细说推迟加税对PTA影响 TA或迎一波上行动力

　　援引相关消息，昨日，美国贸易代表办公室表示，对部分产品加征关税将被推迟到12月15日，其中包括“电脑、视频游戏机、某些玩具、电脑显示器，以及某些鞋类和服装产品”。与此同时，据新华社消息，8月13日晚，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。以原油为代表的能化相关品种在消息传出后，价格上行。

　　PTA主力合约价格变动

　　资料来源：wind；东海研究所整理

　　1：如何解读推迟加税？

　　首先，推迟加税的消息无疑给金融市场带来利好提振。宏观层面上，缓解了投资者的紧张情绪。中美贸易摩擦持续时间长，影响范围大，在数次博弈过程中，可以看到全球恐慌指数VIX大起大落。股市方面，标普500指数上涨42.57点，涨幅1.5%。道琼斯工业股票平均价格指数上涨372.54点，涨幅1.4%。纳斯达克综合指数上涨152.95点，涨幅1.9%。当前全球经济环境不佳，因此类似的“好消息”将会在短时间内形成较大的向上推动力，特别是我国一直以来所保持的坚定不移的谈判态度，表示后续对话将继续进行，有利于投资者信心恢复。

　　另外，原油方面，最近原本一直保持低迷状态，昨夜消息一出，黄金的避险品种价格大跌，而作为风险配置品种的油价一路高歌。除了情绪上的改善，美国石油学会发布的数据显示，截止8月9日当周，美国原油库存4.43亿桶，比前周增加370万桶，汽油库存增加370万桶，馏分油库存减少130万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少250万桶。总的来说，夏季是美国出行旅游的高峰时间，原本就对去库有正面作用。我们预计，近期油价将继续小幅反弹，可以说按照当前的基本面，布油65美金/桶并未高估。

　　回到PTA，实际上，除了宏观情绪的回暖，TA价格上涨的另一重要原因是我国一直以来就是纺服的出口大国，因此中美两国的态度变动对相关贸易影响深远。在消息传出后，市场的第一反应就是紧张情绪和缓，利好下游及终端。不过，我们仔细研究美方所公布的清单发现，大部分涉及纺服的品种加税并未推迟，推迟的部分主要包括手机等产品。在LIST 4A长达122页的文件中，60-63页左右基本囊括了绝大多数的纺织出口物。所以从这一点分析，似乎此次的推迟加税并未对TA的下游形成实质性利好。

　　9月加税清单涉及纺服（部分）展示

　　资料来源：东海研究所整理

　　针对这个问题，我们认为可以转换一个思路。首先，中美贸易摩擦是一个长期积累的问题，因此，也很难通过一次对话全部解决。我国对贸易问题立场坚定，在双方未达成一致之前，出现消息的反复实属正常。所以，不能过度乐观的去评估短时间的进展。第二，既然同意继续谈判，那么利好就是可以被认定的。在此之前，加税似乎已经板上钉钉，就TA下游的聚酯以及纺织而言，不仅仅是对美出口可能会受到影响，我们也担心贸易摩擦发酵引发的负面连锁效应。第三，之前我们在报告中提出，如果全部加税，全部折算成聚酯，大概影响量在200-250万吨，和我国天量的下游出口相比，实际占比有限。同时，伴随着时间推移，悲观预期在进一步的消化过程中，市场还在等待进一步的消息指引。总体看，昨夜的消息对市场影响中性偏多。

　　2：后续价格何去何从？

　　我们认为，宏观氛围的改善对TA价格变动方向确实有正向指引作用，但具体持续的时间还是要看是否能够在下游产销上得到反馈。之前一段时间，终端及下游所积累的矛盾集中爆发，销售清淡库存累计，现金流也被压缩导致聚酯以及织机开工率上不去。TA现货价格大跌，加工茶压缩至1000元/吨以下，不复前期的风光。目前PX价格小幅上行，预计在油价带动下势头短期内能够延续。从装置动态上看，华东 60 万吨装置近日停车检修，预计持续 7-10 天 左右，总的来说供应仍旧充裕，库存有小幅累积。聚酯方面，当前负荷86%左右，环比小幅改善；产销也较前段时间适度恢复，库存暂未有太大改观。

　　综合来看，经过两周的价格筑底，在此次利好消息带动下，TA盘面可能会迎来一波上行动力。不过，我们再次强调，此次加税推迟暂未包括大部分纺服名类，因此情绪上的正面改观大于实际上的直接影响，建议投资者理性对待，密切关注后续谈判进展。TA基本面较前两周有所改善，可在短期内进行轻仓短多的操作。