洞察·资道|胡岸：股指将回归到疫情之前的慢牛态势 看好国债期货和中证500股指期货

　　编者按：庚子年开年，一场突如其来的新型肺炎疫情牵动着全国人民的心，从中央到地方，全社会及社会各界纷纷投入到防控疫情的行动中。让我们见证了举国上下众志成城，万众一心，全力阻击疫情的决心。

　　因疫情爆发，导致节后首个交易日A股近3000家公司跌停，沪指8.73%的跌幅创1997年以来的纪录，但随后，沪指截止2月12日收盘创下八连阳，重新站上2900点。在金融战“疫”这场没有硝烟的战场中，券商、基金、期货等各金融机构一致认为目前疫情的冲击只是短期的，中国经济韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有变，继续看好中国经济和中国资本市场发展的前景与机遇。和讯网访谈栏目《洞察•资道》特推出“金融战‘疫’必胜逻辑”系列，与金融机构一道为投资者梳理疫情下的投资脉络，以便让投资者能够对市场的认识更加清晰、准确。本期邀请到广发期货股指期货首席研究员胡岸。

广发期货股指期货首席研究员胡岸

　　股指期货方面，胡岸认为，本次疫情对于股指的影响主要在于风险偏好和宏观经济的短期冲击。从节后股指的走势来看，股指节后首日重挫后连续强势反弹，反映出当前市场对于疫情的预期并不太悲观，同时减轻基本面负面影响的权重。而从行业分化的角度来看，新经济行业表现靠前，周期和金融行业表现靠后，说明市场加强对于逆周期政策发力的预期，但对于未来宏观经济的预期则相对悲观。与没有疫情相比，上市公司的盈利修复可能会放缓，但其对于处于盈利周期底部的股指而言负面影响不会太大，反而是逆周期调节力度将会加大，对股指期货也有所支撑。

　　在经济短暂承压+逆周期政策力度加强+风险偏好逐步修复的组合之下，股指将回归到疫情之前的慢牛态势。后续关注疫情改善的速度，复工后需求恢复的情况以及逆周期政策的力度。

　　以下是访谈全文：

　　和讯网：2020年新春佳节突发新冠疫情，2月11日，沪深两市延续涨势，权重领涨。截至收盘，上证指数涨0.39%，重新站上2900点关口。您是如何看待本次疫情对金融期货板块的影响？和没有疫情相比，节奏有哪些变化？

　　胡岸：新型冠状病毒传播速度较快，由疫情引发的停工、停产和限行，将通过生产、消费等方面对经济带来短期的冲击，令经济下行压力进一步加大。而且春节过后，央行公开市场大额净投放操作，呵护市场资金面意图明显，市场流动性维持合理充裕。与没有疫情相比，经济下行压力的进一步加大，市场资金面更加充裕，这些对国债期货存在较大支撑。

　　股指期货方面，本次疫情对于股指的影响主要在于风险偏好和宏观经济的短期冲击。从节后股指的走势来看，股指节后首日重挫后连续强势反弹，反映出当前市场对于疫情的预期并不太悲观，同时减轻基本面负面影响的权重。而从行业分化的角度来看，新经济行业表现靠前，周期和金融行业表现靠后，说明市场加强对于逆周期政策发力的预期，但对于未来宏观经济的预期则相对悲观。与没有疫情相比，上市公司的盈利修复可能会放缓，但其对于处于盈利周期底部的股指而言负面影响不会太大，反而是逆周期调节力度将会加大，对股指期货也有所支撑。

　　和讯网：您认为目前政府出台的或将出台的稳经济政策会如何影响股指期货？股指将如何运行？逻辑是什么？后续需关注的关键点有哪些？

　　胡岸：在疫情期间，央行下调逆回购到期利率，同时暗示本月将下调MLF利率和LPR。各部委和各省市政府也已经出台支持企业的相关政策。这些措施对于股市信心的提振已经发挥效果。往前看，我们认为货币政策将延续去年下半年偏宽松的货币政策取向，有利于降低无风险收益率，从而提升股指估值，利多股指。财政政策方面，国家大概率将采取更加积极的财政政策，以对冲疫情带来的经济负面冲击。在经济短暂承压+逆周期政策力度加强+风险偏好逐步修复的组合之下，股指将回归到疫情之前的慢牛态势。后续关注疫情改善的速度，复工后需求恢复的情况以及逆周期政策的力度。

　　和讯网：针对本次疫情，您更看好金融期货板块中哪些品种？请您详述，看好的原因是什么？

　　胡岸：比较看好国债期货和中证500股指期货。

　　在经济下行压力，市场资金面维持合理充裕的背景下，国债期货仍存在上行的动力。另外，疫情对于周期行业和消费行业的影响较大，复工后这些行业将会迎来修复行情。在三大股指中，中证500成分股中的周期行业和消费行业的占比更高，叠加无风险收益率下行的背景，风格将会偏小，中证500指数相对占优。

　　和讯网：2月10日上午，股指期货盘中疑现“乌龙指”，中证500股指期货IC2006合约突然以涨停价成交上百手，拉出一根长长的上影线。为何会出现这个现象？投资者如何可以避免出现这种情况？

　　胡岸：2月10日9点50分，IC合约瞬间涨停。一次性成交149手大概率是机构行为，通过查询交易明细显示该笔交易是空头平仓。股指期货出现“乌龙指”的现象并不罕见，去年3月也曾发生过一次，“乌龙指”的发生主要和股指期货流动性不足有关，远月合约不活跃。因此，投资者在交易流动性不足的合约时，要关注此类风险。

　　和讯网：面对公共卫生事件危机，您认为期货市场应该如何应对？广发期货又是如何应对的？做了哪些工作？

　　胡岸：期货市场应按照国家统一部署安排，减少人员聚集。具体而言，比如对于公司人员每日上报健康情况，公司随时了解员工健康动态。安排灵活上班时间，除了必要与关键岗位到公司值班之外，能够在家办公或者隔离办公的，尽量在家办公或者隔离办公。到公司现场办公人员，一日多次测量体温。对于客户服务使用更多的线上手段，减少现场服务手段等等。

　　和讯网：后市我们需要关注哪些点？您有什么建议给到投资者？

　　胡岸：目前的防控措施比较严格、到位，而且疫情发展已经出现增速下降的趋势，尤其是非湖北地区。相信疫情很快能够得到控制。如果疫情得到控制，预计早则在2月下旬，晚则3月上中旬，就有希望全面复工。一旦复工，很多资产就会进入回归阶段，即回归基本面，或者回归春节前的正常价位区间。虽然，春节后两周也有一些资产价格回归，然而疫情没有结束，严厉的防控措施没有放松，复工缓慢，始终对于供求会有实质性影响，而不仅仅是预期的影响，其价格走势还是会存在压力。

　　当进入回归阶段时，基本面强，比如库存偏低，或者累库幅度不太严重，或者开工率不高，产量增加不多的品种，可以成为重点需要关注的品种。