G20透露中美贸易积极信号 股市重回谨慎乐观

　　6月29日举行的中美元首会晤中，国家主席习近平和美国总统特朗普同意中美双方重启经贸磋商。美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。自此悬在世界经济头顶的利剑得到了一定的缓冲，但继续谈与中美最终达成和解还是有很长的道路要走，去年11月底阿根廷G20会议也释放积极信号，但随后十几轮谈判无疾而终，直接导致5月6日特朗普宣布关税从10%上调至25%，中美关系再度紧张，此次回到谈判桌上，料仍需较长时间来谈判和调和，所以最近一两个月内宏观风险相对较小，从这个意义上来说，A股大概率重回谨慎乐观。

　　上证在2800-3000箱体震荡已经一个月有余，中美贸易战缓和释放的积极信号，有望使得这一区间打破，突破上证3000点后，下一压力位是前高3288，我们预期在中美新一轮谈判期间，A股震荡区间抬升至3000-3288一线，之所以谨慎乐观，主要是有以下几点隐忧：

　　第一， 中美虽然重启谈判，但谈和与谈不和的概率都在，所以并不能就此判断中美关系进入康庄大道，而且5月6日宣布的加税25%并没有退回之前的10%，换句话说，当前的税率负担比年初谈判时更重，对实体经济影响也更为负面，随着时间的推移，会逐步显现。而特朗普朝令夕改的性格也给谈判前景带来很大不确定性，宏观的不确定性还是会一定程度阻碍资金的流入。

　　第二， 与之前中美股市共振上涨不同，当前美股，标普已经创历史新高，道琼斯和纳斯达克也是历史高位附近，所以继续向上带动全球资本市场的示范效应在减弱，料中美重启谈判后，美股小幅温和上涨为主，对亚太股市特别是A股的引领作用有限，另外，美国国债目前利率倒挂，对股市的负面影响始终难以忽视，在过去的50年间，一共发生过6次3月期美债收益率超越10年期美债收益率的情况，经济随后均陷入衰退。最近两次，一次是2000年左右，一次是2007年，随后股市均出现较大回落。而美股如果出现“利多出尽”式回落，那么也会波及A股市场。

　　第三， 目前A股估值得到了一定的修复，不再是2440时的超低估值，沪深两市滚动市盈率15倍，中小板块滚动市盈率在24倍左右，，创业板目前在40倍左右，从绝对数值上来说虽然仍在低位，但和年初相比，已经比较“贵”。

　　最后，落实到股指期货的投资机会上，当前上证50相对于沪深300是偏高的，沪深300对应中证500是偏高的，从这个角度说中小市值股票更值得拥有，而在流动性不那么充裕的宏观背景下，中小市值股票也更容易获得资金的青睐，所以在上证指数区间震荡，谨慎乐观的同时，中小市值股票的上涨值得期待，建议适当配置IC多单。