张军：看好中长期国债和国开债 有必要保留现金资产

　　在国际化交流愈发密切、中国衍生品市场国际化步伐加速的背景下，对冲基金发展将面临新的机遇与挑战。预见新未来，共赢新机遇。8月26日，华泰期货联合七禾网，在大连商品交易所的支持下，于“2019机构大宗商品衍生品论坛”同期举办“海外对冲基金发展论坛”。和讯期货全程直播。

　　针对投资者而言，除了做好风险管理的同时，在中美经济政策背景下，在全球范围内，是否蕴含着在特定领域的投资机会？华泰证券(601688)资产管理有限公司另类业务部董事张军博士在论坛上发表主题为“中美经济政策展望与全球资产配置策略”的演讲。张军主要从以下几个方面进行阐述：全球经济形势、财政与货币政策、市场对经济和政策变化的反应以及短期资产配置个人观点。

　　
华泰证券资产管理有限公司另类业务部董事张军

　　张军表示，上半年，主要受货币和财政双双扩张的支撑，中国经济企稳，但是消费不强，进口乏力同样反映内需疲软。下半年整体来看，经济增速仍将缓慢地下降，预计全年经济增速在6.2%左右。通胀方面，年初至今主要是供给层面的冲击，非洲猪瘟和极端天气显著推高食品的价格，进而推高CPI增速。随着供给冲击逐渐消退，预计CPI增速在目前较高水平徘徊数月后会下行。制造业、基建投资疲弱，7月PPI增速为负。

　　美国政策方面，短期内美国不会有大规模的财政刺激。特朗普上台不久，在经济扩张期推出大规模减税法案，导致美国的财政刺激提前，尽管现在特朗普竞选连任需要财政刺激，但是目前国会参众两院分别由两党控制，党派掣肘明显，在下一届总统上任之前，美国很难推出大规模的财政刺激政策。

　　美联储方面，整体来看，近30年来，美联储一直是滞后而非领先市场，通常是通胀和增长上行之后才加息，反之降息，导致美联储无法为市场提供稳定预期的锚，市场比较困惑。特朗普上台之后，多次释放言论施压美联储降息。在美联储7月降息25个基点之后，目前市场预期年内还有2-3次降息25基点的机会，其中，9月份降息预期甚至达到了100%。

　　中美贸易冲突，目前来看不太乐观，短期难以达成贸易协议，甚至不排除继续恶化或者溢出到金融领域的可能，但是，目前中美摩擦还是局限在经济领域，仍属可控。

　　中国财政政策，尽管有巨额减税，但是财政收支相抵，今年中央政府预算赤字仅较去年上升0.2个百分点，整体来看，财政宽松程度其实并不大。如果经济继续走弱，地方政府新增债务限额可能上调。

　　中国的固定收益市场不断释放风险。年初至今，利率债收率小幅上升，显著低于CPI上行幅度，主要反应中美贸易摩擦和包商银行等信用事件导致的避险需求以及未来经济增长下行预期。目前，包商银行信用事件的影响有所消退，但是经济下行会导致各类信用事件频发，信用市场风险正在重新定价，预计信用利差继续拉大或者保持在高位置。但是，中国也不会出现系统性风险事件。

　　短期投资机会方面，张军认为，A股不具备系统性的机会，但是A股也有支撑的因素，可进行精选投资。看好中长期的国债和国开债，因为经济增速下滑、就业市场疲软会压低核心通胀，利好利率债。金融供给侧改革继续推进，市场风险继续释放，不同信用等级的信用产品将继续分化。全球经济增长不强劲，中国基建和房地产投资乏力，工业金属难有亮点。预计下半年油价区间波动，大涨或大跌的概率较低。

　　此前在较低价位推荐增持黄金，但是，美联储等央行降息、中美贸易战升温等因素目前已经在黄金市场得到充分反映，建议暂时停止增配。此外，从对冲风险和组合构建的角度看，持有国债等高品质的生息金融资产，也是良好选择。

　　近期出现大危机的概率较低，保留必要的现金资产即可。