成品油：国际原油飙涨但需求利空 地炼炼油利润有所下滑

　　据统计局数据显示：1-11月份山东省原油加工量在12290.5万吨同比增长3.6%，增速相比去年大幅下滑13.2%。因今年山东地炼开工负荷整体有所下滑，主要受到炼油利润萎缩以及国际原油价格攀升导致炼油成本增加的利空影响。

　　数据显示1-11月份山东地区柴油累计产量在2822.9万吨同比大幅下降23.2%，柴汽比不断下滑收率下降，同比增速相比去年拉宽10.7个百分点，1-11月份山东地区汽油累计产量在2129.2万吨累计下降16.8万吨，同比增速相比去年拉宽10.2个百分点，1-11月份煤油累计产量在246.7万吨同比降幅在11.9%，同比增速转化为负增长相比去年下降18.3百分点，其余燃料油以及石脑油同比增速分别下降7.7%和6.5%；但是液化石油气1-11月份累计产量在1284.3万吨同比增长13.8%，相比去年提高1个百分点。

　　从石油市场的运行情况来看，在原油加工量同比大幅下滑的影响下，相比于2018年全年汽柴油收率均出现不同程度的下降，其中柴油收益率同比下降幅度较大，此前地炼主营供应柴油为主，但是随着原油轻质化以及柴油终端需求不断下降的影响，炼厂的柴汽比收率发生一定的变化。

　　截至2020年1月6日最新数据显示，据中宇资讯测算近一段时间内山东地炼加工胜利原油炼油利润理论值在-230元/吨（考虑税收成本但是不计算加工成本），相比此前一个周期数据有所下滑幅度在88元/吨或是61.9%，炼油理论利润盈利窗口仍在关闭。

　　国际原油因中美达成贸易协议结束贸易争端提振了石油需求前景，另外加上欧佩克2020年年初深化减产协议削弱原油供应以及美国原油库存下降等利好因素支撑，国际原油基本面表现坚挺原油期货价格走高，带动原料成本基准价格2019年12月份胜利原油结算价上涨至3629元/吨，相比上月上涨幅度在140.12元/吨原料购进成本攀升，但是汽柴油终端需求较弱，市场反弹阻力位较大，此轮计价周期内汽柴油价格先涨后跌处窄幅区间波动运行的态势，炼厂销售额增幅受限，尽管其他石油产品以及液化气小幅攀升，但上涨空间有限是对整个炼油裂解价差提供的助力不足。

　　目前多数石油产品处于消化库存阶段，库存压力集中在终端因此递盘情绪不高，投机客增持净多头仓位信心不足，交投较为平淡，且年前部分贸易商回笼资金获利平仓，对于市场带来一定的下行压力。按照目前炼油利润来看，相比整体三季度仍出现了明显的改观，炼油利润亏损值有所遏制，企业整体的盈利能力处于合理范围内，今年四季度主力产品汽柴油冲高回落但是跌幅有限，一定程度上保证了炼厂炼油利润。

　　后市来看：国际原油基本面表现坚挺，中东地缘政治冲突升级引发对该地区供应的担忧加剧，布伦特一度穿升70美元/桶上方，因此原料成本仍处于高位，但是下游产品年前备货情况不确定性较大，业者操作氛围偏弱石油产品多窄幅震荡运行为主，汽柴油销售预期不佳因此预测年前地炼炼油利润小幅下行修正为主。

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