中东地缘冲突“推波助澜” 乙二醇到港量或继续减少

　　1月8日，伊朗对美军驻扎在伊拉克军事基地发动攻击，美伊冲突再度升级，地缘政治风险下市场对原油供应担忧，化工板块大幅上涨，乙二醇主力合约EG2005以4940涨停价开盘，较夜盘收盘大幅跳空200点，随后振荡回落，收报4793元，较上一交易日上涨1.72%，收盘创近3个月以来新高。

　　伊朗此次火箭弹攻击称为“殉道者苏莱曼尼”行动，是伊朗针对美军1月3日空袭伊拉克巴格达机场，刺杀伊朗伊斯兰革命卫队高级将领苏莱马尼行为的反击行动。1月3日空袭发生在伊拉克首都巴格达，伊拉克目前是OPEC第二大产油国，仅次于沙特，目前产量在460万—470万桶/天，空袭爆发引发市场对伊拉克原油产量下降的担忧，布伦特原油两日冲高6.9%至70.74美元/桶，随后市场逐渐消化地缘冲突带来的冲击后，原油出现小幅回落。

　　对于美军的攻击，伊朗最高领导人哈梅内伊表示将为苏莱曼尼举行三天国丧,并且让美国准备好接受史无前例的打击报复行动。8日早些时候，出现伊朗对伊朗对美军驻扎在伊拉克军事基地发动攻击，再度引发市场对美伊冲突升级的担忧，原油继续大幅冲高。

　　市场担忧进口进一步缩减

　　受成本抬升的影响，整体化工板块跟随原油集体冲高，乙二醇涨幅居前。在乙二醇产能扩张大周期背景下，乙二醇近期再次大幅上涨，其原因主要有三点：

　　一是新装置投产利空逐步兑现，港口绝对库存偏低下，1月前半月到港量不高，乙二醇有去库预期。随着临近2019年年底，国内煤制和大炼化装置逐步投产，恒力石化(600346,股吧)90万吨装置12月25日倒开车顺利出料，内蒙古荣信40万吨煤制乙二醇装置顺利出料，浙石化乙烯装置也在2019年年底顺利投产，随着投产预期的逐步落实，港口库存在年底再次回到50万吨，乙二醇振荡回落至4500元附近。随着三套大装置投产进度落实，国内供应增加，港口堆积的利空预期逐步兑现。进入新年，乙二醇1月前半月到港量不高，港口库存出现继续去化现象，基本面偏强乙二醇振荡上涨。

　　二是油制乙二醇现金流较差，成本端抬升乙二醇跟随上涨。无论是从全球还是从国内来看，目前油制乙二醇仍然是最主流的生产工艺，目前2019年国内石脑油工艺线路占总产能47%。随着全球经济下降压力不断加大，全球新一轮降息迹象下，宏观环境逐转向宽松，2019年11月起美国持续制裁伊朗与委内瑞拉，OPEC+国家举行会议预期延长减产，中美贸易关系趋于缓和，各种利好刺激下原油振荡上涨。随着成本端的逐渐上升，油制乙二醇现金流已经压缩至亏损附近，整体港口库存仍在偏低位置下，乙二醇跟随成本端不断抬升。

　　三是中东是我国乙二醇最大的进口地区，地缘冲突下市场担心乙二醇供应进一步收缩。虽然近两年我国乙二醇装置大量投产，自给率逐步抬升，但进口的依存度仍然偏高，2019年乙二醇进口依存约为56.6%。从进口的主要地区来看，我国乙二醇进口主要来自中东、北美和东南亚，其中沙特是我国最主要的进口来源国，截至2019年前11月，我国从沙特进口408.9万吨，占进口总量的45.3%。此次美伊冲突主要发生在伊拉克，伊拉克与沙特接壤，市场担心中东冲突进一步升级，可能会影响到沙特乙烷的供应量进而影响乙二醇的出口。

　　低库存下乙二醇仍然面临强现实

　　伊朗导弹袭击美军事基地后，美媒报道尚无因为伊朗发射导弹而造成的美国人士伤亡，伊朗外长随后也表示，自卫行动已经结束，不寻求战争，但将捍卫自己的利益不受侵犯。原油随即回落，化工板块也跟随振荡回落，乙二醇主力05合约收盘也距离涨停开盘价回落近150点。

　　虽然伊朗官方表态不寻求战争，但美伊矛盾问题并未因此终结，双方均有可能采取进一步的行动，中东地缘冲突的持续性，将成为原油维持高位的强有力支撑，从而从成本端支撑整理化工板块的反弹。就乙二醇来看，当前乙二醇绝对库存44.5万吨，处于历史同期的低位，前半月到港量不高的背景下，仍有小幅去库的可能，低库存下乙二醇仍面临强现实。但浙石化70万吨乙二醇装置将于10日试车，关注试车进展，短期新装置投产预期下，乙二醇或仍有小幅下行压力。随着装置投产兑现或投产不及预期，乙二醇强现实下短期可考虑逢低做正套。

　　从中长期来看，一季度是乙二醇需求淡季，聚酯季节性降负下，乙二醇有累库预期。但对比PTA来看，PTA高库存下季节性累库的基本面要弱于乙二醇低库存下季节性累库的基本面，可考虑多EG空TA的头寸。