油脂需求差异化明显

　　USDA发布的8月供需报告显示，美豆整体种植情况不佳，产量和期末库存不及预期；近期阿根廷比索汇率下跌，农户持豆而沽；国内猪瘟疫情影响犹在，豆粕胀库影响油厂压榨，遏制豆油供给；临近中秋节和国庆节，现货商整体备货需求旺盛，对油脂价格产生重大推力。然而，近半个月以来，马来西亚棕榈油出口量较上月增长16.6%，随着市场供应变化，油脂需求各异会愈发明显。

　　大豆价格存在支撑

　　首先，USDA发布的最新数据显示，美豆单产维持7月数据不变，产量、种植面积、收割面积和新作期末库存双双下调。报告预计，美豆单产为48.5蒲式耳/英亩，产量为36.8亿蒲式耳，种植面积为7670万英亩，收割面积为7590万英亩，新作期末库存为7.55亿蒲式耳。此外，美豆中西部产区降水量明显低于2018年平均值，有消息称上述地区可能会发生干旱。其次，近期阿根廷比索汇率贬值，农户不太愿意出售大豆获取货币，造成持豆而沽的局面，使得大豆出口受阻。最后，巴西作为全球最大的大豆供应商，今年出口量约7200万吨。面对我国年消费大豆过亿吨的大国，巴西难以支撑国内大豆的需求，所以说大豆整体供应格局偏紧，价格长期存在支撑。

　　猪瘟疫情影响犹在

　　当前，国内油厂豆粕胀库尚未得到有效缓解，加之台风“利奇马”来临，油厂紧急停机，开机率再度降低。此外，制约油厂压榨最大的源头——猪瘟疫情慢慢好转，预防措施取得成效，下游产业链企业恢复生产，诸如新希望等上市企业开始增加生猪存栏量，北方猪场养殖规模在一定程度上得到改善。

　　与此同时，随着猪肉价格上涨，肉禽养殖利润明显，行业发展迅速，北方很多养殖企业改变养殖思路，尝试将养猪场转变为肉禽养殖场，获利颇丰，南方相关企业也紧随其后。随着养殖行业的恢复，豆粕需求会慢慢增加，但伴随着猪瘟疫情持续发酵，整体豆粕需求较往年偏宽松，油厂上半年生产的豆粕还未得到有效消费，尽管下游需求慢慢好转，但时间成本犹在，对豆粕需求产生了抑制。

　　现货商积极备货

　　近期豆油和棕榈油走势偏强，现货价格随之攀升。我们分析认为，主要原因在于，随着中秋节和国庆节的来临，现货商积极备货，对油脂需求产生了强大刺激。单就豆油而言，受猪瘟疫情和台风的影响，油厂胀库导致开机率降低，造成豆油产量和库存双低，严重影响市场供给；单就棕榈油而言，马来西亚产能较大，并且较7月增幅明显。MPOA发布近半月以来的出口数据，整体出口量达到76.5万吨，同比2018年7月增长16.6%。

　　近日国家发布放开限购政策，对豆油、菜油和棕榈油不再实施进口关税配额管理。随着国外棕榈油进入国内市场，将会改变棕榈油国内整体供应格局，尽管需求犹在，长期价格必然下行。然而，豆油受全球大豆供应格局和上游油厂压榨的影响，短期供应局面无法得到有效改善，需求刺激着价格上行。因此，中秋节和国庆节即将临近，豆油需求会偏紧，棕榈油需求会偏松。

　　（作者单位：信达期货）

（责任编辑：刘思雨 ）