小非农意外爆冷黄金高位震荡 运用COMEX黄金期货对冲市场风险

　　本周以来，黄金维持高位震荡走势，周三（7月3日）下跌，美市盘中最低下探至1412.08美元/盎司，芝商所COMEX黄金期货（合约代码：GC）在触及日内高位后盘中出现跳水，但仍运行在1400关口上方。美元指数止跌反弹，最高触及96.81，继续运行在97关口下方。

图1 芝商所COMEX黄金期货日线图 来源：芝商所官网

　　美数据方面，喜忧参半。一度有“小非农”之称的ADP数据意外爆冷，仅录得10.2万人的增幅，远低于市场所预期的16万，疲弱的报告发布后黄金升至日内高位。本周五将发布美国6月非农就业报告，预计非农就业人数将上升16.5万，但作为非农前瞻指标的ADP表现疲弱，市场认为恐怕“凶多吉少”。

　　另外，美国6月Markit服务业PMI终值为51.5，高于前值和预期。美国6月ISM非制造业PMI为55.1，低于前值56.9及预期55.9，创2017年7月以来新低。美国5月工厂订单月率为-0.7%，高于前值-0.8%但低于预期-0.5%。

　　消息面来看，IMF主席拉加德将被提名为欧洲央行主席的消息提振了欧洲股市，她被认为是货币政策方面的鸽派，与现任欧洲央行行长德拉基类似。周二美国总统特朗普也宣布将提名几位鸽派候选人进入美联储，全球市场宽松预期可期，宏观环境仍有利于黄金。

　　道明证券（TDS）分析师表示，近日黄金重获光芒，一度逼近6年高位，10年期美债收益率跌破重要的2%关口助燃了黄金的涨势。美国总统特朗普(Donald Trump)提名的美联储(Fed)新理事都倾向于鸽派，他们都有合理的机会得到确认。即使没有这些提名，也预计美联储将在7月开始进行降息，但若获确认，可能导致曲线进一步趋陡，这可能为黄金多头再添一段上行空间。

　　盛宝银行分析师Ole Hansen表示，负利率资产依然很多，且美联储政策走向仍未改变，同时全球经济放缓忧虑也仍然存在。

　　芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland分析认为，就目前主要风险在于美联储可能降息，而美元可能开始贬值。另外，从黄金和白银期权的偏度来看，或预示黄金仍有上行风险。在正常的货币政策环境下，如果短期利率远高于零，投资者一般会更担心金银价格大涨而非下跌。因此金属的价外看涨期权成本一般会高于价外看跌期权。与此形成对比的是，在利率接近为零的较长时期内，尤其是美联储实施第二轮和第三轮量化宽松政策期间，黄金和白银期权的偏度正好相反：价外看跌期权的成本高于价外看涨期权（下图）

图2 美联储的货币政策可能影响了黄金期权的标准偏度

　　综上所述，美经济数据混杂不一，作为非农前瞻指标的ADP表现疲弱，美联储货币政策未定，如果美联储降息，会利好黄金；如果美联储立场坚定，不降息，金价可能会受到负面影响，仍需进一步关注。

　　由于目前黄金市场保持高位震荡格局，后市走向有待进一步明确。投资者可以运用芝商所COMEX黄金期货（合约代码：GC）有效对冲市场风险。该合约是全球领先的基准黄金期货合约，日交易量接近2700万盎司，流动性非常好，让参与黄金市场变得容易，在几乎所有市场环境下都能带来投资机会，因为黄金市场受到全球各地发生的事件影响。