试错交易：11月18日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品弱势格局延续，原油暴跌领衔空头

　　今日商品指数下跌0.15%，工业品下跌0.02%，农产品(000061,股吧)下跌0.38%。其中，原油板块下跌2.85%，有色板块下跌0.53%，油脂板块下跌0.51%，饲料板块下跌0.35%，软商板块下跌0.33%，贵金属下跌0.28%，谷物板块下跌0.21%，化工板块下跌0.19%，煤炭板块上涨0.19%，建材板块上涨1.01%。

　　中国1-10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中10月份规模以上工业增加值同比增长4.7%，环比上月回落1.1个百分点。1-10月全国房地产投资10.96万亿元，同比增长10.3%，增速比前9个月回落0.2个百分点，其中住宅投资增速回落0.3个百分点。从各项经济数据来看，我国当前经济仍面临着较大的下行压力。截至目前央行已连续15日不开展逆回购操作，今日央行实施第二次定向降准，开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，本周实现资金净投放2000亿元，这也使得市场短期流动性偏紧的局面得到暂时缓解。

　　商品本周震荡调整三日之后，今天继续走弱，再次回归弱势局面。从板块情况来看，多数板块下跌，仅黑色系出现小幅反弹。其中原油板块暴跌近3%，美原油库存增加220万桶，连续第三周增加且产量触及记录高位，远超市场预期，原油产能的过剩和市场需求不足使得油价承压明显，其空头大趋势难以改变。这也带动了化工板块的集体下跌，弱者恒弱的局面仍在延续。回顾我们近期的提示，原油化工一直作为试空关注的热点板块，再次祝贺跟随行情的朋友们，后市可继续重点跟踪。临近周末，投资者需做好仓位控制和利润保护。

　　资金分析——资金高位调整，成交宽幅震荡，数据联动不佳

　　商品净流出21.94亿，流出比例1.63%，总沉淀1321.15亿。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出5.67亿、6.44亿、4.92亿和4.91亿。

　　近期商品沉淀高位调整，连续性减弱，缺少动能持续积累或释放，不利于行情展开。建议投资者控制开仓频率，仓位不宜过重。

　　商品总成交3828.17万手，回升比例6.72%。化工、农产品、次主力板块分别回升19.86%、15.51%和6.17%。黑色系回落16.76%。

　　近期成交大幅波动，稳定性差。数据联动还有待提升，为行情带来爆点。建议在数据不稳定期保持谨慎，控制仓位。

　　农产品专栏——MPOB报告利多 助力油脂继续上行

　　11月11日马棕油局（MPOB）报告显示，报告显示10月毛棕榈油产量为180万吨，环比减2.53%，同比减8.6%。进口量9万吨，环比增19.58%，同比减27.49%；出口量为164万吨，环比增16.43%，同比增4.02%。国内消费34万吨，环比增14.93%，同比增9.23%。库存235万吨，环比减4.1%，同比减13.75%。产量低于预期，需求好于预期，库存出现了比较意外的降幅，而出口跳升，BMD棕榈油周应声大涨，早盘突破近两年高位。棕榈油依然受减产及消费前景看好等利多因素支撑，带动油脂市场整体偏强。

　　马来西亚10月毛棕榈油产量环比下降2.53%至180万吨，去年同期196万吨。近期市场热炒产地减产预期，受到年中少雨天气以及东南亚施肥减少的影响，未来半年产量大概率出现问题。本次报告发布前，市场普遍预期产量在186-188万吨左右，环比增加1.14-2%，而实际的数据仅为180万吨，利多效应非常明显。按照季节性规律，一般10月或者11月份为每年产量高点，而今年10月已经开始出现环比降幅，印证了市场对于减产的预期。从同比的变化来看，现阶段的产量也远远少于去年，而之前出现强势上涨行情的16年同期为168万吨，减产也是推动行情重要因素之一。

　　出口方面，马来西亚10月棕榈油出口环比上升16.43%至164万吨，去年同期158万吨。分国别来看，几个主要的出口目的国家中，出口中国环比上升23.78%至27.54万吨，出口欧盟环比上升43.86%至20.09万吨，出口印度环比下降29.19%至22万吨，10月1-20日高频出口数据均为环比下降，而自1-25日数据开始，出口数据出现了强势的上升，但是分国别来看，几个主要出口目的地买货量却没有非常良好。本次报告发布MPOB详细的分国别出口数据，几个比较冷门的国家买货量均出现了比较大的增加，土耳其环比增加6.6万吨，尼日利亚增4.7万吨，荷兰增3.8万吨。需要注意的是，这些国家如果在某个月份大量采购棕榈油，下个月的采购量大概率将会回到正常的水平。从后期来看，印度由于植物油库存下降，后期存在比较乐观的补货需求但是由于两国关系紧张，买货量存在不确定性；中国买货量预计也将维持偏强势，欧盟保持稳定的环比增幅。总的来看，需求端在年底前对价格的影响作用小于供应端，但是供应端的良好态势使得价格上涨后平台不易被回调击破。

　　综合来说，MPOB 11月报告产量低于预期，出口高于预期，月末库存下降，报告利多市场。

　　棕油产地的生柴政策、马棕10月出口预期增加等利多因素支撑油脂价格，而市场对MPOB11月报告的担忧以及马棕减产的有待确认对近日油价限制比较明显，上周油脂震荡偏强运行，涨幅收窄。但是，马棕11月起进入减产周期，且产地受前期降水及用肥减少的影响，预计本年度马棕季节性减产幅度超过正常水平，又MPOB11月报告利多市场，国内处于油脂消费旺季，预计后期油脂价格维持上涨趋势。

　　品种分析—— 铁矿修正燃油崩，沪镍下行正当时

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。