国际橡胶日评： 中国经济数据走低 橡胶价格回落

　　2019．6.17

　　东京早盘RSS1911合约开盘在203日元，较上一交易日上涨1日元。TSR1911合约开盘在165.8日元，较上一交易日上涨3.1日元。美元兑日元汇率早间在108.543附近。

　　上周末的东京橡胶市场，在中国经济数据走低，上海橡胶市场价格下跌的背景下，远月合约价格小幅回落。虽然中美两国首脑决定在下周举行的G20峰会上会晤，就中美贸易问题进行新一轮的谈判，但是市场并不看好中美双方能在短期内放下分歧而达成协议。同时下午公布的中国5月份矿工业生产总值去年同期增长5.0%，为17年以来的低水平。出口需求降低拖累资源类商品价格的走势，上海橡胶主力合约在跌破12000元整数位之后于低位盘整，东京橡胶市场受此影响远月合约价格小幅回落，晚盘尝试了200日元一线支撑之后，在空仓回补的作用下反弹至203日元一线收盘。

　　现货方面，6月14日3号烟片6月期FOB价格在63.09泰铢附近，较上一交易日上涨0.16泰铢。20号标胶6月期FOB价格在51.38泰铢附近，较上一交易日上涨0.7泰铢。USS现货价格在56泰铢附近，较上一交易日持平。

　　技术方面来看，RSS远月合约价格处于向短期转换线（199.4日元）和中期基准线（195.8日元）的回归。结合下周短期转换线将上移至200日元一线以上，东京橡胶市场在该价附近可能会得到较强的支撑。同时近月合约临近掉月，不排除多单离场而使得价格大幅回落的可能性，较低的流动性可能造成较大的价格波动，需要特别留意。

　　6月14日东京收盘时1911月合约和上海1909月合约的价差（东京-上海）为105美元/吨。

　　一周综述

　　上周的东京橡胶市场在现货市场价格的强劲支撑下，东京RSS近月合约价格保持坚挺的走势，在上涨至230日元一线后较远月价格始终保持在20日元以上的贴水水平。另一方面由于中美贸易摩擦依旧看不见出口，市场普遍认为本月28日在日本大阪举行的G20峰会上中美两国领导人可能就贸易问题进行首脑级别的会谈。周末公布的中国5月份经济指标表现低迷，出口需求的减少打压了原材料商品价格，上海橡胶主力合约再次跌破12000元一线的支撑。

　　最近一直有市场参与者询问东京商品市场库容的问题，这周就跟大家分析一下东京商品交易所RSS交割市场上存在的系统性问题。东京橡胶RSS采取的是交易所指定仓库交割，即由橡胶生产厂商或日本国内贸易公司从产地进口RSS3橡胶，通关商检之后入东京商品交易所指定的交割仓库进行交割。这里必须注意的是，交易所和指定仓库之间并不是合约关系，交易所对指定仓库进行审核，对符合仓储条件的仓库给予指定交割仓库的资格，而和指定仓库签订仓储协议的是参与交割的市场参与者，并不是交易所，这就使得仓库在选择上有较大的自主性，而交易所认证通过的交割库容本身对于仓库来说并不具备强制性。从去年下半年开始由于东京举办2020奥运会，东京湾以及横滨港口地区进行大规模的商业开发，之前的港口以及仓储设施都被拆除改建，东京交易所指定仓库库容较2016年几乎减少了一半。同时去年临时开发的千叶县仓库也因为合约期满不再接受新的天然橡胶进口入库。短期内就造成了即便东京期货价格对现货有高贴水，但依旧无法让更多的套保空单进入市场。

　　另一方面我们看到5月底东京商品交易所统计的天然橡胶库存变化中，神奈川地区5月下旬有600吨出库。同时当前交割市场上的流动库存的交割期限将会在今年9月份陆续到来，届时老货出库腾出的库容可以让新胶进入日本市场，而反映到期货价格上我们依旧可以看到10，11合约上中期空仓依旧有扩大的倾向。

　　最后我们来看一下东京橡胶期货市场上的持仓变化。

　　RSS持仓变化

　　TSR持仓变化

　　从持仓分析上来看，上周后半程伴随远月合约价格的下跌，整体持仓一直在增加，特别是11月合约增仓幅度明显。从价格水平上来看，远月合约价格在205日元一线以上的时候，可以看见做空挂单明显较多，从中可以看出一旦产地国进入增产期后市场上依旧会面临较大的供应压力。

　　瑞恒 国际投资有限公司

　　Ry Eternity Investment Co., Limited

　　本报告中的信息均来源于公开资料，本人对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。本人已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。本人对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。