追多螺纹钢性价比不高

　　10月下旬，螺纹钢RB2001合约到达3250位置，空头主力“鸣金收兵”，反弹行情就此展开。截至11月20日，RB2001反弹幅度已经超过400点，市场情绪已经从前期的悲观逐渐转向乐观，甚至有人认为此轮螺纹钢2001合约价格将重回到4000。但笔者认为，7月2001合约的价格高点难以突破，后期上涨空间有限，在当前价格水平追多螺纹钢性价比已经不高。

　　新开工地产数据的强势难以持续

　　亮眼的10月房地产数据带动黑色系价格反弹达到高潮，其中新开工数据对市场预期的提振作用最大。国家统计局最新数据显示，10月新开工面积当月同比大幅增长23.23%，环比增速提高16.6个百分点，处于近四年以来最高水平。但笔者认为，新开工数据的强势难以持续。回顾2018年11月，10月房地产新开工数据环比负增长使得市场一致认为房地产拐点到来，恐慌情绪蔓延，RB1901合约从3940在两周内跌至3496，但钢价后期逐步回升，证明单月数据的干扰较强，难以成为房地产拐点的有力证据。今年10月地产新开工数据的同比高增长建立在去年10月新开工数据的低基数水平上，难以作为地产强势回归的理由，应当客观对待。地产资金来源方面，资金来源有所回落，销售回款、信贷、自筹均有回落，销售回款仍是最大贡献。

　　因此，笔者认为，既要承认阶段性的供需错配客观存在，同时也要对地产新开工高增速对钢材需求提振的持续性抱有怀疑的态度。在地产调控政策不动摇和资金偏紧的大背景下，地产的强势周期难以重启。

　　螺纹钢供需相对平衡

　　当下螺纹钢的基本面较好。库存持续去化并伴随部分地区出现“缺规格”的情况，库存水平已经到达供给侧结构性改革以来同期最低位置。螺纹的表观消费量高于往年，这都是现货价格维持强势的重要原因。值得注意的是，即使近期螺纹钢期货价格持续上行，基差仍然保持在450—500水平附近。笔者认为，“缺规格”已经充分反映到了当前的现货价格中，这种溢价不是由于总体的供需情况产生的，是由短期现货库存结构不合理产生的。在当前钢厂生产规模和钢铁产量的情况下，“缺规格”的情况很快将得到改善。2017年市场也曾出现过较明显的“缺规格”，螺纹钢现货一度逼近5000元/吨，但随后现货价格出现幅度为1500元的下跌。相较于2017年，如今钢铁市场的供应应对能力已经显著增强。

　　结合历史价格、基差情况，对未来市场可能出现的变化保持警惕很有必要。从总体上看，螺纹钢供需相对平衡，价格波动更多源于短期的结构问题以及市场预期的变化。

　　当前RB2001合约有310万手持仓，大大高于去年同期220万手的持仓水平，表明当前多空双方分歧较大，永安期货在2001合约上持有空单超过14万手，仍是空头阵营的“一哥”。 2020年的春节较往年早，可能会出现年前停工晚、年后复工迟的情况。RB2001合约最后交易日为1月15日，交割日为16至22日，多头接货后在年前处理掉货源的概率很小，而囤货的风险较大，多头选择提前平仓了结而不是接货是大概率事情，1月的交割量不会太大。

　　综上所述，在现货低库存、“缺规格”、市场交易活跃的状态下，螺纹仍将保持近强远弱的格局。不过，继续追多螺纹钢2001合约性价比较低。考虑到节后复工迟的预期，2005合约仍存在较大变数。伴随着螺纹主力合约移仓换月，价格波动率将放大，建议没有多单的投资者保持观望，持有2001合约多单的投资者逢高减持或逐步将头寸转化为1月、5月合约正向套利。