试错交易：11月4日期货市场观察

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　　第一象限（杠杆象限）——原油空头跌势无止境，贵金属避险再起波澜

　　今日商品指数下跌0.09%，工业品下跌0.21%，农产品(000061,股吧)上涨0.14%。其中，原油板块下跌1.14%，煤炭板块下跌0.47%，饲料板块下跌0.40%，有色板块下跌0.16%，软商板块下跌0.09%，化工板块下跌0.08%，油脂板块上涨0.15%，谷物板块上涨0.23%，建材板块上涨0.50%，贵金属上涨0.94%。

　　周三晚美联储宣布降息25个基点至1.50%-1.75%，为美联储年内第三次降息，多国央行纷纷跟随下调市场利率，以缓解当前较大的经济下行压力。我国央行连续5日不开展逆回购操作，本周央行全口径净回笼资金5300亿元，创近八个月以来最大的单周净回笼，但资金面并未受到大规模资金净回笼的影响，目前流动性总量仍处于较高水平，可见央行对于货币市场的调控力度较为合理。

　　今日商品呈现多空分化，工业品偏弱、农产品较强的格局仍在继续。从板块情况来看，今日原油成为下跌的领头羊，市场需求的悲观前景使其弱势格局难改，不断逼近前期低位水平，关注其能否进一步产生突破。煤炭板块的下跌势头也在延续，日内继续创出近期新低，目前正处于良好的空头趋势之中，可持续跟踪。近期国际局势仍不安稳，再加上经济形势不容乐观，避险情绪再度被激发，刺激贵金属价格上涨，市场不确定性因素也在不断聚集。临近周末，投资者注意调整持仓，保护利润安全。

　　第四象限——海南基本取消落户限制 部分地区楼市或将回暖

　　2019年第43周百城二手住宅市场均价为15073元/平方米，环比下跌0.05%，“银十”最后一周，百城二手住宅市场均价出现下跌，可见市场上部分业主赶在最后节点降价出售行为增多。分城市等级来看，本周一线城市二手住宅市场均价环比下跌0.23%，二线城市环比上涨0.06%，涨幅收窄明显，三四线城市环比下跌0.10%，跌幅收窄0.07个百分点。分区域来看，各区域市场均价涨跌情况变化显著，大部分区域价格环比下跌。长三角经济圈城市止跌转涨，涨幅显著；珠三角经济圈、西南和西北城市转涨为跌，跌幅显著。

　　继三亚放宽人才购房限制后，海南再出重磅政策，要求除三亚外，全省取消落户限制，对此我们认为，海南建设自贸港，需要各方面人才，去年《百万人才进海南的行动计划》已经出台，但政策实施效果并不理想，因为原先的户籍制度，让市场不能完全对人力资本的流动发挥配置作用，某种程度上限制了人的自由流动。所以截止2018年末，海南省只有900多万常住人口，人口总数偏少，难以支撑起自贸港的建设。而现在取消户籍限制，就意味着将来在海南居住，就拥有购房、子女入学、医疗社保等全部权利，这对海南来说是一个重大利好，可以破除制约人口自由流动的制度性障碍，有利于吸引人口流入。

　　另一方面，大家也都知道，在相当长的一段时间，海南经济严重依赖房地产，而这两年的房地产政策调整，特别是实施全域限购政策后，海南的经济以及房地产行业发展受到严重影响，整体的降温非常明显，此次海南基本取消落户限制，放宽部分地区的购房门槛，也有助于购房需求的释放，促进当地房地产市场的回暖，短期内对于楼市热度也将起到明显的提升作用。不过在“稳房价”调控基调下，当地楼市涨幅仍会在可控范围之内。

　　资金分析——资金高位调整，成交依旧低迷，仓位还需控制

　　今日市场资金净流入6.1亿，流入比例0.46%，商品总沉淀1342.63亿。黑色、农产品板块分别流入3.92亿和4.08亿，较上一日分别增长1.13%和1.58%。化工、次主力板块分别流出0.15亿和1.75亿，较上一日分别减少0.06%和0.36%。

　　日内资金小幅回流，短期持续高位调整。其中黑色系资金短期快进快出，节奏急促，需注意其对行情带来的干扰。不过近期资金也持续聚焦农产品板块，节后不断积累动能，引来多品种行情展开，可配合价格信号继续关注交易机会，在原有持仓基础上进一步布局。

　　今日市场总成交3233.74万手，较前一交易日增长1.14%。黑色和化工板块分别回升2.21%和31.38%。农产品和次主力板块分别回落11.5%和6.5%。

　　日内市场活跃度小幅提升，但状态依旧低迷。结合短期资金出现的调整，更强化了市场数据联动不佳的状态。建议投资者持仓总仓位暂不宜过重，后市还需看到成交进一步回暖，为行情的展开带来更强的支持。

　　农产品专栏——白糖现货坚挺 期价高位调整

　　巴西方面，甘蔗行业组织Unica报告称，10月上半月，巴西中南部糖厂共产生190.9万吨糖，较去年同期增加69.95%，糖厂共压榨甘蔗3747万吨，较去年同期增加46.20%，同时10月上半月巴西中南部甘蔗制糖比36.55%，高于去年同期水平，数据利空糖价。乙醇价格下滑，制醇利润有所收窄，糖厂开始提高制糖比例，截止目前巴西中南部已有25家糖厂收榨，上榨季同期为20家，10月下半月糖厂收榨数继续增加，后市糖产量或增幅有限。巴西贸易部公布的数据显示，2019年9月巴西糖出口量为173.34万吨，同比下降31.94%，但略高于8月的167.8万吨，其中原糖出口量为155.43万吨，同比下降39.99%。2019/20榨季截止9月，巴西糖出口累计达965.4万吨，同比减少14.38%，受产区天气影响，巴西糖总量出口延续下滑趋势，对原糖形成支撑。

　　国内食糖供应偏紧，截止2019年9月末全国白糖累计总库存787.86万吨，较去年同期增加7.80%，环比下滑9.87%，制糖企业白糖工业库存仍处于季节性下滑趋势中，其中工业较上个月下降49.88万吨，环比减幅为72.50%，同比减幅为7.60%，国家储备微升至701.88万吨，国储库存量对总体库存占比最大，国储糖是否轮出对糖价起到潜移默化的影响；商业库存下降了14.55万吨。总体上，白糖商业库存、工业库存处于历史相对低位水平，对糖价形成支撑。另外，本制糖期全国累计销售食糖1040.63万吨，同期上涨54.75万吨销售率同期增长1.09%，虽然目前糖市处于淡季期，但9月全国食糖销售数据仍旧保持向好态势，考虑到供应仍偏紧的格局，贸易商惜售挺价意愿较强，助推糖价上涨。

　　总体来看，本榨季糖厂转结库存只有36万吨，为近年最低，现货坚挺支撑糖价。政策面，广西政府严令全区绝大多数糖厂必须遵循11月20日后开榨的行业公约，仅允许数家糖厂早于此时间段开榨，而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。

　　期货品种分析——一 顺势而下锰硅再跌，临近周末市场休整

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　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。