唐山限产加码或减缓垒库压力提振钢价 铁矿石短期或震荡偏弱

　　本周市场运行逻辑

　　●<螺纹钢>唐山限产加码或减缓垒库压力，提振钢价。

　　本周螺纹钢产量环比减少1.5%至376.33万吨，从上周的历史新高回落，同比增长21.2%。其中，短流程产量回落幅度明显大于长流程；长流程产能利用率90.29%，短流程52.48%。由于短流程盈利恶化，亏损增多，因此产量减少符合我们的预期；而长流程产量下滑与钢厂环保限产、例行检修有关，目前长流程盈利状况还不至于让钢厂主动减产。

　　需求方面，本周贸易商日均成交环比减少6.2%，同比增长1.2%，终端需求环比小幅反弹，表观总需求环比增加2%，同比大增20.4%。调研了解到，本周天气放晴，现货成交环比有所回暖，但仍显乏力。库存方面，本周钢厂库存连续4周回升，社会库存连续2周垒积，总库存环比增长1.3%，同比增长17.5%，连续4周同比增加，螺纹钢被动垒库持续，现货价格继续阴跌。

　　6月22日周六唐山市发布文件，拟即刻起至7月底加大环保限产力度。我们测算，如果按照文件严格执行，唐山高炉产能利用率将从当前的76%迅速降至55%左右。供应端断崖收缩，将有助于缓解垒库压力，短期或提振钢价。

　　●<铁矿石>钢厂限产加码，铁矿石短期或震荡偏弱。

　　本周唐山高炉产能利用率微降，全国高炉产能利用率降幅有所扩大，但仍处于高位，同比高3.25个百分点。近两周铁矿日耗有所下降，但入炉矿品位平稳，钢厂对中高品矿偏好维持稳定。供应端，澳矿发货高位平稳波动，巴西矿发货仍未回到正常水平。本周45港口进口铁矿石库存去化放缓，紧平衡边际放松。

　　今年4月以来，港存累计下降3091万吨或20.8%，同比下降24.1%。本周港口金步巴粉现货折盘面涨7%至930元/干吨左右。由于海外矿山供应收紧价格大涨，国产矿对进口矿性价比凸显，国产矿需求增加，国产矿库存也从4月以来持续下降。6月22日周六唐山市发布文件，拟即刻起至7月底加大环保限产力度。我们测算，如果按照文件严格执行，唐山高炉产能利用率将从当前的76%迅速降至55%左右，估算将给全国高炉产能利用率带来3个百分点的下降。

　　我们维持前期观点，在供应收紧背景下，铁矿石价格的下行压力来自需求减弱。随着唐山限产加码，铁矿石价格下行压力显现，短期或震荡偏弱。

　　●<玻璃>等待需求明朗，短期玻璃或高位震荡。

　　据了解，河北地区部分玻璃生产线停产改为限产至7月上旬，产能收缩预期降温。本周玻璃产量小幅回升，贸易商提货继续增加，厂家库存进一步下降。从本周的情况来看，中间需求略好于预期，但终端需求无明显提振，订单一般。预计短期淡季实际需求有限，供给端提涨价格后，价格进一步上涨的动能不足，或陷入高位震荡，等待市场明朗，尤其是下半年房地产竣工加速预期能否兑现。

　　市场调研

　　本周华南地区天气放晴，但螺纹钢成交并未如期回暖，市场心态不好，下游拿货谨慎；当前螺纹钢受宏观影响较大。

　　数据

　　<吨钢毛利>

　　（1）本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为170元/吨（毛利率4.6%）和30元/吨（毛利率0.8%），环比分别减少90元/吨和增加20元/吨，去年同期生产利润分别为754元/吨（毛利率22.5%）和914元/吨（毛利率26.9%）；

　　（2）Rb1910盘面生产利润增加50元/吨至156元/吨，毛利率提高1.3个百分点至4.2%；

　　（3）去年同期盘面利润850元/吨，利润率29.1%。

　　策略

　　（1）螺纹：择机做多。（2）铁矿：观望。

　　风险

　　（1）螺纹：需求大幅下滑，环保限产不及预期；（2）铁矿：无

　　螺纹钢月度供需平衡表

　　6月21日，根据Mysteel发布的最新一期产量、库存数据进行平衡表更新，结果显示，年度产量同比增速收窄至13.5%，需求增速反弹至10%，测算年底库存较上周有所回落。

　　铁矿石月度供需平衡表

　　根据2019年5月份国家统计局、海关总署公布的1-4月份产量、进出口数据进行平衡表更新。结果显示，如果按照1-4月份的增速，那么，由于国产矿增产，边际矿山供应缺口收窄，但收窄幅度有限，缺口仍较大。（数据来源：Wind,金瑞期货）

　　市场调研信息

　　贸易商调研（2019-6-21）本周华南地区天气放晴，但螺纹钢成交并未如期回暖，市场心态不好，下游拿货谨慎；当前螺纹钢受宏观影响较大。

　　贸易商调研（2019-6-14）本周华南三家板卷钢贸商均表示，由于钢厂目前出厂价较高，而需求前景不看好，价格存在下行预期，因此不敢轻易跟钢厂订货，从市场采购为主。目前社会仓库内板卷库存多是长协货。如果需求得不到改善，估计钢价将打到钢厂减产为止。

　　钢厂调研（2019-6-5）

　　★华北某长流程钢厂——盘螺需求不好，出货不畅，未出现市场预期的房地产施工增长带动盘螺需求增加的局面。

　　★中南某长流程钢厂：今年以来盘螺需求同比好于去年，供需偏紧，与房地产施工强劲有关。

　　钢厂调研（2019-5-31）

　　华北某长流程钢厂：当前钢厂例行检修，但在长流程利润尚可的驱动下，检修后将复产，产量有增长空间；短期需求端预期偏弱，将挤压短流程。

　　华北某大型长流程钢厂对螺纹钢的看法（2019-5-24）

　　★产量：估计2019年粗钢产量将创新高，达到10亿吨，同比增长7%；

　　★需求：房地产需求强劲，如果后期走弱，预计基建将发力对冲；就该钢厂自身而言，由于是雄安新区建设用钢指定品牌，因此不担心产品销路问题；

　　★价格：短期钢价或问题不大。

　　关于Rb1905仓单的问题（2019-5-17）

　　本周螺纹钢交割仓单达到26608吨，新增入库23885吨，其中大约21000吨在江苏惠龙港，其余在天津交割库。华东地区仓单可观，这证实了我们上周的调研信息。经了解，本次螺纹钢仓单为广州YF和河北JY品牌，交割价4180元/吨。

　　市场矛盾与交易策略调研

　　★铁矿石可能阶段性筑顶，高位震荡，考虑多单获利离场。（2019-6-21）

　　★短期来看，现货资源紧张，期货深贴水，预计铁矿石价格偏强运行，多头配置。（2019-6-14）

　　★最近黑色走弱，宏观影响大于基本面，预计短期螺纹钢弱势震荡，操作上短空。（2019-6-5）

　　价格预期及操作建议

　　螺纹钢

　　中长周期来看，螺纹钢矛盾在于高产量预期下，需求增量能否覆盖供应增量。统计局数据显示，1-5月房地产和基建增速放缓，经济存在下行压力。我们认为，下半年螺纹钢价格预期 价格走势一方面受宏观逆周期调控力度左右，为保持经济平稳，预计逆周期调控存在进一步加码的空间；另一方面，新中国成立70周年，供应端限产的情况可能较为频繁。

　　从方向来看，供需前景或利好钢价。（2019-6-15）

　　6月22日周六唐山市发布文件，拟即刻起至7月底加大环保限产力度。我们测算，如果按照文件严格执行，唐山高炉产能利用率将从当前的76%迅速降至55%左右。供应端断崖价格预期 收缩，将有助于缓解垒库压力，短期或提振钢价。投资建议观望或择机做多。

　　铁矿石

　　中长期来看，市场博弈铁矿石供应缺口的修复进度。我们认为，淡水河谷Brucutu矿区再度暂停复产，供应缺口重新扩大，2019年淡水河谷/力拓/必和必拓三大矿山产量预期价格预期 下调，预计三大矿山全年产量减幅不低于5%，铁矿石边际成本抬高。我们认为，中长期钢材高需求有望持续，因此中国钢厂铁矿石需求有望在高位保持稳定。由于Brucutu再度暂停复产，必和必拓7月中旬检修，力拓7、8月可能取消部分钢厂的小长协，供应收紧预期加剧，我们评估铁矿石年内可能尝试企稳100美元/干吨。（2019-6-15更新）

　　在供应收紧背景下，铁矿石价格的下行压力来自需求减弱。随着唐山限产加码，铁矿石价格下行压力显现，短期或震荡偏弱。投资建议观望。

　　注：中长周期指未来6个月至1年，短周期指3个月以内

　　钢厂限产加码，铁矿石短期或震荡偏弱

　　铁矿石现货价格、内外价差、基差

　　铁矿石海运费

　　供应：铁矿石发运量和到港量

　　澳洲发货维持高位波动；淡水河谷发货继续回落，仍低于去年同期；澳矿巴西矿发货量合计环比小幅下降。

　　铁矿石到港低位徘徊。

　　需求：高炉生产、铁矿日耗、钢厂进口铁矿库存

　　本周唐山高炉产能利用率微降，全国高炉产能利用率降幅有所扩大，但仍处于高位，同比高3.25个百分点。近两周铁矿日耗有所下降，但入炉矿品位平稳，钢厂对中高品矿偏好维持稳定。

　　国内中小矿山生产、进口铁矿石港口库存

　　本周45港口进口铁矿石库存去化放缓，仍为2017年1月上旬以来最低。今年4月以来，港存累计下降3091万吨或20.8%，同比下降24.1%，紧平衡边际减弱。

　　国内中小矿山库存也从4月开始持续减少，供应紧张态势严峻。

　　唐山限产加码或减缓垒库压力，提振钢价

　　价格与基差：螺纹钢/热卷的价格、基差

　　地域价差：螺纹钢/热卷的地域价差

　　品种间价差：热卷-螺纹、冷轧-热卷、带钢-热卷

　　利润：矿螺比值、螺纹钢盘面利润、现货生产毛利

　　本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为170元/吨（毛利率4.6%）和30元/吨（毛利率0.8%），环比分别减少90元/吨和增加20元/吨，去年同期生产利润分别为754元/吨（毛利率22.5%）和914元/吨（毛利率26.9%）；Rb1910盘面生产利润增加50元/吨至156元/吨，毛利率提高1.3个百分点至4.2%；去年同期盘面利润850元/吨，利润率29.1%。

　　供应：螺纹钢周度产量

　　本周螺纹钢产量环比减少1.5%至376.33万吨，从上周的历史新高处回落，同比增长21.2%。其中，短流程产量回落幅度明显大于长流程；长流程产能利用率90.29%，短流程产量产能利用率52.48%。

　　由于短流程盈利恶化，亏损增多，因此产量减少符合我们的预期；长流程产量下滑或与钢厂环保限产或例行检修有关，因目前长流程利润水平还不至于让钢厂主动减产。

　　需求：螺纹周度表观需求、主流贸易商建材日均成交量

　　本周贸易商日均成交环比减少6.2%，同比增长1.2%，终端需求环比小幅反弹；表观总需求环比增加2%，同比大增20.4%。本周天气放晴，成交环比有所回暖，但仍显乏力。

　　库存：螺纹钢库存、库存消费比

　　本周钢厂库存连续4周回升，社会库存连续2周垒积，总库存环比增长1.3%，同比增长17.5%，连续4周同比增加。从本周市场表现来看，螺纹钢产量减少，消费有限回升，被动增库持续。

　　热卷：产量、库存、消费

　　本周热卷延续供需两弱，钢厂和社会库存累积。

　　中钢协重点钢企粗钢旬度产量、钢材库存

　　行业资讯摘要

　　【5月国内粗钢产量为8909万吨 】国家统计局最新公布，5月国内粗钢产量为8909万吨，同比增长10.0%，增速比上月减缓2.7个百分点；当月日均粗钢产量为287.4万吨，环比增长1.4%；1-5月累计粗钢产量为4.05亿吨，同比增长10.2%，比1-4月加快0.1个百分点。中国5月份钢材产量增长11.5%至1.074亿吨；1-5月份钢材产量增长11.2%至4.8036亿吨。

　　【5月国内钢筋产量2181.7万吨，同比增长22.9% 】据国家统计局：5月我国钢筋产量2181.7万吨，同比增长22.9%；1-5月累计产量9574.3万吨，同比增长17.1%。5月中厚宽钢带产量1376.4万吨，同比增长8.7%；1-5月累计产量6297.6万吨，同比增长12.2%。5月线材（盘条）产量1406.9万吨，同比增长16.0%；1-5月累计产量6299.9万吨，同比增长15.8%。

　　【2019年6月永钢棒材产线检修信息】永钢计划对线材三线进行为期10天（6月21日-6月30日）的停产检修，预计影响盘线产量日均2300吨左右。

　　【马来西亚联合钢铁350万吨钢铁项目全面竣工投产】上海宝冶集团17日披露，马来西亚联合钢铁项目举行350万吨钢铁项目全面竣工投产仪式。马来西亚联合钢铁项目是中马两国在“一带一路”开展产能合作的创新探索，对于推动中马双边经济贸易具有显著的示范效应。项目一期设计年产350万吨高端棒线材和H型钢，市场辐射东南亚及周边地区，建成后成为了“一带一路”最具竞争力的钢铁厂，带动上万人就业。

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