价位区有望出现在今年三季度。

　　吴文章表示，目前世界经济增长减速，我国外贸出口与消费增长减缓，房地产增长后劲不足，经济下行压力较大。宏观政策强化逆周期调节，基建补短板，积极财政政策更加积极，稳健的货币政策松紧适度。国内钢材市场供应压力增加，房地产和基建投资稳步回升，主要下游用钢行业需求增长略有回落。全球铁矿石供应紧平衡，转炉废钢比继续上升，焦煤焦炭资源偏紧有所缓解，但供求基本平衡。

　　世界政治经济有可以预料和难以预料的风险。如中美经贸磋商结果，以及外贸出口能否恢复，降税等政策利妤的实际效果，基建补短板项目开工和资金到位，房地产开发投资增长的持续性。而且坚持供给测结构性改革、打赢蓝天保卫战等政策措施对钢铁、煤炭、焦炭等产能释放的影响都是不确定性因素。

　　2019年我国钢铁产量继续増加，国内钢材市场需求平稳増长，全年供求平衡取决于产能释放和出口。2019年国内钢材市场均价将低于2018年，而原然料市场均价则高于2018年，钢铁企业经济效益将大幅下滑。二季度国内钢铁市场价格呈恢复性回升至全年均价水平之上，全年高价位区有望出现在今年三季度。

　　七、徽商期货梅轶萌：铁矿石拐点或将在三季度出现

　　在徽商期货承办的新基建背景下钢铁产业的机遇与挑战分论坛上，徽商期货研究所工业品部负责人梅轶萌表示，今年三季度为铁矿石拐点。

　　梅轶萌认为，从全年来看，铁矿石有一定的缺口。而目前最为关注的是到四季度之前非主流矿的增产能否把缺口补上。梅轶萌表示，如果二三季度总体增产能把这个缺口补40%—50%左右，对未来铁矿会比较乐观。

　　当前铁矿需求过快释放，从广义上讲，基建、房地产过快地扩张或者过于旺盛的需求，会与供给之间产生的矛盾。国内基建、房地产，钢材需求相对弹性较大。若由于前期需求过快释放，而造成生产、供给不断的加速，需求或到达顶点，然后减速，后市将会迎来比较大的跌幅。未来铁矿石出现拐点的时间，将要等到三季度左右。

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