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谨慎对待沪铜反弹

2019-07-25 08:32:38 和讯网  期货日报

  淡季效应明显

伦铜上周五冲高回落,一度下破6000美元/吨整数关口。我们认为,宏观经济数据走弱,在当前消费淡季背景下,终端消费弱势格局未改,铜材企业开工率出现回落拐点,加上铜供应增加的预期不断增强,铜价短期将继续承压。

  伦铜上周五冲高回落,一度下破6000美元/吨整数关口。我们认为,宏观经济数据走弱,在当前消费淡季背景下,终端消费弱势格局未改,铜材企业开工率出现回落拐点,加上铜供应增加的预期不断增强,铜价短期将继续承压。

  宏观经济数据尚待修复

  宏观经济承压为需求前景蒙上阴影,欧美货币政策有可能再次进入扩张周期,中国逆周期调节力度加大。美国6月新屋开工环比下降0.9%,较预期降幅扩大;6月营建许可环比下降6.1%,为三年内最低增速。美联储主席鲍威尔表示,在不确定性增加的背景下,美联储将采取适当行动,市场解读为7月底美联储将降息。联邦基金利率期货显示,7月美联储降息概率已经达到100%。

  欧元区经济景气回落,欧央行将实施宽松政策。7月ZEW经济景气指数为-20.3,维持较低水平。德国7月ZEW经济景气指数为-24.5,低于前值和预期;7月ZEW经济现况指数为-1.1,转为负值。欧洲央行行长德拉吉计划11月前重启公债购买计划,以支撑脆弱的欧元区经济。

  中国经济承压,逆周期政策力度增强。二季度GDP同比增长6.2%,较第一季度放缓0.2个百分点。中国适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕。

  消费淡季特征明显

  铜消费淡季特征明显,终端企业订单减少,铜材开工率下行。其中,铜棒终端消费不振,企业开工率下降与去年同期开工率上行形成鲜明对比;铜杆加工企业出货速度变慢,并且部分地区加工费下调;铜管产能利用率下降明显,空调内销和出口订单减少;铜板带终端消费乏力,铜板带开工率明显低于去年同期水平。

  终端消费主要还需看建筑和制造业市场状况。房地产市场,2019年房地产竣工压力增加,投资和施工倾向房屋建设后半段,后期需要重点关注房企资金能否供应得上。销售回款是房地产投资的主要资金来源,6月房企冲刺半年业绩,销售增速环比上升,但这透支了后期销售,预期7、8月销售下滑或给房地产资金来源带来挑战。

  基建方面,6月专项债规模存量增速提高,但是专项债向基建传导时间周期约1个季度,对基建项目端的支撑至少要到9月之后显现。制造业产出缺口为负,库存指数持续萎缩。6月制造业PMI原材料库存指数48.2,处于萎缩区间,并低于去年同期水平,显示终端消费不畅,企业备库生产动力不足。

  冶炼厂减产预期不强

  冶炼厂亏损,但减产预期不强。我们测算,2019年铜精矿新增需求将在50万—60万吨,但铜矿增长仅为15万—20万吨。铜精矿供应偏紧,现货加工费最低下滑至50美元/吨,加上硫酸价格走弱,冶炼厂购买铜精矿现货冶炼亏损。但是,尚未有冶炼厂主动减产或检修,因冶炼厂有铜精矿长单利润保障,且银行贷款要求冶炼厂连续生产。

  精铜产量恢复正增长,6月产量80.4万吨,创年内新高,同比增长11.8%。此外,废铜供应紧张弱化,6月废铜进口实物量为17万吨,同比下降15.8%,但是由于废铜进口品位提高,废铜进口金属量增加,上半年废铜进口金属量和去年同期水平相当。

  综上所述,受宏观经济数据走弱、消费淡季效应发酵和原料供应宽松等影响,铜价将承压走弱,建议投资者短期以反弹抛空为主。

  (作者单位:国泰君安期货)

(责任编辑:刘思雨 )
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