燃料油 续涨动力不足

　　春节后开市，国内燃料油期货2005合约受到重创，期价大幅回落至1935元/吨一线才止跌企稳。受益于国内释放流动性，燃料油期价展开反弹。不过笔者认为，随着期价逐渐回升逼近2200元/吨一线，在缺乏成本端支撑以及需求端提振的背景下，预计2005合约继续上涨的动力将衰竭，后市面临承压回落的风险。

　　成本端支撑不足

　　春节期间，外盘原油市场并不休市，国际油价持续回落形成示范效应，国内开市后能化商品集体重挫。本轮油价大幅回落背后的主导因素是新冠肺炎疫情引发的原油需求预期显著减弱。需求不佳令油价萎靡不振，对于燃料油而言，成本支撑不足，持续走强将显得“提心吊胆”。若要从源头上扭转能化商品弱势，则必须改善油市供需结构，眼下只能依靠地缘因素以及OPEC+产油国扩大减产规模和延长减产执行周期。

　　目前来看，中东地缘因素在经历美伊冲突之后暂时歇脚，难以在短期内给予油价重大提振。而一直被市场高度关注的OPEC+产油国能否出台救市措施，其结果却令人较为失望。数据显示，上周（2月7日至9日），OPEC+产油国经过三天的艰难讨论，由于俄罗斯观点反复摇摆，最终一项再减产60万桶/日的救市计划被搁置。利多预期暂时落空，原油市场缺乏上涨希望。

　　燃料油需求前景欠佳

　　众所周知，中国不但是原油、铁矿石、铜等大宗商品原材料的最大进口国，而且是全球数一数二的工业品出口国，其集装箱船从太平洋(601099,股吧)沿岸的七个大港口运往美国、欧洲和亚洲其他地区。由于中国进入新冠肺炎疫情防控关键期，全球大宗商品运输商正面临着一场“需求危机”。短期内中国的需求大幅减少，引发船舶需求明显下降，有着全球航运晴雨表之称的波罗的海干散货指数（BDI）因此大幅下行。截至2月11日，波罗的海干散货指数报收于418点，不仅周环比下跌7.73%，而且同比回落30.1%，更为明显的是，较今年年初976点，大幅重挫了57.17%，创下2016年4月5日以来的新低。鉴于目前处于疫情防控阶段，预计后市BDI持续下跌仍是大概率事件，这种放缓势头可能持续到3月份。

　　作为船运用燃料油，BDI指数不仅作为全球需求在贸易方面的投射，而且在很大程序上作为燃料油需求的“晴雨表”。因此可以预见，波罗的海干散货运价指数的持续走低，将直接导致航运用燃料油需求的下降，拖累燃料油期货价格的再度走软。

　　综合来看，在成本端和需求端皆不利的背景下，预计后市国内燃料油期货2005合约面临续涨动力匮乏，面临重返跌势的风险。