撇开原油燃油 其它化工真的只剩吃“基本面”了？

　　周四，盘面看似静悄悄实则暗流涌动，黑色涨势削弱，铁矿(629, 6.00, 0.96%)上涨乏力；农产品(000061,股吧)分化明显，其中双粕领涨，菜粕涨逾2%， 豆油鸡蛋(3257, 21.00, 0.65%)领跌。有色继续弱势震荡。化工原油、燃油似有吹起号角的姿势，都涨逾1%，甲醇(2097, 8.00, 0.38%)、pp等维持弱势。

　　不过近期几乎都是对农产品及黑色的分享，我们今天换换视角分享一下能化，看看化工是否真就没一点机会了？

　　对于能化的各品种的操作机会，智咖北京某投资有限公司研究员钱多多分析到：

　　机会只有等下游逐步复工，上游累库压力逐步减轻预计才会逐步好转，目前来看光靠成本端支撑也只能起到勉强的托底作用，大的反弹机会还是要需求端逐步上来，下周下游整体的复工情况预计会比本周要好些。

　　燃油：燃油我觉得中期还有上涨空间，预计能看到2400这样，短期注意上涨过快，技术性回调的风险。新加坡高低硫市场走势进一步分化。因供应充足且需求疲软，低硫燃料油价格持续走弱；而高硫燃料油月差、裂解价差均继续走阔。高低硫价差收窄至船东开始切换高低硫时的水平（约170美元/吨左右）。整体来看，当前新加坡高硫裂解价差和现货贴水均企稳，驱动FU近月回升。

　　原油：原油目前估值偏低，但是没有特别强的上涨驱动力，近期市场焦点关注俄罗斯的减产意向，昨天从俄罗斯的几家石油公司的表态来看，基本同意将减产延长到今年二季度，但没有加大减产力度的相关表态，延长减产时间依然是俄罗斯的首推策略，其仍未做出最后决定，我们认为延长时间虽然也可以起到平衡市场的效果，但见效较慢，原油预计中期逐步筑底震荡走高为主。

　　甲醇：内地市场，传统下游复工仍缓慢，西北库存压力下，大幅下调出厂价至成本线。伊朗装置预计2月下旬到3月初会逐步重启，MA反弹高度还是相对有限，05上方压力位2130-2150，逢高做空思路为主。

　　橡胶(11485, 20.00, 0.17%)：中线还是看好橡胶05和09合约上涨补缺口。截止2月6日，国内全钢胎开工率为9.40%（+2.17%），国内半钢胎开工率为10.10%（+4.85%）。本周部分轮胎厂按计划复工，但因人员未到位，运输不畅，订单欠佳等因素影响，开工恢复还需时间，目前工厂大都以消耗节前原料库存为主。国内库存1月中旬以来持续攀升，累库速度较之前有所加快且超过去年同期增幅，随着国外主产区进入低产期，短期主要的矛盾核心在于国内需求端的恢复速度对于当下库存的消耗。随着成品与原料价差的逐步回归正常，后期原料端支撑将显现，橡胶下方支撑较强。中线来看，供应步入季节性淡季，需求需等待国内疫情稳定缓解之后将重新复苏，中线供需有望好转。

　　苯乙烯：短期来看预计05合约还是弱震荡筑底走势为主。2月12日，供需格局维持双双走弱的格局。当日供给端新增一套装置停车、一套装置减负的信息，而三大主要下游行业中的PS以及ABS也都有进一步降负的趋势。库存大概率会保持继续累积的趋势。在高库存的压力之下，价格上行的动能有限。但是受限于现金流成本支撑，下行的空间有限。预计EB05短期还是在6800-7000区间波动为主。

　　PP+塑料(6820, 25.00, 0.37%)：昨日华东PP拉丝6800元/吨，较前一交易日跌50元/吨；华北LLDPE价格6850元/吨，较前一交易日跌50元/吨。两油库存继续累积至151.5万吨，大幅高于去年节后的高点（113.5万吨）。目前物流方面仍有限制，下游企业最早于2月10日复工，但实际复工情况仍有变数，石化库存有进一步累积的趋势。目前约有40%的石化企业选择降低生产负荷至7-8成以缓解库存压力，后续若库存压力难以缓解，或将有更多石化厂陆续加入减产行列。当前聚烯烃市场人气涣散，现货市场陷入有价无市状态。短期来看，下游开工及物流恢复均存在不确定性，即使开始恢复，也需要时间。在库存压力下，预计聚烯烃价格短期保持低位震荡。中期来看，随着下游需求的逐步释放，聚烯烃库存压力有望减轻，走出弱反弹行情。

　　沥青(2990, -14.00, -0.47%)：沥青06目前来看反弹预计还会延续，上方压力3050。现货方面，东北现货价下调25元至3300元/吨。受疫情影响，道路运输不畅，跨省运输受限明显，需求受限较大。今年终端项目开工明显延后，部分地区终端项目开工日期延后至2月底，需求恢复推迟。供应端，炼厂开工率再创新低，本周国内沥青厂装置总开工率为29%，周环比下降1个百分点，在出货受阻的情况下预计炼厂开工维持低位。当前基本面呈现供需两弱格局，但市场对疫情结束后需求复苏预期较强。

　　与此同时对接下来化工的走势尤其PP，智咖马来西亚CommoPlast创始人阙云云观察到：

　　有关PP，其实可以看到节后归来跳低开以后基本上都在弱势震荡。其中主要是去年到春节前陆续提到的，就是PP新增产能压力较为集中，加上今年也有新装置的预期，因此整体主流趋势维弱。虽然疫情方面导致许多PP非标品（PP高熔纤维）制造口罩、医用防护服等产品的需求激增，然而此非标成品占比整体PP下游不大，因此总的来说PP整体的压力还是比较大的，而且从生产比例来看，PP拉丝（PP期货标品）的产量占比也一直维持着，并没有降低，加上两桶油库存持续每天创下历史新高，暂时云云认为只要物流和下游需求方面这两个环节还未恢复/打通，基本上库存会持续维持高位，压力继续提升，同时继续压制价格。近期内相信也有很多人因为近月受到疫情的影响而去做多远月（比如09合约），或者5-9反套，不过跨月这个价差后续如果说疫情好转的比较快，那么还是有望修复的，只不过，目前大家心里都没底，没人能保证疫情何时是个头。

　　目前相对来看塑料依旧是比PP要好一些，疫情之前云云也有提到过，从整体供需来看，塑料在去年的时候价格一路往下打，而后来进口货基本上供应都较少，因此供需方面形成了一些支撑，加上春节后价格跳低开，目前相对PP来说塑料稍微好一些，因此不排除升水PP的可能性，不过只要物流和需求还未归来，基本上价格都会持续被压制，除非市场出现一些意料之外的利多或是疫情出拐点/好转。

　　甲醇方面暂时依旧是物流、运输方面的问题，而甲醇整体供需方面也是偏弱的，因此可以看到甲醇这阵子的趋势较弱，昨天西北出厂价格1400元/吨也无成交，近期内预计还是偏弱运行。

　　整体来说大盘或是大部分商品库存基本上都因为疫情的缘故创下了历年的新高/高位，建议继续跟踪疫情以及下周物流、下游复工的进一步情况，留意盘面何时走好转的预期。由于近期内大部分品种价格都在较低的位置，因此不建议过度追空。

　　从需要格外关注风险因素角度出发，我们的智咖原永安期货化工研究员老魏一凡在圈子里分享到：原油以前是王者，现在变青铜了。

　　最近要注意美国天然气的价格大跌，引发乙烷，乙烯的成本下滑，所以我们看整体聚烯烃产业链，从塑料，PP，甲醇都比较弱。今年来看原油的影响从2019年对于化工的影响越来越弱，今年预计煤化工加大产能，同时气体化工，天然气大量进口，原油的王者风范不在。

　　1、我们看商品的价格涨跌受两个主要的驱动力，一个是估值，另外一个是驱动力。最近燃料油无论估值还是驱动力相对强一些，现在库存也是低位，同时高硫燃料油的价格仍然对炼厂有吸引力，所以表现比原油强势很多。

　　2、我们看现在石化厂在春节期间普遍积累了大量的库存，现在物流还没有开通，预计2月底大部分石化工厂的货就会抛到市场上来，所以对于估值高，库存又高的商品的压力最大的。对于PP来说估值并不高，以至于MTO很多装置正在计划要检修，所以这一方面拖累了甲醇，但是检修还没有起到效果，我们看到两油的库存超出近几年的历史非常高的位置。

　　3、这样原油的昨好除了对燃料油与沥青有比较大的影响外，其它化工都是高开低走，开始走自己的基本面逻辑，现在开工还没有开始，石化工厂的生产速度远大于需求的速度，并且石化厂与钢厂不一样，停车相对困难。所以总体来说现在库存高的压力更占上风。

　　4、总体来看，原油的50美金的支撑是比较强的，石化产品比较多，还是可以多强空弱，进行对冲交易更安全。最近要注意美国天然气的价格大跌，引发乙烷，乙烯的成本下滑，所以我们看整体聚烯烃产业链，从塑料，PP，甲醇都比较弱。所以最后的结果是MTO工厂减产加大来挺价，后期要注意检修的力度。

　　最后，对于双醇和沥青，智咖才超的金融世界在圈子里细细总结：

　　甲醇：内地甲醇市场供需面压力依然存在，偏弱运行为主。山东地区围绕1750-1850元/吨，内蒙古地区围绕1400-1500元/吨。本周沿海区域明显下游萎缩不前，加之利空消息集中释放以及商家信心不稳，市场陷入了“成交低迷-商家报价下调-买家观望情绪激增加剧成交下滑”的恶性循环当中。价格节节下探至2000-2050元/吨区间波动。苦于自身成本、进口预期缩减等等因素，商家意向稳价心态仍旧较为突出，但整体依然偏弱。

　　乙二醇：本周乙二醇市场窄幅震荡为主，本周宏观市场利空压制减弱，乙二醇市场走势呈现缓慢修复状态。但因目前下游聚酯开工仍延续低位，且织造工厂复工进度缓慢，需求端恢复不足；同时由于公共卫生事件持续发酵，近月市场整体预期偏谨慎，且交通管控导致乙二醇运输不畅，工厂及港口库存积压增加，现货出现一定折价。短期现货价格延续低位震荡运行，基差维持浅贴水状态，周内现货价格整体保持在4400元/吨偏下水平运行，基差下跌至贴水2005合约90元/吨附近。截止到本周四华东乙二醇现货均价收于4367元/吨，较上周上涨0.07%。

　　乙二醇来讲，因物流受限，目前乙二醇生产工厂库存持续堆积，个别工厂减产运行。但是整体来看，浙石化一期和恒力石化(600346,股吧)的乙二醇装置开车，整体供应大幅上升，需求端短期尚未有效恢复，因此乙二醇高空逻辑不变。

　　沥青：市场供应：受到突发公共卫生事件的影响，沥青物流运输存在较大的限制，终端复工情况不佳，市场需求及其低迷。在需求端的打压下，目前沥青装置开工率已经创下近几年以来的新低，为了避免高库存的风险，炼厂复产积极性不高，短期市场供应将维持较低水平。

　　终端需求：2月10日，全国大多数地区开始迎来复工复产，由于施工性质的不同，沥青相关的终端项目必然不能像互联网等企业一样可以通过线上复工，而这所涉及的外地工人返工，沥青、砂石料运输等环节都将存在很大的限制。考虑到各地对外来人员的严格管理，即便有工程复工也很可能出现用工短缺的问题，物流运输环节何时能够出现缓解也仍存在较大的不确定性。受到当下大环境的影响，沥青终端项目的复工仍将较为缓慢，未来一周沥青市场需求很难有实质性的改善。

　　后市展望：目前沥青市场受到宏观环境极大的制约，而宏观环境的改善仍寻在较大的不确定性，因此短期沥青市场将大概率延续供需两淡，有价无市的行情。与中石化可以通过出口，南方部分炼厂可以通过发船缓解压力不同，北方地区炼厂对汽运的依赖性更强，受到的限制更大，短期来看，出去2019年4季度开始停工的炼厂由于库存压力不大具备复产沥青的可能外，其他炼厂沥青仍将维持较低的负荷。而价格方面，原油前期积累的较大的跌幅仍将为沥青价格带来利空，若物流环节出现改善，沥青价格仍有补跌的风险，下周主营炼厂价格可能出现下调，但基建的投资预期还在，中长期操作考虑低多为主。