海湾局势多变！美油周跌幅超7%，投资者担忧需求前景

　　过去的一周原油市场在短期情绪的影响之下，创出了7周来的最大周度跌幅。先是周初飓风影响告一段落以及美伊局势的缓解让油价失去了炒作题材，随后美国市场利空的周度报告进一步打压油价，市场看空情绪进一步释放导致油价连跌四个交易日。直到周五伊朗宣布抓扣一艘英国油轮事件的发酵，油价得以从连跌中得到喘息之机，最终一周下来SC、布伦特原油累积跌幅均超过了6%，WTI跌幅更是超过7%。

　　以SC为例可以看出油价整体处在了上一轮下跌过后的振荡蓄势阶段。尽管过程中有G20峰会以及OPEC+等足以影响油价方向的重大事件，但油价还是没有摆脱区间振荡蓄势，油价也在此中兜兜转转，那么后期油价方向最终做何选择？我们不妨梳理一下因素，来看看市场的最终选择。

　　货币政策呈现趋宽松局面

　　全球央行，尤其是美联储降息的预期是接下来市场关注的焦点。市场预期美联储将在7月30日至31日的政策会议上将利率降至至少25个基点。据CME“美联储观察”显示，美联储于7月降息50个基点的可能性下降至25%，周五早些时候的预期为41%

　　周五，美国总统特朗普再度抨击美联储。特朗普给美联储施压要求美联储尽快做出行动。特朗普称，要停止“疯狂”的量化宽松紧缩。美联储威廉姆斯的第一次声明比第二次声明要好。FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯称，目前预计美国中性利率在0.5%左右，政策决策者必须更快地采取行动，为经济做好准备，并在利率接近于零的时候增加货币政策刺激。威廉姆斯的这一讲话被解释为支持降息，这成为月底美联储降息行动的有力论据。CMC Markets首席市场分析师Michael Hewson在周五的研究报告中表示，纽约联储主席的言论表明美联储仍然有可能降息50个基点。美联储副主席克拉里达称，不希望等到数据变差才采取行动。美国经济处于良好的状态，但前景的不确定性有所增加，在理想的货币政策下，会调整政策以保持经济平稳。

　　据华尔街日报(博客,微博)，根据美联储官员近期的公开声明及采访来看，美联储因担忧全球经济增长放缓、贸易不确定性上升及通胀回落等问题，准备在即将召开的议息会议上降息25个基点，进一步降息亦成可能。目前综合各官员态度分析，美联储尚未准备采取更为大胆的行动，在7月会议上行降息50个基点的可能性较小。

　　除了美联储，全球其他央行也跟风降息。7月18日，四家央行宣布降息，新兴市场国家抢跑，韩国降息25个基点至1.5%；印尼央行宣布降息25个基点至5.75%；乌克兰央行也将主要利率下调至17%；南非晚间也宣布降息25个基点至6.5%。7月25日欧洲央行召开最新的利率决议，市场预计欧洲央行也将加入降息浪潮。经济学家预测，届时欧洲央行将发出明确信号，推出更多宽松措施。德拉基上个月称，如果经济前景没有改善，他准备加码刺激。鉴于此后的数据喜忧参半，经济学家大多认为，欧洲央行将在7月25日调整政策措辞，说明利率很可能下调。

　　从历史反映来看，降息通常会激发投资者的避险情绪，因此我们也就不难理解，贵金属金银得到资金的不断追捧，另外宽松的资金局面也将对商品价格形成提振，尤其是原油市场来说更是如此。但反过来宽松的货币政策通常意味着经济发展不振，这又将抑制对原油市场需求，最终哪方面会对油价产生方向性的影响，还要看具体经济恶化情况。

　　供应支撑，但需求仍是困扰市场的因素

　　7月初的OPEC+已经达成共识延续减产协议，保持120万桶/天减产量不变同时延长减产时间9个月，这基本确定了下半年供应端大基调仍将是相对偏紧的局面。另外，7月17日的EIA周报显示美国原油产量为1200万桶/天，尽管周度数据减少30万桶/天有短期飓风扰动因素，但整体来看今年以来美国原油增量数据仍然是明显低于年初对美国原油增量预期。时间已经进入7月下旬，年初美国原油产量超过1300万桶/天的预期看来已经比较难实现，也这也将在一定程度上进一步缓解在供应端对油价的利空压力。

　　当然供应端也仍存变数，OPEC+最终决定维持原减产量，这也为下半年就6月底产量为基数存在着增产潜力。比如，俄罗斯能源部长诺瓦克日前就表示俄罗斯产油量已经升至与欧佩克+磋商好的水平，俄罗斯7月后两周的石油产量将高于前两周的产量，这意味着俄罗斯近期已经较6月底增产了10万桶/天左右。此外，伊拉克也持续保持增产，数据显示今年伊拉克已经成为全球第四大原油生产国。根据其远期愿景，伊拉克产量将向700万桶/天迈进。然而，最大的压力仍然来自美国，虽然前7个月美国原油生产增量低于预期，但刚刚国际能源署(IEA)公布的信息显示仍然保持了2019年美国原油产量增加180万桶/日的预期值，在2018年的预期为220万桶/日，美国在随后的4个月内仍然存在着原油产量明显增加的可能性，尽管钻机数据显示本土增量可能达不到市场之前的预期，但这个变数是需要时间来证伪的。

　　需求方面一直是市场比较担心的因素，对于全球经济增速趋缓拖累原油需求增产的担忧一直存在，这种影响以及迫使各大权威机构普遍对2019年全球原油需求增量下调了10万—20万桶/天之间。此外，今年以来我国原油加工行业利润大幅走低，部分传统燃油型炼厂陷入亏损也让我们一直比较担心的中国原油需求会受到压制。

　　但7月12日，海关总署2019年上半年进出口情况新闻发布会显示，中国原油需求仍然保持了高速增长，中国1—6月原油进口2.45亿吨，同比增加8.8%，我们最为担心6月进口出现的大幅下滑的情况也没有出现，统计局的数据计显示6月中国炼厂原油加工量同比大增7.7%，至约1307万桶/日。这意味着中国需求没有问题，仍然保持了高速增长态势，而进入7月以来炼厂加工利润快速走强，这也为保持需求增速提供了保证。

　　近期市场又报道担心印度这一原油需求端的重要引擎熄火，从印度国情以及2008年金融危机时能够和中国一起成为全球仅存的继续保持原油需求增长的国家来说，刚性需求决定了印度对原油需求增长将是长期的大势，但印度是否因经济增速快速回落就此需求出现明显降速也需要我们进一步观察。总体而言，需求端今年已经基本明确对原油价格来说缺乏有效的推动，经济下行忧虑始终困扰市场信心。

　　持续关注伊朗问题、中美贸易磋商进度

　　伊朗问题继续上演各类话题。首先，美伊之间的僵局出现转机，有望坐上谈判桌，这让市场心态好转，但谈判过程预计反复需要时间较长。其次，伊朗伊斯兰革命卫队19日宣布在霍尔木兹海峡抓扣一艘英国油轮，英国外交大臣杰里米·亨特对此表示“无法接受”。这一行为市场普遍认为是对月初英国扣押伊朗油轮的报复行为。

　　未来一段时间内围绕伊朗制裁问题的突发性因素仍将是扰动短期油价的一个因素，随着时间推移，基本可以看出美伊大战可能性在变小，小冲突可能会短期利多油价，但从目前情况来看伊朗原油已经降至低位，中长期其本身原油供应能力会成为对油价的利空因素，一旦出现明显的转机将冲击原油市场。

　　关于中美贸易争端问题，G20峰会上虽然中美两国元首达成一致，但从事后对中美贸易关系的解读和实际发展过程来看，大国之间的博弈将长期且反复。7月16日特朗普在白宫内阁会议上称，美国要与中国达成贸易协议，还有很长的路要走，但如果有必要，美国可能会对价值3250亿美元的中国商品加征关税。对此我国始终主张通过对话协商解决中美经贸摩擦，在相互尊重、平等相待的基础上，通过共同努力争取达成一份互利双赢的经贸协议。贸易摩擦问题会对各国的制造业造成进一步的打击，这会进一步削弱原油的需求。当该事件发酵引发市场关注时，对后市的评估就会变得悲观。

　　最后一点就是市场情绪，6月中旬以来油价的振荡反弹过程，市场专业投资机构几乎没有积极参与，反而是保持了客观谨慎的观望态势，而过去一周油价的持续下跌也是资金借助各方面信息的短线行为，随着短线回调需求的释放，油价已经回落到下档支撑区域。

　　目前来看市场缺乏打破僵局明确方向的核心影响因素，因此不出意外油价在未来一段时间内大概率仍将在各类因素影响下维持一个振荡态势，直到上述影响因素出现一条足以决定放心的主线来统一市场的主流观点。