乙二醇 向上动力难寻

　　进入2020年，乙二醇可谓是经历了“过山车”行情，强势上涨之后快速回落，库存持续去化，给了现货市场强势支撑，生产商利润迅速恢复并保持在较好水平，保证了供应宽松。春节期间突如其来的新型肺炎疫情大大加剧了市场对乙二醇的原有预期，产能扩张叠加需求复工推迟，外盘则由于原油出现大幅下跌，成本端进一步打压市场情绪。节后乙二醇直接面临基本面和外部事件双重考验的困局。

　　产销处于停滞状态

　　节前乙二醇供需结构已经出现明显的转变，供应端复工不断，春节期间河南能化洛阳20万吨/年装置复工，已经开到七至八成，乙烯一体化装置中只有燕山和辽阳石化两套停车，其余装置都处于生产状态，从开工率统计可以看到，从2019年12月开始，整体开工水平都在抬升，生产利润的保证为边际工厂开车提供了较多的产量回升。进口长期顺挂也加大了进口货源量，2019年12月进口量迅速回到92万吨的较高水平。除了现有供应外，乙二醇在春节前后还有较强的产能增长预期，恒力90万吨/年新装置已经试车成功，春节期间上游乙烯也已经成功开车，浙江石化75万吨/年在春节之后也有开车预期，产能增速达到13%附近，将会大大影响平衡表的变化。

　　乙二醇下游聚酯在春节期间放假停工是季节性确定的，下游终端开工出现了近乎全停的情况，从去年12月开始持续下降，并逐渐反馈到聚酯工厂。截至节前一周，聚酯总开工已经下降到73%附近，更为重要的是，产销在节前一周就已经停滞。春节期间暴发的新型肺炎疫情将会大大推迟终端的开工时间，现在政策虽然规定2月9日可以复工，但是从现有的疫情分析看，短期复工难度较大，聚酯产销近一周应该还是会处于停滞状态，疫情未稳定之前，可能需要到2月底或3月后才能回到正常水平。

　　化工板块共振向下

　　自今年1月冲高以来，原油价格出现了一个月的下跌期，将前期供需结构带来的涨幅全部回收，特别是春节期间的持续下跌，对整个化工板块都有较大的负面影响。春节之前市场行情如果已经体现了乙二醇自身基本面结构的变化的话，海外原油价格下跌和国内疫情带来的下游需求推后使得乙二醇处于内外交困的格局。成本坍塌会缓解利润压缩的节奏，但是也会增加产量出清的时间，需求端复工变数较多，预期比正常推迟半个月。供需错配延续情况下，乙二醇市场向上动力难寻，短期有跌回2019年低点附近的概率，不可过早抄底，建议以反弹抛空节奏直到需求回升或者国内开工下降为止。